电子行业海外存储原厂2026Q1总结：AI存储需求持续爆发，长协落地提升成长确定性

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 深度分析|电子 证券研究报告 [Table_Title] 海外存储原厂 2026Q1 总结 AI 存储需求持续爆发，长协落地提升成长确定性 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 海外存储原厂 CY26Q1 营收&利润环比向上。（1）美光：26Q1 实现收入 239 亿美元，yoy +196%，qoq +75%，毛利率 74.9%，yoy +37pcts，qoq +18pcts；（2）三星电子：26Q1 实现收入 914 亿美元，yoy +68%，qoq +41%，毛利率 61.2%，yoy+26pcts，qoq+14pcts；（3）海力士：26Q1 实现收入 359 亿美元，yoy +196%，qoq +58%，毛利率 79.3%，yoy+22pcts，qoq+11pcts；（4）闪迪：26Q1（对应 FY2026Q3）实现收入 60 亿美元，yoy +251%，qoq +97%，毛利率 78.4%，yoy +56pcts，qoq +27pcts；（5）铠侠：26Q1 收入 64 亿美金，yoy+181%，qoq+81%，毛利率 64.1%，yoy+45.7pcts，qoq+31.6pct；（6）西部数据：26Q1 实现收入 33 亿美元，yoy +45%，qoq +11%，毛利率50.5%，yoy +10pcts，qoq +4pcts；（7）希捷：26Q1 实现收入 31 亿美元，yoy +44%，qoq +10%，毛利率 47.0%，yoy +11pcts，qoq +5pcts。 ⚫ AI 存储需求持续爆发，长协落地提升成长确定性。DRAM 方面，美光表示CY26年数据中心DRAM+NAND bit需求占比预计首次超过50%，当前部分客户仅能满足 50%-66%需求，并已签署首份 5 年期 SCA；NAND 方面，闪迪 NBM 模式落地更为明确，已签署 5 项多年期协议，最长可达 5 年，覆盖 FY27 财年超过 1/3 bit，并引入固定/浮动价格、预付款、金融担保及 RPO 机制，三份合同对应约 420 亿美元 RPO，五项协议合计包含超过 110 亿美元金融担保。HDD 方面，西部数据表示协议期限已延长至 CY29 年，且希捷近线产能几乎售罄至 CY27，并与云及超大规模客户推进截至 FY27 末的定制合同，明确配置和定价。整体来看，AI 需求强化客户长期供给保障诉求，存储原厂供货模式正由传统季度、年度议价向中长期需求绑定演进，行业收入、盈利及资本开支回报的可预期性有望提升。 ⚫ CY26Q2 营收&利润指引环比增长，看好存储周期持续向上。（1）美光指引 CY26Q2 中值收入 335 亿美元，qoq+41.1%，中值毛利率 81%，环比+6.6pct；（2）闪迪指引 CY26Q2 中值收入 80 亿美金，qoq+34.5%，中值毛利率为 80%，qoq+1.6pcts；（3）西部数据指引 CY26Q2 中值收入 36.5 亿美元，qoq+10.6%，中值毛利率 51.5%，qoq+1.0pcts。（4）希捷指引 CY26Q2 中值收入 35 亿美元，qoq+11.3%。 ⚫ 投资建议：AI 的 Memory 时刻，AI 记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进 AI Agent 等应用加速落地。AI 记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心受益标的。 ⚫ 风险提示：AI 产业发展以及需求不及预期；AI 服务器出货量不及预期，国产厂商技术和产品进展不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-05-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 张大伟 SAC 执证号：S0260523050001 021-38003657 zhangdawei@gf.com.cn 请注意，耿正,张大伟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 电子行业 2025 年报及 2026年 1 季报总结:25AI 行业周期持续向上，26Q1 利润弹性释放 2026-05-04 AI 的 Memory 时刻 9:GTC 存储原厂集中展示新品，存储景气预期再升温 2026-03-19 AI 的进击时刻 25:英伟达发布 Vera Rubin POD 平台 2026-03-18 [Table_Contacts] 联系人： 刘倚天 021-38003669 liuyitian@gf.com.cn -4%20%43%67%90%114%05/2507/2510/2512/2503/2605/26电子沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 深度分析|电子 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 澜起科技 688008.SH CNY 247.98 2026/04/08 买入 144.18 2.83 3.65 87.63 67.94 93.34 72.96 15.00 17.10 京仪装备 688652.SH CNY 158.94 2026/02/10 买入 138.57 2.13 3.11 74.62 51.11 65.61 44.73 13.90 17.10 兆易创新 603986.SH CNY 375.34 2025/08/26 买入 183.95 3.17 4.04 118.40 92.91 129.44 105.98 10.70 12.30 北方华创 002371.SZ CNY 592.00 2026/04/20 买入 598.40 10.88 14.79 54.41 40.03 39.56 30.57 17.30 19.00 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算 识别风险，发现价值 请务必阅读末页