银行业资负跟踪：26Q1货政报告未提及“降准降息”

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 48 [Table_Page] 跟踪分析|银行 证券研究报告 [Table_Title] 银行行业 26Q1 货政报告未提及“降准降息” ——银行资负跟踪 20260518 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本期:2026/5/11~5/17,上期:2026/4/27~5/10,下期:2026/5/18~5/24。 ⚫ 央行动态：本期央行公开市场共开展 25 亿元 7 天逆回购操作，逆回购到期 535 亿元，买断式逆回购(6M)投放 3,000 亿元，国库现金定存到期 800亿元，整体实现净投放 1,690 亿元。下期央行公开市场将有 30 亿元逆回购到期，18 日（周一）有 8,000 亿元买断式逆回购(6M)到期。本期适逢缴准、4 月通胀及金融数据公布以及政府债净缴款回升，流动性充裕格局延续并边际转向均衡，5 月 11 日（周一）央行发布 26Q1 货政报告未提及“降准降息”，同时 5 月 6M 买断式逆回购继续净回笼 5,000 亿元，适度宽松的货币政策更加中性；全周看隔夜利率明显抬升，截至 5 月 15日，R001、R007 较 5 月 8 日+3.61BP、-1.13BP 至 1.29%、1.36%，DR001、DR007 较 5 月 8 日+2.16BP、-1.79BP 至 1.26%、1.32%，大行融出重回 5 万亿元高位，预计与信贷投放节奏季节性放缓和存款活期化、非银化以及跨境资金回流有关。下期 5 月 LPR 报价公布、政府债净缴款回落且适逢税期，预计流动性继续边际转向均衡，税期扰动下资金利率可能有所回升，预计 5 月 LPR 保持不变。 ⚫ 政府债融资：本期政府债净缴款 4,303 亿元，预计下期 2,716 亿元。 ⚫ NCD 利率：本期末 1M、3M、6M、9M、1Y AAA 级 NCD 到期收益率分别较上期变动-2.5bp、-1.3bp、-1.5bp、-0.5bp、+0.2bp。 ⚫ 国债利率：本期末 1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 分别为 1.21%、1.29%、1.47%、1.77%、2.25%，较上期末分别变动+1.9bp、-0.4bp、-1.6bp、-0.1bp、+0.5bp。本期债市受 4 月进出口和通胀数据回升，社融和信贷回落，美联储确定新主席海外加息预期升温，特朗普访华以及 6M 买断式逆回购净回笼等影响，整体偏强震荡。往后看，下期适逢税期，叠加26Q1 货政报告体现出央行态度相对中性，同时考虑到本期隔夜资金利率已边际回升，预计下期债市可能震荡偏弱，后续关注特别国债发行进度、美伊冲突输入性通胀风险以及央行公开市场操作。 ⚫ 票据利率：本期末 1M、3M 和半年票据利率分别较 5 月 8 日变动-12bp、-5bp、-1bp。本期为 5 月第 2 周，1M、3M 和 6M 票据利率均下降，国有大行收票节奏较为克制，农商行需求明显增加，股份制银行和城商行仍然是主要卖家。下期继续关注大行动向。 ⚫ 下期关注：5 月 LPR 和税期扰动。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）财政政策力度不及预期；（3）国际经济及金融风险超预期；（4）政策调控力度超预期。 [Table_Gr ade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2026-05-18 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 杜渐 SAC 执证号：S0260526020003 SFC CE No. BXV349 010-59136690 dujian@gf.com.cn 请注意，倪军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 4 月金融数据点评:从金融数据看流动性宽松的成因及持续性 2026-05-17 银行行业:央行收长放短，旨在引导资金价格合理回归——银行资负跟踪 20260510 2026-05-10 2026 年 4 月社融前瞻:预计社融增速 7.9％ 2026-05-06 [Table_Contacts] 联系人： 王宇 010-59136615 yfwangyu@gf.com.cn -10%-2%6%14%22%30%05/2507/2510/2512/2503/2605/26银行沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 48 [Table_PageText] 跟踪分析|银行 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) PB(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 建设银行 601939.SH CNY 9.82 2026/4/30 买入 12.20 1.35 1.45 7.27 6.77 0.69 0.64 9.80 9.86 中国银行 601988.SH CNY 5.79 2026/4/30 买入 7.21 0.76 0.83 7.62 6.98 0.65 0.60 8.75 8.94 邮储银行 601658.SH CNY 4.97 2026/4/30 买入 6.45 0.70 0.74 7.10 6.72 0.56 0.52 8.02 8.01 交通银行 601328.SH CNY 6.72 2026/4/30 买入 8.56 1.04 1.09 6.46 6.17 0.49 0.46 7.81 7.73 招商银行 600036.SH CNY 37.65 2026/4/29 买入 53.88 5.89 6.22 6.39 6.05 0.79 0.73 12.96 12.53 浦发银行 600000.SH CNY 9.07 2026/4/30 买入 11.32 1.48 1.59 6.13 5.70 0.39 0.37 6.52 6.66 兴业银行 601166.SH CNY 17.67 2026/4/30 买入 23.30 3.49 3.65 5.06 4.84 0.43 0.40 8.72 8.56 光大银行 601818.SH CNY 3.11 2026/4/30 买入 4.01 0.60 0.61 5.18 5.10 0.35 0.33 6.87 6.73 华夏银行 600015.SH CNY 6.60 2026/3/31 买入 9.92 1.56 1.57 4.23 4.20 0.31 0.29 7.59 7.17 浙商银行 601916.SH CNY 2.99 2026/4/30 买入