长鑫科技重启IPO：存储行业高景气度扭转公司财务状况，IPO重启有望开启扩产大周期

电子 | 证券研究报告 — 行业点评 2026 年 5 月 19 日 强于大市 相关研究报告 《电子行业 2025 年报及 2026 一季报综述》20260512 《DeepSeek V4 系列发布》20260426 《国产算力全面突破》20260408 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 电子 证券分析师：苏凌瑶 lingyao.su@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522080003 长鑫科技重启 IPO 存储行业高景气度扭转公司财务状况，IPO 重启有望开启扩产大周期 长鑫科技发布科创板 IPO 报告。公司 2025 年实现扭亏为盈，2026 年一季度和上半年有望实现营收和归母净利润的进一步快速增长。AI 热潮引发 DRAM景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。我们预计公司上市募资后有望开启新一轮扩产周期。 支撑评级的要点  财务状况实现盈利性逆转。根据 ifind 数据，长鑫科技 2024/2025 年营业收入为 241.78/617.99 亿元，归母净利润为-71.45/18.75 亿元。根据长鑫科技招股说明书，公司 2026 年一季度营业收入为 508.00 亿元，YoY+719%；归母净利润为 247.62 亿元，YoY+1688%。公司预计 2026 年上半年营业收入为 1,100~1,200 亿元，YoY+613%~677%；归母净利润为 500~570 亿元，YoY+2,244%~2,544%。2024 至 2025 年，公司成功实现扭亏为盈。2026 年一季度和上半年，公司有望进一步实现营业收入和归母净利润的同比快速增长。  AI 热潮引发 DRAM 景气周期，长鑫科技产能满载有望加速扩产。根据芯智讯报道，随着全球云服务科技大厂纷纷斥巨资掀起人工智能数据中心建设热潮，这推动了对于 DRAM 的较大需求。由于现有产能有限，这引 发了整个 DRAM 市 场 的 持续供 不应求 ，价格 快 速上升 。根据Counterpoint Research 数据，2026 年一季度 DRAM 价格已经上涨了80%~90%，多家 DRAM 厂商均表示二季度 DRAM 价格将进一步上涨，2026 年产能已经售罄，甚至 2027 年产能也已经售罄，合约价格则都是需要逐季确定。不少业者甚至认为 DRAM 紧缺、涨价的趋势将延续到 2028年。根据长鑫科技招股说明书，2023/2024/2025 年公司产能利用率达到87.06%/92.46%/95.73%，产能利用率呈现稳步上升趋势。我们认为随着DRAM 行业高景气度的延续，公司产能利用率将维持高位，且有望加速扩产。  上市募资有望开启新一轮扩产周期。根据长鑫科技招股说明书，公司已经完成从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X 到 DDR5、LPDDR5/5X 等产品覆盖和迭代升级，目前公司核心产品和工艺技术已达到国际先进水平。根据 Omdia 数据，按出货量和销售额统计，长鑫科技已经成为中国第一、全球第四的 DRAM 厂商 。 根 据 ifind 数 据 ， 公 司 2023/2024/2025 年 资 本 开 支 分 别 为436.58/712.30/497.39 亿元。本次公司科创板 IPO 拟使用募集资金的 295.00亿元用于存储器晶圆制造量产线技术升级改造、DRAM 存储器技术升级、动态随机存取存储器前瞻技术研究与开发等项目。我们认为长鑫科技上市完成募资后有望开启新一轮扩产周期。 投资建议  建议关注长鑫科技供应链相关标的：【设备】北方华创、中微公司、拓荆科技、盛美上海、中科飞测、芯源微、三佳科技、精智达、长川科技；【材料】雅克科技、鼎龙股份、安集科技、广钢气体；【设计+代理】兆易创新；【逻辑代工】晶合集成、燕东微；【封测】深科技、汇成股份；【模组】江波龙、佰维存储、德明利。 评级面临的主要风险  行业周期性波动风险。国际地缘政治带来的供应链不稳定风险。中国DRAM 产业处于发展早期面临的挑战风险。 2026 年 5 月 19 日 长鑫科技重启 IPO 2 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，本人未在公司内、外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务，没有担任本报告评论的上市公司的董事、监事或高级管理人员；也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益；本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益。 中银国际证券股份有限公司同时声明，将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况。如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的，请慎重使用所获得的研究报告，以防止被误导，中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任。 评级体系说明 以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准： 公司投资评级： 买 入：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 20%以上； 增 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内超越基准指数 10%-20%； 中 性：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间； 减 持：预计该公司股价在未来 6-12 个月内相对基准指数跌幅在 10%以上； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 行业投资评级： 强于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现强于基准指数； 中 性：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现基本与基准指数持平； 弱于大市：预计该行业指数在未来 6-12 个月内表现弱于基准指数； 未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。 沪深市场基准指数为沪深 300 指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普 500 指数。 风险提示及免责声明 本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布。 本报告发布的特定客户包括：1) 基金、保险、QFII、QDII 等能够充分理解证券研究报告，具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户；2) 中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队，其可参考使用本报告。中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队可能以本报告为基础，整合形成证券投资顾问服务建议或产品，提供给接受其证券投资顾问服务的客户。 中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告。中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的，亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策；需充分咨询证券投资顾问意见，独立作出投资决策。中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等。 本报告内含保密信息，仅供收件人使用