有色金属：中国铜企贡献2026年全球主要增量——中国10家年报全扫描

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 8 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 中国铜企贡献 2026 年全球主要增量——中国 10 家年报全扫描 [Table_Invest] 有色金属 评级： 看好 日期： 2026.05.18 [Table_Author] 分析师 王小芃 登记编码：S0950523050002 ： 021-61102510 ： w angxiaopeng@wkzq.com.cn 分析师 于柏寒 登记编码：S0950523120002 ： 021-61102510 ： yubaihan@w kzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/5/15 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源版图构建之路》(2026/5/13)  《有色月跟踪：地缘政治冲突下，有色金属行情何去何从》(2026/4/30)  《航天新材料系列报告之二：如何降低火箭的制造成本？》(2026/4/20)  《2026 年海外铜企产量预期同比持平——海外 16 家年报全扫描》(2026/4/20)  《USGS 2025 年数据洞察：关注战略矿产，掌握资源主导权》(2026/4/15)  《 2025 铜 矿 并 购 趋 势 变 化 及 展 望 》(2026/3/26)  《需求高增叠加供给约束，锂行业有望长期景气上行》(2026/3/26)  《镁合金零部件上车进展不断 镁合金产业增长有望提速》(2026/3/13)  《硬质合金及刀具系列三：飙升的钨价将推动刀具材料向何方演进》(2026/3/12)  《有色月跟踪：美国关键矿产战略持续演进，关注重点品种价值重估》(2026/3/4) 特别提示：五矿证券与五矿资源同受中国五矿集团有限公司实际控制。 事件描述 根据已披露年报、布局铜矿的 10 家中国企业（紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、云南铜业、中国有色矿业、五矿资源、中国中铁、中国黄金国际、西部矿业、铜陵有色等），我们对其产量、资源量、储量、财务指 标、战略规划等进行分析。 事件点评 2025 年中国样本企业积极增储。根据公司公告，2025 年样本铜企合计资源量同比+1%，披露储量的企业合计储量同比+10%。紫金矿业的铜资源 量仍旧保持第一，储量同比增速也领先同行。并购方面，2025 年西部矿业/铜 陵有色分别取得安徽茶亭铜多金属矿探矿权/安徽省铜陵市鸡冠山—胡村铜金 钼矿勘查探矿权。勘探方面，紫金矿业 2025 年勘探投入同比+15%；云南铜 业持续开展矿产勘查与探矿工作，新增资源量 83 万吨，同比+23%。 2025 年中国头部铜企产量符合预期。2025 年矿产铜产量合计为 348 万吨，样本铜企的合计产量同比+28 万吨，同比+9%。相较于 2025 年初的 产量指引，2025 年实际合计产量基本符合预期。在样本铜企中，2025 年紫金 矿业实际产量低于产量指引，主要因为旗下卡莫阿-卡库拉铜矿突发矿震淹 井 事故等；矿产铜同比增量主要由洛阳钼业、五矿资源拉动贡献。 中国铜企贡献 2026 年全球主要增量。展望 2026 年，根据已经披露产量指引的 7 家中国铜企，2026 年合计产量增速为 7%，同比增量为 21 万吨 左右，中国铜企贡献 2026 年全球主要增量。其中，2026 年产量指引同比增量 较多的为紫金矿业，贡献 11 万吨增量，主要是巨龙铜业的增产；其次为洛阳 钼业，贡献近 5 万吨增量；铜陵有色贡献近 3 万吨增量。 受益于金属上涨、成本优化等因素，大部分矿企的营收和归母净利均实现增长。2025 年样本铜矿企业（剔除中国中铁）平均收入上涨 10%，归母 净利润上涨 54%，多数企业利润涨幅高于收入，也远高于铜价涨幅。其中收 入涨幅较高的为中国黄金国际、五矿资源、铜陵有色和西部矿业；利润涨幅较 高的为五矿资源、中国黄金国际、紫金矿业和洛阳钼业。2025 年因甲玛铜多 金属矿产量增长、金铜价格上涨等因素，中国黄金国际的营业收入同比+73%，归母净利同比+644%；其次是五矿资源，由于量价齐升，营收同比+39%，归母净利润同比+215%。 中国铜企在资源优先、重视股东回报、强调绿色发展和风险控制、加快数智化推进等方面具备共性。1）大部分铜企均在 2025 年有收购行为。紫金 矿业、洛阳钼业、江西铜业均有黄金资产并购布局；铜陵有色、西部矿业、云 南铜业和中国有色矿业均有铜领域的收购动作。2）重视市值管理和分红：2025 年 9家企业年度均实现分红，但 5 家分红率同比回落。3）强调绿色发展和 强化风险控制：2025 年多家企业均提到绿色低碳、节能减排与安全治理。4）资本赋能亮点纷呈：紫金矿业借收购藏格添 A 股平台，分拆紫金黄金国际布局港股上市平台；紫金矿业和洛阳钼业成功发行零息美元可转债。 风险提示： 1、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险。2、铜价和成本影响因素较多，历史对未来的预测可能会有局限性。3、行业受到铜矿干扰率波动、冶炼厂超预期的减产行为、需求边际不符合预期等风险。4、样本铜企代表性有限，不能以偏概全。 -1%27%54%82%110%137%2025/52025/82025/112026/2有色金属沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 8 [Table_Page] 有色金属 2026 年 5 月 18 日 2025 年中国头部矿企产量是否满足预期 根据已披露年报、布局铜矿的 10 家中国企业（紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、云南 铜业、铜陵有色、中国有色矿业、五矿资源、中国中铁、中国黄金国际、西部矿业等），我 们对其产量、资源量、储量、财务指标、战略规划等进行分析。 2025 年中国样本企业积极增储。根据公司公告，2025 年样本铜企合计资源量同比+1%，披露储量的企业合计储量同比+10%。紫金矿业的铜资源量仍旧保持第一，储量同比增速 也领先同行。从资源量同比增速来看，西部矿业和云南铜业的同比增速较大；从储量同比增速 来看，紫金矿业和洛阳钼业的同比增速较大。 1）并购：2025 年，西部矿业以 86.09 亿元收购安徽茶亭铜多金属矿探矿权，获得 175 万吨铜资源量；铜陵有色以 32.04 亿元竞得安徽省铜陵市鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿 权，累计查明资源储量铜金属量 32.88 万吨。 2）勘探：紫金矿业 2025 年勘探投入 4.53 亿元，同比+15%，勘查新增铜探明、控制 和推断的权益资源量 258 万吨。云南铜业持续开展矿产勘查与探矿工作，新增资源量 83 万 吨，同比+23%。 图表 1：2024