业绩短期承压，静候景气回暖，多产品协同发力

http://www.huajinsc.cn/1 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 05 月 16 日公司研究●证券研究报告兴发集团（600141.SH）公司快报业绩短期承压，静候景气回暖，多产品协同发力投资要点 事件：兴发集团发布 2025 年报及 2026 年一季报，2025 年实现营收 293.00 亿元，同比增长 3.18%；归母净利润 14.92 亿元，同比下降 6.83%；扣非归母净利润 14.30亿元，同比下降 10.62%；毛利率 17.96%，同比下滑 1.56pct；净利率 5.50%，同比下滑 0.20pct。2026Q1，实现营收 74.52 亿元，同比增长 3.09%，环比增长 35.02%；归母净利润 2.57 亿元，同比下降 17.37%，环比增长 47.75%；扣非归母净利润 2.11亿元，同比下降 7.89%，环比增长 13.85%；毛利率 13.67%，同比提升 0.74pct，环比下滑 9.37pct；净利率 4.50%，同比下滑 0.12pct，环比提升 1.86pct。 主要产品量增价减，经营短期承压。2025 年，全球经济形势复杂严峻、化工行业持续承压，公司审慎研判市场走势，科学统筹生产经营，有效发挥循环经济产业链优势，整体保持了稳健发展态势。2025 年分板块看，1)特种化学品:包括电子化学品、食品添加剂以及用于油田、水处理、医药等领域其它精细化学品和助剂，收入53.52 亿元，同比增长 1.40%；毛利率 22.92%，同比减少 4.07pct；销量 55.73 万吨，同比增长 8.40%；均价 9603 元/吨，同比下降 6.46%。2)农药：包括草甘膦原药与制剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，收入 53.26 亿元，同比增长 2.35%；毛利率 15.90%，同比提升 2.67pct；销量 25.56 万吨，同比增长 4.43%；均价 20837 元/吨，同比下降 2.00%。3)肥料：包括磷酸一铵、二铵及复合肥产品，收入 40.39 亿元，同比下降 0.24%；毛利率 8.42%，同比减少 2.49pct；销量 133.92 万吨，同比增长 4.52%；均价 3016 元/吨，同比下降 4.55%。4)矿山采选：收入 35.05 亿元，同比下降 1.47%；毛利率 73.77%，同比减少 0.51pct。5)有机硅系列：包括 DMC 及下游深加工产品，收入 28.22 亿元，同比增长 6.61%；毛利率-3.69%，同比提升 0.08pct;销量 31.13 万吨，同比增长 24.49%；均价 9046 元/吨，同比下降 14.54%。6)新能源材料：包括磷酸铁、磷酸铁锂、磷酸二氢锂等，收入 16.07 亿元，同比增长 541.02%；毛利率-4.30%，同比提升 33.30pct；销量 10.02万吨，同比增长 280.51%；均价 16038 元/吨，同比增长 68.46%。硫磺作为上游原料，2025 年均价 2122 元/吨，同比上涨 94.07%，2026Q1 均价进一步涨至 3681 元/吨，同比上涨 147.68%。 稳步推进重点项目，加速技术创新攻坚。2025 年，湖北兴瑞 100 万米/年有机硅皮革、15 万平方米/年有机硅泡棉，湖北吉星 5.3 万吨/年黄磷技术升级改造项目、5000吨/年磷化剂系列产品项目、2 万吨/年数据储存元器件专用次磷酸钠扩产技改项目、新疆兴发 3000 吨/年四氧化二氮项目全面建成投产，进一步提升公司磷硫产业链综合竞争力。同时兴福电子 1.5 万吨/年电子级磷酸综合利用扩产项目，兴华磷化工3.5 万吨/年磷系阻燃剂项目，湖北吉星 1 万吨/年润滑油级五硫化二磷搬迁改造项目加速实施,全面建成后将成为公司新的利润增长点。2025 年研发投入 13.19 亿元，占营收 4.5%。公司专职研发人员达 640 人，其中博士 70 人，硕士及以上人员占比92.34%；国内首套乙烯法制乙硫醇产线试车成功、磷化氢尾气生产磷化剂系列产品项目一次性开车成功；光刻胶用光引发剂制备技术打破国外垄断，成功实现国产替代；磷酸铁锂产品质量达到四代水平，成功导入行业头部企业。基础化工 | 磷肥及磷化工Ⅲ投资评级买入(维持)股价(2026-05-15)32.18 元交易数据总市值（百万元）38,671.99流通市值（百万元）38,671.99总股本（百万股）1,201.74流通股本（百万股）1,201.7412 个月价格区间42.54/20.29一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-2.3-19.0739.99绝对收益1.42-14.864.37分析师骆红永SAC 执业证书编号：S0910523100001luohongyong@huajinsc.cn相关报告兴发集团：磷矿石高景气持续，草甘膦景气回暖，继续强化资源优势-华金证券-化工-公司快报-兴发集团 2025.9.13公司快报/磷肥及磷化工Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 6请务必阅读正文之后的免责条款部分 多产品协同发力，转型科技绿色化工新材料。公司积极探索磷、硅、硫、盐、氟融合发展，不断完善上下游一体化产业链条，已形成“资源能源为基础、精细化工为主导、关联产业相配套”的产业格局，正加速向科技型绿色化工新材料企业转型升级。公司磷矿石资源储量及产能居行业前列，目前拥有采矿权的磷矿资源储量约6.25 亿吨，磷矿石设计产能为 642.2 万吨/年，其中宜安实业（控股子公司湖北吉星持股 26%）拥有磷矿探明储量 3.15 亿吨，已于 2025 年 11 月取得安全生产许可证，并建成投产 400 万吨/年产能；全资孙公司桥沟矿业拥有 280 万吨/年的采矿权证，当前处于采矿工程建设阶段。同时拥有处于探转采阶段的磷矿资源约 2.58 亿吨（折权益），其中荆州荆化（保康楚烽持股 70%）拥有磷矿探明储量 2.89 亿吨，参股公司兴华矿业（与万华化学合资成立）旗下远安杨柳东磷矿推断资源量约 1.56 亿吨。公司全资子公司宜都兴发现有磷铵产能 100 万吨/年，配套湿法磷酸（折百）产能68 万吨/年、精制净化磷酸（折百）产能 15 万吨/年、硫酸产能 200 万吨/年、合成氨产能 40 万吨/年；全资子公司河南兴发拥有复合肥产能 40 万吨/年。公司农药产品主要包括草甘膦原药与制剂、百草枯原药与制剂、2,4-滴、烟嘧磺隆、咪草烟原药等，其中草甘膦系列产品收入占农药总收入的比重超过 90%。公司现有 23 万吨/年草甘膦原药设计产能，产能规模居国内第一，配套制剂产能 11.7 万吨/年。通过多年发展，公司掌握了先进的草甘膦生产工艺和环保治理技术，综合实力居国内领先水平。公司现有有机硅单体设计产能 60 万吨/年，配套 110 胶 12 万吨/年、107胶 12 万吨/年、密封胶 6 万吨/年、硅油 5.6 万吨/年、功能性硅橡胶 6 万吨/年(包含 5 万吨/年光伏胶、1 万吨/年液体胶)、有机硅微胶囊 550 吨/年、功能性硅烷 2500吨/年、有机硅皮革 600 万米/年、有机硅泡棉 15 万平