2026Q1汽车财报点评：出口对冲内需压力，汇兑损失导致盈利承压

请仔细阅读本报告末页声明 Page 1 / 13 证券研究报告 | 行业点评 [Table_Main] 2026Q1 汽车财报点评：出口对冲内需压力，汇兑损失导致盈利承压 [Table_Invest] 汽车 评级： 看好 日期： 2026.05.18 [Table_Author] 分析师 张娜威 登记编码：S0950524070001 ： 18551983137 ： zhangnaw ei@wkzq.com.cn [Table_PicQuote] 行业表现 2026/5/15 资料来源：Wind，聚源 [Table_DocReport] 相关研究  《电车需求跟踪 3 月：景气度回升但仍低于去年同期，欧洲市场大增》(2026/4/7)  《反内卷后比亚迪的破局之道：以闪充技术重构产品竞争力》(2026/3/10)  《电车需求跟踪（2 月）：产品力推动单车带电量显著提升》(2026/3/3)  《碳排放+补贴+产品三重共振，欧洲电动车开启短暂复兴还是长期繁荣？》(2025/12/22)  《电车需求跟踪 8 月：以旧换新调整&购置税提前购车共同博弈 Q4 需求》(2025/9/27)  《从半年报看车企销量周期后何时盈亏平衡？》(2025/9/27)  《汽车轻量化进入“镁”时代，车企竞逐百亿镁合金蓝海——新能源汽车新材料研究之八》(2025/9/4)  《新能源车需求跟踪：国内插混销量首次负增长，商用车&海外增速亮眼》(2025/8/20)  《理想 i8 和乐道 L90 的竞争，背后是品牌力的重塑》(2025/8/4)  《插电混动汽车进化论：经济性带来持续繁荣，但终将因技术革命改变》(2025/7/21) 事件描述 2026Q1 汽车企业财报陆续披露，本报告覆盖 8 家 A 股上市公司（比 亚迪、长城汽车、上汽集团、长安汽车、广汽集团、赛力斯、江淮汽车、北汽蓝 谷）及 2 家港股上市公司（吉利汽车、奇瑞汽车）。 事件点评 行业趋势：量稳质升——出口对冲内需压力，结构升级驱动带电量跃迁。 国内零售阶段性承压同比下滑 20.9%，价格带结构显著上移。受购置税退坡及以旧换新政策优化的影响，Q1 国内新能源零售同比下滑 20.9%，中 低端市场受政策冲击明显，30 万元以上高端车型逆势实现双位数增长。终端 隐性促销导致实际成交价持续下探，行业盈利仍处底部。 海外需求爆发驱动出口高增 124%，有效对冲国内零售缺口。Q1 新能源乘用车出口同比高增 124%，占批发比重跃升至 34%。欧洲市场在碳排放 法规、补贴重启与新车周期的共振下，同比增长 28.1%；新兴市场销量翻倍 ，超越美国成为全球第三大市场。多元化出海已成为核心增长引擎。 批发端韧性显现，单车带电量受结构升级与政策驱动同比+11.6kWh。Q1 批发销量同比微降 4.3%，我们预计 Q2 随内需修复将转正。单车带电 量同比+26.8%至 54.9kWh，主因是 B 级及以上车型占比提升和插混车的纯 电续航≥100km 政策倒逼电池扩容。Q2 中大型车密集上市将支撑带电量维持高 位。 公司业绩：出口与结构升级驱动营收韧性，汇兑损失导致盈利承压。 营收端“华为系领跑、民企分化、央国企企稳”，出口与结构升级驱动营收增速优于销量增速。2026Q1 华为系（赛力斯、江淮、北汽）营收同比高 增 9%-34%，江淮虽销量下滑但受益于尊界 S800 占比提升实现量减收增；吉利、长城营收增长 16%、13%，比亚迪下滑 12%。比亚迪、长安、吉利营收降幅/增速显著优于销量，出海占比提升与高端品牌放量是核心驱动力。 盈利端毛利率改善、三费率稳定，汇兑损失产生的财务费用导致盈利能力承压。多数车企毛利率同比修复，但归母净利润普遍两位数下滑，仅上 汽、赛力斯持平，汇兑损失成为核心拖累，多个车企财务费用率同比提升超 2.5pct。 营运端账期缩短，现金储备断层式分化。“60 天账期”承诺推动应付账款周转天数缩短至 80~130 天区间。现金储备方面，上汽、比亚迪以 1348 亿 元、734 亿元断层领先；赛力斯凭借爆款造血从 2024Q1 的 27 亿跃升至 2026Q1的 221 亿；长安持续消耗从 692 亿元下滑至 392 亿。 投资端趋于保守，“研发投入/资本开支”比率上行，车企向技术型企业靠拢。资本开支相对收缩，2025 年仅比亚迪、吉利、奇瑞因出海资本开支 增加 ；在智能化驱动下研发投入具备刚性支撑；“研发投入/资本开支”比率趋势上 行，车企商业模式正由“制造驱动”向“技术驱动”跃迁。 风险提示： 1、各国对新能源车均有支持政策，政策变动对新能源车销量影响明显； 2、宏观经济对汽车销量影响的风险。 -6%1%8%15%22%29%2025/52025/82025/112026/2汽车沪深300 请仔细阅读本报告末页声明 Page 2 / 13 [Table_Page] 汽车 2026 年 5 月 18 日 行业趋势：量稳质升——出口对冲内需，结构升级驱动带电量跃迁 国内新能源零售：总量承压，结构升级 总量端，2026Q1 国内新能源乘用车零售销量 191.2 万辆，同比下滑 20.9%，渗透率 45.2%。受购置税退坡和以旧换新政策优化影响，一季度国内零售承压明显。展望二季度，随 着政策影响逐步减弱、终端需求季节性自然修复，我们预计同比下滑趋势虽难以逆转，但降 幅有望逐步收窄。 结构端，市场呈现显著的“高端保持韧性、中低端承压”的分化格局。30 万元以下车型受到政策直接冲击，销量普遍下滑，其中 0~10 万元、15~20 万元价格带同比大幅缩减 42%、45%，10~15 万区间同比下滑 25%，20~30 万元价格带同比降幅在 10%以内。30 万元以上 高端市场，得益于消费者价格敏感度低、受政策影响小，且一季度新车上市拉动，销量逆势 实现同比两位数正增长。 价格端，终端成交价下探致行业盈利持续承压。受上游原材料和存储芯片涨价制约，一季度未出现大规模官方价格战，大部分车企通过购置税兜底、金融贴息、终端权益等隐性 促销手段来应对需求疲软，因此一季度终端成交价持续下探，市场优惠幅度进一步扩大，行 业盈利水平持续处于底部。 图表 1：2026Q1 受政策冲击，国内新能源零售承压明显（单位：万辆） 图表 2：2026Q1 国内零售新能源渗透率同比下滑 资料来源：乘联会, 五矿证券研究所 资料来源：乘联会, 五矿证券研究所 图表 3：30 万以下车型销量普遍下滑，30 万以上销量实现逆势增长（单位：万辆） 资料来源：Thinker Car, 五矿证券研究所 59.646.484.8-19.9%-32.1%-14.4%-50%0%50%1