水泥行业信用分析报告（2026年5月）

0 水泥行业信用分析报告（2026 年 5 月） 工商评级二部 丨 刘丙江 李林洁 联合资信 工商一部 |XX XX 水泥行业分析丨 2026 摘要  2025 年，基建投资近年来首次下降，房地产开发投资持续负增长，水泥需求不足的情况进一步加剧，水泥产量创新低，水泥行业产能过剩压力进一步加大。  水泥价格 2025 年一季度短暂横盘后，二、三季度进入下行通道，全年整体下行，至年底已触及 2022 年以来的新低。煤炭价格整体仍处于高位但较 2024 年略有下降，水泥行业盈利小幅回升但仍处于底部。  行业错峰生产政策全面升级，区域差异化管控落地，产能合规化整改全面启动。在“双碳”“双控”政策深化及产能置换、合规管控趋严的背景下，过剩产能化解进程将持续提速。  2025 年前三季度，样本水泥企业营业收入合计延续下行态势，但降幅收窄，营业利润同比增幅较大，盈利水平有所恢复，经营活动现金流量净额持续下行但仍为净流入。偿债指标有所弱化，但行业经营获现能力较强，债务滚续压力可控。 近年来中国水泥价格指数走势（单位：点） 近年来中国水泥产量情况（单位：万吨、%） 水泥行业盈利能力指标情况 水泥行业偿债能力指标情况 70.0090.00110.00130.00150.00170.00190.002022-01-042023-01-042024-01-042025-01-042026-01-04中国:水泥价格指数中国:华东:水泥价格指数中国:华北:水泥价格指数中国:西南:水泥价格指数中国:西北:水泥价格指数中国:中南:水泥价格指数中国:东北:水泥价格指数-25.00-20.00-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00中国:产量:水泥:累计值中国:产量:水泥:累计同比中国:产量:水泥:当月同比 1 一、行业外部环境 1. 宏观经济环境 2025 年，宏观政策认真落实中央经济工作会议和政治局会议精神，财政政策加大逆周期调节力度，货币政策适度宽松、灵活高效，政策着力扩大内需，加快筑牢“人工智能+”竞争基石。同时，地方政府隐性债务有序置换，“保交房”任务全面完成，全国统一大市场建设纵深推进，各类“内卷式”竞争得到综合整治。2025 年，中国固定资产投资呈负增长，其中制造业投资和基建投资增速显著回落，地产投资降幅扩大，国内建筑行业需求端承压。展望 2026 年，基于更加积极的财政政策的出台，预计基建需求有望局部修复，但地产端整体建筑需求实质性改善仍需时日。 完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察年报（2025 年 12 月）》。 水泥行业需求与宏观经济及固定资产投资高度相关，房地产及传统基建是水泥消费的核心领域。2025年，全国固定资产投资同比下降，其中基建投资（不含电力）近年来首次出现负增长，房地产开发投资同比下降 17.2%，两大核心需求均出现下滑，水泥行业整体经营环境持续承压。 2. 行业政策与监管环境 2025 年，水泥行业错峰生产政策全面升级，区域差异化管控落地，产能合规化整改全面启动。在“双碳”“双控”政策深化及产能置换、合规管控趋严的背景下，水泥行业过剩产能化解进程将进一步提速。 错峰生产全面升级，区域差异化管控落地。 2025 年，全国各省市错峰生产政策在原有基础上完成全面升级，重庆、贵州、山西等区域全年停窑时间均提升至 180 天以上，山东、河北等华北省份强化非采暖季错峰的行业自律约束与考核机制，浙江、安徽等华东省份根据库存和需求动态调整停产节奏，同步启动超产产能合规化整改。错峰执行情况与企业环保绩效、产能合规性正式挂钩，差异化管控机制落地。 预计 2026 年错峰生产政策将在 2025 年升级基础上深化落地，核心趋势包括：同开同停范围扩大、违规产能错峰加码、跨省区域协同机制成熟（如川渝、晋陕豫等区域已探索常态化联动）。对未完成产能合规整改或环保绩效评级低的企业，将在原有错峰基础上额外增加停窑天数，持续推动行业供需平衡。 图表 1 全国各地最新错峰生产政策 区域 省份 全年计划停窑时间 具体政策情况 华北 京津 120 天 错峰时段 120 天（2025 年 11 月 15 日至 2026 年 3 月 15 日），严格执行采暖季错峰标准，对未完成超低排放改造企业实施加严管控 河北 150 天 错峰时段 120 天（2025 年 11 月 15 日至 2026 年 3 月 15 日），非错峰时段 30 天，错峰时段与大气污染防治重点时段联动 山西 200 天 错峰时段 120 天（2025 年 11 月 15 日至 2026 年 3 月 15 日），非错峰时段生产不少于 4 次、时长不低于 80 天，遇特殊情况可适时调整 2 内蒙古 151 天 错峰时段（2025 年 11 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日），采暖段全覆盖，严禁未完成超低排放改造企业提前复产 东北 黑龙江 150 天 错峰时段（2025 年 10 月 15 日至 2026 年 3 月 15 日），连续停窑 5 个月，错峰范围覆盖全部水泥熟料生产线 吉林 150 天 错峰时段（2025 年 11 月 1 日至 2026 年 3 月底），2025 年度将错峰生产与碳减排指标挂钩，对达标企业给予差异化管控 辽宁 150 天 错峰时段（2025 年 11 月 1 日至 2026 年 3 月 31 日），连续停窑 150 天，同步开展产能合规核查 华东 江苏 80 天 分段错峰：春节时段（2025 年 1 月 1 日至 2025 年 3 月 31 日）停窑 40 天，梅雨高温季（2025 年 6 月 1 日至2025 年 8 月 31 日）停窑 20 天，其他时段停窑 20 天 浙江 -- 实行不定期错峰，结合大气污染防治要求实施管控，对 2500 吨/日及以下熟料生产线加严错峰 福建 预计 155 天 按季度错峰：1 至 4 月错峰 65 天，5 至 6 月错峰 30 天，7 月停窑 12 天，三季度及四季度错峰 30 天，错峰时段与用电高峰联动 江西 100 天 计划错峰 100 天，重点对 2000 吨/日及以下熟料生产线实施优先错峰，错峰进度与低效产能淘汰挂钩 安徽 -- 实行区域统筹动态错峰，具体停窑时间由各市确定，错峰生产与超低排放改造、碳减排考核联动 山东 120 天 错峰时段 120 天（2025 年 11 月 15 日至 2026 年 3 月 15 日），非采暖季鼓励行业自律停窑，对未完成超低排放改造企业差异化管控，同步建立错峰与碳减排联动机制 华中 湖南 110 天 重点管控时段（2025 年 9 月 1 日至 12 月 31 日）错峰不少于 65 天，2025 至 2026 年大气污染防治特护期错峰基数为 110 天 河南 120 天 分级错峰执行：A 级企业（2025 年 11 月 11 日至 2026 年 2 月 28 日、2026 年 3 月 11 日至 3 月 31 日），B 级及以下企业（2025 年 11 月 1 日至