银行行业专题：居民偿债压力测算：零售不良演化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年05月18日居民偿债压力测算：零售不良演化行业研究 · 行业专题 银行证券研究报告 | 证券分析师：田维韦证券分析师：王剑证券分析师：陈俊良证券分析师：张绪政证券分析师：刘睿玲021-60875161021-60875165021-60933163021-60875166021-60375484tianweiwei@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnchenjunliang@guosen.com.cnzhangxuzheng@guosen.com.cnliuruiling@guosen.com.cnS0980520030002S0980518070002S0980519010001S0980525040003S09805250400022026年05月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容核心结论Ø 零售信贷整体格局：增速放缓、结构重构、质量分化。•规模上，2025年上市银行零售信贷增速降至1%，占贷款总额比重回落至33.6%，股份行、农商行投放负增长压力显著，城商行分化明显。•结构上，2025年末按揭占比大幅回落至53.5%，个人经营贷占比提升至23.4%，成为主要增量来源，信用卡、消费贷结构小幅调整。•资产质量端，2025年样本行零售不良率升至1.35%，测算的不良生成率约1.5%-2.0%，信用卡和消费贷为核心暴露领域。不同机构表现，国有大行资产质量稳健，多数股份行、农商行高风险个贷占比偏高，资产质量普遍承压，城商行分化极致。Ø 居民偿债压力测算：现金流量表压力较大，资产质量短期仍承压。近几年我国居民杠杆率见顶回落，但测算的2025年债务规模与可支配收入比值134.4%，接近美国次贷危机时峰值136.5%。测算的2025年债务本息支出与可支配收入比值达26.3%，远高于美国次贷危机时峰值15.8%，本金偿还为核心矛盾，当前政策通过个人经营贷展期续贷缓解短期压力。居民资产负债表整体健康，系统性风险较低，但现金流压力仍将持续制约零售资产质量修复。Ø 展望：个贷资产质量延续“按揭趋稳、消费类承压、经营贷依赖政策”的分化格局，修复节奏差异显著。•按揭贷款：本息支出占可支配收入5.91%，偿还优先级最高，仍是最优质零售资产，不良率大概率高位趋稳。•消费贷和信用卡：本息支出占比10.27%，优先偿还按揭后，居民剩余收入的偿债压力已达美国次贷危机水平，预计短期不良生成难以出现拐点。•个人经营贷：本息支出占比10.13%，风险化解高度依赖展期续贷政策，后续需重点跟踪政策执行与退出节奏。Ø 机构分化，结合零售不良率和信用成本走势，个股面临的资产质量压力大致分为四类：（1）优质稳健型：零售不良率和信用成本相对稳定且都处在低位；（2)潜在风险型：零售不良率明显上行，但信用成本依然处在低位，后续可能面临较大的拨备计提压力，需要重点警惕；(3)主动出清型：不良率和信用成本均明显上行，表明银行正在加速出清零售不良，关注后续不良趋势；(4)边际改善型：不良率趋稳边际改善，信用成本高位回落，意味着零售不良暴露正处在尾声。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容投资建议和风险提示Ø 维持2026年上市银行业绩筑底边际改善的判断，核心受益于净息差的筑底企稳；同时，手续费收入增速也迎来改善。资产质量端，对公资产质量优质，零售不良生成高位震荡，信用成本计提保持稳定，但部分零售行不良持续暴露会对利润形成一定冲击，个股分化加剧。因此，我们继续推荐“稳健红利”与“绩优城商行”双主线，同时关注零售资产质量风险出清近尾声低估值个股的估值修复机会。•绩优股主线：业绩持续改善将强化市场信心，2026年绩优银行估值溢价将有所修复，重点推荐宁波银行、渝农商行、长沙银行等。•稳健红利主线：低利率环境下，高股息策略仍有效，不过我们建议配置从国有大行转向优质股份行与区域行。业绩底部明确背景下，优质股份行及区域行股息率大概率向大行收敛，兼具高股息防御性与业绩修复弹性，当前配置性价比更优。重点推荐招商银行、江苏银行，同时建议关注具备转债属性的兴业银行等。Ø 风险提示：若宏观经济超预期下行，可能从多方面影响银行业，比如经济下行时期货币政策宽松对净息差可能产生负面影响，宏观经济下行时期借款人偿债能力下降可能会对银行资产质量产生不利影响等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容居民偿债压力测算和零售资产质量展望03投资建议与风险提示04目录上市银行零售信贷资产质量全景01银行间分化：谁是优等生，谁在承压？02请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容规模：零售信贷增速降至1%资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理Ø 2022年以来上市银行零售信贷占贷款总额比重持续下降，2025年末比重已降至33.6%。•上市银行2021年零售信贷增长12.1%，占贷款总额的41.9%。2022-2024年零售信贷增速降至4%~5%，2025年增速进一步降至1%，占贷款总额的比重降至33.6%。核心是居民信贷需求偏弱。同时，上市银行风控管理意识较强，近年来不断降低高风险零售信贷投放，反映在2023-2025年上市银行零售信贷份额较前期有所回落。图：2025年上市银行零售信贷占贷款总额比重降至33.6%图：上市银行零售信贷占金融机构零售信贷总额比重资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容结构：按揭占比明显回落，个人经营贷是主要增量资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理Ø 按揭占比大幅回落，个人经营贷占比提升明显，信用卡和消费贷结构小幅调整。•按揭贷款2023-2025年规模合计下降约4.8%，主要是需求疲软；2025年信用卡贷款下降4.6%，受需求偏弱和不良加速暴露双重冲击；2025年个人经营性贷款增长9.9%，较前几年20%~30%增速已明显回落；消费贷款在财政贴息等政策引导下，2025年恢复正增长，较年初增长了9.5%。•2025年末，25家上市样本行按揭贷款占零售贷款的53.5%，个人经营性贷款占23.4%、信用卡贷款占12.4%，消费贷款及其他占10.7%，分别较2021年末下降11.6个、提升11.4个、下降1.7个、提升1.9个百分点，个人经营性贷款是主要增量。资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理图：上市样本行零售贷款结构图：上市样本行不同类型零售贷款同比增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容资产质量：零售不良率快速上行资料来源：WIND，公司公告，国信证券经济研究所整理Ø 2024-2025年零售不良率快速上行，2025年末零售不良贷款已经提升至1.35%。•统计的27家上市样本行2020-2025年零售贷款不良率分别为0.80%/0.73%/0.85%/0.92%/1.14%/1.35%。Ø 结构上，信用卡和个人经营性贷款不良率快速上行至高位，按揭不良率持续上行但依然处在较优水平。•有10家上市银行披露了2020年以来各类零售贷款不良率，2025年末10家样本行信用卡不良率2.61%，个人经营性贷款不良率1.82%，按揭不良率0.8