氢能行业周度观察(22)：AIDC驱动BE的SOFC订单放量，关注国内映射标的

联合研究丨行业点评 [Table_Title] 氢能周度观察（22）：AIDC 驱动 BE 的 SOFC订单放量，关注国内映射标的 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 6 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary]本轮 AI 浪潮中，美股燃料电池公司 Bloom Energy 成功抓住 AI 数据中心爆发的结构性需求，叠加竞品存在供给瓶颈，公司进入放量的上行周期。2026Q1 公司营收同比大幅增长 130%，实现净利润 7065 万美元，扭亏为盈；AI 数据中心供电订单储备充足，发展前景可期。建议关注国内映射标的。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 司鸿历 贾少波 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520080002 SAC：S0490520070003 SFC：BUV415 SFC：BVD284 李博文 盛意 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 %%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 cjzqdt11111 [Table_Title2] 氢能周度观察（22）：AIDC 驱动 BE 的 SOFC订单放量，关注国内映射标的 联合研究丨行业点评 [Table_Summary2] 事件：本轮 AI 浪潮中，美股燃料电池公司 Bloom Energy（BE）成功抓住 AI 数据中心爆发的结构性需求，叠加竞品存在供给瓶颈，公司进入订单和业绩放量的上行周期。2026Q1 公司营收同比大幅增长 130%，实现净利润 7065 万美元，扭亏为盈；AI 数据中心供电订单储备充足，发展前景可期。 AI 数据中心爆发带动美国电力需求激增，是 SOFC 行业景气向上的核心驱动力。SOFC 的核心优势在于：1）交付时间快，北美新增电力项目接入电网的平均等待时间长（火电 3-6 年、常规地热 3-8 年，核电（重启）2-5 年），燃气轮机全球产能有限，交付周期长。对比之下，SOFC采用模块化设计，部署速度快。Bloom Energy 可在 90 天内提供 50MW 的现场电力，120 天内提供 100MW 的现场电力，短周期优势利于缓解燃眉之急。2）SOFC 具备 800V 直流原生供电，省去变压环节，与当前 AIDC 追求更高功率密度+更低 PUE 的趋势高度契合。 BE2025 财年及 2026Q1 利润大幅增长，2026 年指引高增。1）2025 财年公司 GAAP/Non-GAAP 经营利润分别为 0.73/2.21 亿美元，同比分别增 218%/105%，Non-GAAP EPS（基本）同比增 193%。2025 财年经营性现金流净流入 1.14 亿美元，同比增 24%。2）2026Q1 收入7.51 亿美元，同比+130.4%；Non-GAAP 毛利率 31.5%，同比提升 2.8pct；Non-GAAP 经营利润 1.30 亿美元，同比+885%；Non-GAAP 经营利润率 17.3%，同比提升超过 13.2pct。3）2026 年指引高增，且 2026Q1 相较于 FY2025 对 2026 年的指引大幅上修：最新收入指引由31–33 亿美元上调至 34–38 亿美元，中值对应同比增 78%；Non-GAAP 毛利率指引由约 32%上调至约 34%；Non-GAAP 经营利润指引由 4.25-4.75 亿美元上调至 6.0–7.5 亿美元，中值同比增205%；Non-GAAP EPS指引由1.33-1.48 美元上调至1.85–2.25 美元，中值同比增150%。 Bloom Energy 订单高增，成长可见度强。1）SOFC 获科技巨头批量复购：2024-2025 年是Oracle 等科技巨头使用 SOFC 的元年，技术可行性与运行可靠性获充分验证后，公司密集斩获复购订单：①2026 年 1 月与美国电力（AEP）签署 26.5 亿美元燃料电池订单；②2026 年 4月公司与 Oracle 扩展合作，计划部署 2.8GW 燃料电池系统，已签约 1.2GW，部署工作进行中。2）订单高增：截至 2025 年末公司总在手订单约 200 亿美元，其中产品在手订单约 60 亿美元（YoY+140%），服务在手订单 140 亿美元（YoY+45.8%），订单/收入比达 9.9 倍（参考2025 年收入 20 亿美元），后续业绩兑现确定性强。 国内 SOFC 产业链已初步形成，覆盖了从材料、电堆到系统集成的关键环节。例如：佛燃能源正在积极开展 300kW 的 SOFC 示范应用项目的建设工作；壹石通目前已实现单电池中试线的稳定运行；奥福科技为 SOFC 系统提供关键零部件，300W SOFC 系统已实现以丙烷为燃料气的氢重整器与燃烧器的销售与小批量配套应用；国富氢能 2026 年 3 月与韩国 BTE Inc.、Hylium Industries, Inc. 正式签订三方供应合作协议，宣布在北美市场落地 10MW 级数据中心氢能供电示范项目。 投资建议：BE 业绩和订单高增，验证了 SOFC 产业链景气度，建议关注国内映射标的。 风险提示 1、产业链供应风险；2、美国关税变化风险。 2026-05-18%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 联合研究 | 行业点评 风险提示 1、产业链供应风险：部分技术路线在美国存在产业链不健全的现象，需要较多依赖进口，如果需求需要大幅提升，可能产业链供应能力会抑制相关需求的发展。 2、美国关税变化风险：部分应对方向对关税较为敏感的，如果美国一味采用关税政策压制我国对美出口，则可能会影响部分方向的最终兑现程度。 %%%%%%%%research.95579.com4 请阅读最后评级说明和重要声明 5 / 6 联合研究 | 行业点评 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：