计算机行业“算力租赁+国产算力”系列(5)：中国AI核心矛盾，算力交付

国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2026 年 05 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：刘熹S0350523040001liux10@ghzq.com.cn联系人：谢婧茹S0350125070015xiejr01@ghzq.com.cn[Table_Title]中国 AI 核心矛盾：算力交付——计算机“算力租赁+国产算力”系列（5）最近一年走势行业相对表现2026/05/18表现1M3M12M计算机1.7%-6.3%16.1%沪深 3002.2%3.7%24.3%相关报告《计算机行业动态研究：超节点 OEM：被低估的中国 AI 核心资产（推荐）*计算机*刘熹》——2026-03-30《计算机事件点评：英伟达 GTC 前瞻：或将推出LPU 核心 AI 推理系统（推荐）*计算机*刘熹》——2026-03-08《计算机事件点评：AI 驱动“云、边、端”算力通胀时代（推荐）*计算机*刘熹》——2026-01-29《计算机行业专题研究：千问 APP 正式接入阿里生态，流量/模型/AI 应用产业格局有望重构（推荐）*计算机*刘熹》——2026-01-25《计算机事件点评：Neuralink 量产在即，国产脑机链有望充分受益（推荐）*计算机*刘熹》——2026-01-07核心观点：推理环节相比训练拥有数倍空间，使得当前中国 AI 需求远超供给，算力交付成为为行业核心矛盾。国内 AI 算力三种形式中（算力租赁、国产算力、英伟达特供），“国产算力+算力租赁”仍将成为算力供应长期主体,并围绕超节点、光互联与 CPU 等关键技术领域展开角逐。投资要点:推理需求拥有数倍空间，驱动中国 AI Infra 供需持续紧张Openrouter 中 国 Token 高 景 气 ， 印 证 国 产 模 型 能 力 突 破 。OpenRouter 平台 5 月 11 日-5 月 17 日周 Tokens 调用量前十大模型中，国产模型占据 6 席，腾讯 Hy3 Preview、DeepSeek V4 Flash 为前二，超越 Claude Opus 4.7、Claude Sonnet 4.6 等北美主流先进模型，印证国产模型能力突破。据艾媒咨询，2025 年中国整体 Tokens 调用量日均约 67.45 万亿。预计至 2026 年和 2030 年，中国整体 Token 调用量将进一步扩容至日均 306.3 万亿和 19306 万亿，2025–2030 年 CAGR210%，增长趋势强劲。自 2024 年起推理基础设施投资规模已超越训练基础设施；由亚马逊、谷歌、微软、Meta 及 Oracle 等主导的全球 AI 资本开支 2023 年至2025 年维持每年近乎翻倍，预计至 2030 年将超 1.3 万亿美元。中国 AIInfra 供需持续紧张，2026 年来腾讯、阿里、百度等国内主要云服务商相继上调算力服务价格。基于此，国内 CSP 表明将继续加大资本开支算力投入。我们预计 2026 年，腾讯、阿里巴巴、字节跳动资本开支将分别达1319、1800、2857 亿元，同比分别+67%、46%和 90%。中国 AI 核心矛盾为算力交付，“算力租赁+国产算力”供给优先中国 AI Infra 供需持续紧张的核心矛盾在于国内算力的供给与交付能力。当前国内 AI 算力供给方主要来自算力租赁、国产算力以及英伟达中国特供三类。在算力租赁快速扩张、国产算力生态加速成熟，以及英伟达特供面临国际政策不确定性的背景下，我们判断，“算力租赁+国产算力”凭借更可预期的交付确定性，将成为国内算力的主要优先供给方。政策层面，从 2022 年至今，英伟达对华 AI 芯片出口政策曾多次波动，导致供应不稳定。芯片性能层面，H200 是英伟达次于 Blackwell 系列以及 Rubin 系列的前两代芯片，其性能仍远逊于当前最先进的Blackwell 系列及 Rubin 系列产品，且美国政府明确将这两代更先进的芯片排除在许可之外。从供应链安全与自主可控角度，H200 的回归虽可能2387692证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2分流部分高端订单，但其“次优”属性也为国内算力提供方留下了发展窗口期。当下国内算力租赁产业正快速扩张，协创数据、宏景科技等 2026Q1展现出持续业绩高弹性；海光信息/寒武纪等国产算力芯片公司市场份额突破，供不应求，存货与预付账款大幅增长。算力租赁和国产算力未来发力点：超节点、光互联、CPU超节点层面，1）英伟达已于 2025 年 8 月实现 GB300 机架的全面量产。下一代 Vera Rubin NVL72 Pod 量产方案已最终确定：Vera Rubin芯片将基于台积电 3nm 工艺制造，并由富士康、广达、纬创等厂商自 2026年下半年起全面铺货，预计第三季度启动大规模出货。2）国产超节点则有 望 于 2026 年 秋 季 迎 来 突 破 ： 华 为 昇腾 950 超 节点 （ Atlas 950SuperPoD）将于 2026 年 Q4 上市，搭载昇腾 950DT，支持 8192 张昇腾卡，算力达 8 EFLOPS FP8。阿里云磐久超节点 AL128 已于 2025 年9 月发布，后续有望陆续投产。中科曙光于 2026 年 4 月实现 6 万卡计算集群真机落地，同时于 3 月发布新品曙光 ScaleX40。我们认为 2026 年秋季中国国产 AI 超节点有望进入规模化应用阶段。2026 年，英伟达进一步把 CPO 放到“Agentic AI 时代网络基础设施”的位置上。与此同时产业侧加速跟进：据港股研究社，2026 年 5 月鸿海集团已提前向英伟达交付全光 CPO 交换机机柜，2026 至 2027 年出货目标从原先预估的 1 万台以上，上修到超过 5 万台。光互联赛道正迎来规模化落地，CPO 也正式进入 2026 产业化元年。同时 Agengtic AI计算结构驱动下，服务器 CPU 重要性提升，配比正从 1:8 向 1:2 演进；同时 2026Q1，英特尔、AMD、ARM 等均表明当前 CPU 增量需求强劲。行业评级及投资策略：推理环节相比训练拥有数倍空间，使得中国 AI需求远超供给，算力交付成为为行业核心矛盾。国内 AI 算力三种形式中，“国产算力+算力租赁”仍将成为算力供应长期主体，并围绕超节点、光互联与 CPU 等领域展开角逐。算力租赁、国产 AI 芯片、CPU、交换机、超节点 OEM、电源以及液冷相关企业有望核心受益。基于此，维持对计算机行业“推荐”评级。相关公司：1）超节点 OEM：浪潮信息、华勤技术、中科曙光、紫光股份、工业富联、中兴通讯、联想集团；2）算力租赁：协创数据、宏景科技、盛视科技、利通电子、盈峰环境、智微智能、润泽科技、润建股份、东阳光、赛意信息、蜂助手、行云科技、圣阳股份；3）CPU：海光信息、中国长城（飞腾信息）；4）AI 芯片：寒武纪、芯原股份、沐曦股份、壁仞科技、天数智芯；5）连接：澜起科技、盛科通信、锐捷网络、华工科技、华丰科技、鼎通科技；6）IDC：世纪互联、大位科技、云赛智联、光环新网、数据港等。风险提示：宏观经济影响下游需求、AI 模型发展不