单一季度收入同比增长8%，车载声学系统产品量价双升

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月18日优于大市上声电子（688533.SH）单一季度收入同比增长 8%，车载声学系统产品量价双升核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价27.51 元总市值/流通市值4539/4539 百万元52 周最高价/最低价34.79/24.11 元近 3 个月日均成交额55.18 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《上声电子（688533.SH）-单三季度收入同比增长 2%，车载声学系统产品持续放量》 ——2025-11-08《上声电子（688533.SH）-单二季度收入同比增长 14%，车载声学系统产品持续放量》 ——2025-09-14《上声电子（688533.SH）-一季度收入同比增长 6%，声学系统产品量价双升》 ——2025-05-07《上声电子（688533.SH）-单三季度归母净利润同比增长 117%，声学系统持续放量》 ——2024-11-132026Q1 上声电子实现营收 6.9 亿元，同比增长 8%。公司 2025 年营业收入30.23 亿元，同比增长 8.89%，归母净利润 1.83 亿元，同比减少 22.35%。分产品看，2025 年，车载扬声器收入 23.28 亿元，同比增长 13.57%，车载功放收入 5.12 亿元，同比减少 4.02%，AVAS 收入 1.19 亿元，同比减少 1.30%。2026Q1，公司营收 6.87 亿元，同比增长 8.05%，环比减少22.56%，归母净利润 0.24 亿元，同比减少 10.99%，环比减少 48.97%。2025Q1 毛利率同比下降 3.5pct，四费率同比下降。2025Q1，公司毛利率20.6%，同比-3.5pct，环比-2.0pct，净利率 4.1%，同比-5.7pct，环比-1.9pct。2025Q1 公司四费率为 15.18%，同比-1.19pct，环比+1.47pct。2026Q1 公司毛利率同比提升 1.5pct。2026Q1，公司毛利率 22.1%，同比+1.5pct，环比+0.6pct，净利率 3.4%，同比-0.7pct，环比-1.9pct。2026Q1公司四费率为 18.07%，同比+2.89pct，环比+3.48pct。声学优质赛道，随着公司声学系统放量，综合竞争力提升。1）价升：随着产品品类从扬声器向扬声器+功放+AVAS 的声学组合升级，公司单车配套价值从 100-200 元（单车 4-6 个扬声器），部分车型单车价值量提升至1000 元以上。2025 年，公司向国内多家知名车厂客户交付了搭载分区声场软硬件技术的样车，公司配备钻石振膜的高音扬声器已达到商用可交付状态。公司已经完成车内流媒体后视镜产品开发，2026 年开始向整车企业推广。2026 年公司将开发非汽车类高端音响产品业务。公司正在探索具身智能交互场景潜在声学市场机会。2）量增：2023 年-2025 年，公司车载扬声器在全球乘用车及轻型商用车市场的占有率 13%、15%和16%。公司产品目前已覆盖大众集团、福特集团、通用集团、 上汽集团、上汽大众、上汽通用等全球车企品牌，2025 年，公司达成与日本 YAMAHA的合作，有望通过 YAMAHA 间接拓展与日本和韩国品牌汽车配套业务。风险提示：汽车行业销量不及预期、客户拓展风险、原材料涨价风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到下游客户产销波动、合肥工厂运行初期折旧和人工成本、叠加部分产品价格下调等因素，下调盈利预测，预计 2026-2028 年营收 34.13/38.22/42.53 亿元（原预计 26/27 年 37.02/42.02 亿），归母净利润 2.09/2.54/3.11 亿元（原预计 26/27 年 3.05/3.98 亿），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)2,7763,0233,4133,8224,253(+/-%)19.3%8.9%12.9%12.0%11.3%净利润(百万元)235183209255311(+/-%)47.9%-22.4%14.7%21.5%22.2%每股收益（元）1.441.121.271.541.88EBITMargin10.7%6.4%7.9%8.2%8.8%净资产收益率（ROE）14.8%10.6%11.4%13.0%14.7%市盈率（PE）18.824.2211814EV/EBITDA16.219.616.714.813.0市净率（PB）2.782.552.442.282.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月19日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22026Q1上声电子实现营收 6.9 亿元，同比增长8%。公司2025 年实现营业收入30.23亿元，同比增长 8.89%，归母净利润 1.83 亿元，同比减少 22.35%。拆单季度看，2025Q4，公司实现营收 8.88 亿元，同比增长 13.55%，环比增长 15.50%，实现归母净利润 0.48 亿元，同比增长 4.59%，环比减少 4.91%。2026Q1，公司实现营收 6.87 亿元，同比增长 8.05%，环比减少 22.56%，实现归母净利润 0.24 亿元，同比减少 10.99%，环比减少 48.97%。分产品看，2025 年，公司车载扬声器收入 23.28 亿元，同比增长 13.57%，毛利率20.45%，同比-4.89pct，车载功放收入 5.12 亿元，同比减少 4.02%，毛利率 20.63%，同比-4.02pct，AVAS 收入 1.19 亿元，同比减少 1.30%，毛利率 25.07%，同比+0.24pct。2025 年，公司车载扬声器销售额同比增加 13.57%，主要系：1）公司深耕车载扬声器业务数十载，与整车厂同步开发，与国内外知名车企保持长期稳定合作，汽车市场逐步复苏，给车载扬声器业务提供上升空间；2）伴随新能源汽车渗透率的持续提高，为了在配置方面寻求差异化的卖点来吸引消费者；音响系统作为消费者易感知的配置，成为新势力车型的重要卖点之一。车载扬声器的单车需求量从原有 4-6 个扬声器配置提升至更多数量；3）面对消费升级带来的市场机遇，公司持续加大研发力度，对扬声器系统进行升级迭代，开发更具竞争优势的中高端产品。图1：上声电子营业收入及同比增速图2：上声电子单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：上声电子归母净利润及同比增速图4：上声电子单季度归母净利润及同比增速请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3资料来源：公司公