构建星空之核、算力之枢，航天版图走向完善

敬请参阅最后一页特别声明 1 构建星空之核、算力之枢， 航天版图走向完善 业绩简评 5 月 17 日，星枢智算公众号官宣上海星枢天算航天科技有限公司正式成立；同时星枢天算作为核心发起单位，成功当选秘书长单位。 经营分析 以“高效+科研院所+科技企业”协同创新体系，推进太空算力产业迈入新阶段。星枢天算由巡天千河、星算未来、星遥光宇三方共同出资设立，其中巡天千河作为公司持股 60%子公司，在星枢天算中股权占比达到 74%，负责算力卫星制造关键技术攻关；星算未来持股 20%，其实控人张俊文教授带领复旦大学团队，负责算力芯片与应用场景模式研发；星遥光宇持股 6%，实控人王建宇院士是国际著名的航天航空遥感技术专家，负责光学相机和激光通信产品研发，并为星座运营提供战略资源支持。 “星枢计划”开启上海太空算力产业生态伙伴首个重大产业行动。星枢计划聚焦太空算力核心痛点，重点突破“天数天算”在轨智能处理关键技术，实现海量遥感数据从“数据下传”到“信息下传”的跨越式升级；同步打造天地协同一体化太空算力网络，构建星间、星地智能调度体系，赋能气象、海洋、应急、智慧城市等场景高效服务。 逐步完善“太空能源+卫星制造+星座运营”的系统性卫星业务战略规划。子公司巡天千河聚焦卫星整星研制及空天技术研发，已成功参与多颗卫星的研制与发射相关工作，在空天装备研发、星座组网规划等方面具备扎实的业务基础。随着“星枢计划”的启动，巡天千河将继续夯实整星研制能力，率先布局太空算力卫星赛道，大力开拓卫星数据服务及海外业务，致力于成为中国领先的商业卫星研制+星座运营+数据服务一体化企业。 盈利预测、估值与评级 国内“反内卷”推进下，产业链价格及盈利逐步修复，同时明后年海外产能预计陆续放量，公司盈利有望改善，预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 6.8/10.1/13.6 亿元（暂未考虑太空光伏及卫星总体业务的盈利贡献），维持“买入”评级。 风险提示 产业链价格波动风险；技术推进不及预期；行业竞争加剧；海外贸易风险；商业航天业务推进不及预期。 新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy ＠gjzq.com.cn 市价（人民币）：99.50 元 相关报告： 1.《钧达股份公司深度研究：以高层战略为引、全球化为矛，剑指航天业...》，2026.4.20 2.《钧达股份 26Q1 业绩点评：主业底部修复、业绩超预期，航天能源...》，2026.4.9 3.《钧达股份 2025 年报点评：轻装上阵，逐光而行》，2026.3.31 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 9,952 7,627 11,902 14,021 14,512 营业收入增长率 -46.66% -23.36% 56.04% 17.80% 3.51% 归母净利润(百万元) -591 -1,416 678 1,007 1,358 归母净利润增长率 -172.47% 139.51% 147.86% 48.57% 34.93% 摊薄每股收益(元) -2.580 -4.839 2.177 3.235 4.364 每股经营性现金流净额 2.86 -1.66 3.29 6.04 7.85 ROE(归属母公司)(摊薄) -15.21% -38.68% 15.62% 19.64% 22.23% P/E -19.81 -11.29 34.69 23.35 17.31 P/B 3.01 4.37 5.42 4.59 3.85 来源：公司年报、国金证券研究所 01,0002,0003,0004,0005,0006,00036.0049.0062.0075.0088.00101.00114.00127.00250519250819251119260219人民币(元)成交金额(百万元)成交金额钧达股份沪深300 钧达股份（002865.SZ ） 2026 年 05 月 18 日 买入（维持评级） 公司点评 证券研究报告 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 18,657 9,952 7,627 11,902 14,021 14,512 货币资金 3,608 3,536 4,411 4,864 6,784 9,607 增长率 -46.7% -23.4% 56.0% 17.8% 3.5% 应收款项 1,903 880 830 1,266 949 726 主营业务成本 -15,906 -9,880 -7,728 -10,993 -12,452 -12,406 存货 727 552 638 572 553 517 %销售收入 85.3% 99.3% 101.3% 92.4% 88.8% 85.5% 其他流动资产 762 1,364 1,528 1,718 1,927 2,135 毛利 2,751 72 -101 909 1,569 2,106 流动资产 7,000 6,332 7,407 8,419 10,212 12,985 %销售收入 14.7% 0.7% n.a 7.6% 11.2% 14.5% %总资产 38.1% 38.5% 45.2% 48.4% 53.3% 59.1% 营业税金及附加 -62 -47 -51 -60 -70 -73 长期投资 7 0 93 93 93 93 %销售收入 0.3% 0.5% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 9,351 8,483 7,504 7,153 6,786 6,325 销售费用 -74 -63 -50 -48 -56 -58 %总资产 50.9% 51.5% 45.7% 41.1% 35.4% 28.8% %销售收入 0.4% 0.6% 0.7% 0.4% 0.4% 0.4% 无形资产 1,097 1,176 1,084 1,135 1,164 1,181 管理费用 -402 -303 -313 -298 -351 -363 非流动资产 11,385 10,128 8,995 8,986 8,948 9,003 %销售收入 2.2% 3.0% 4.1% 2.5% 2.5% 2.5% %总资产 61.9% 61.5% 54.8% 51.6% 46.7% 40.9% 研发费用 -304 -199 -111 -143 -168 -174 资产总计 18,385 16,459 16,402 17,406 19,161 21,988 %销售收入 1.6% 2.0% 1.4% 1.2% 1.2% 1.2% 短期借款 1,314 2,590 3,209 2,439 3,000 4,000 息税前利润（EBIT） 1,909 -539 -626 361