基础化工行业周报：地缘冲突下国内化工资产价值重估，关注半导体-AI材料等新兴投资机遇

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 基础化工 2026 年 05 月 18 日 基础化工行业周报（20260511-20260517） 推荐 （维持） 地缘冲突下国内化工资产价值重估，关注半 导体&AI 材料等新兴投资机遇 ❑ 市场回顾：本周基础化工行业指数周环比下降。根据 Wind，截至 5 月 15 日，基础化工申万行业指数录得 4905.61 点，周环比-1.5%，较 2026 年年初+10.8%。其他指数方面，本周创业板指数+3.5%，沪深 300 指数-0.3%，上证综指-1.1%，基础化工行业指数落后大盘 0.4 pct。2026 年年初至 5 月 15 日，创业板指数+19.3%，沪深 300 指数+3.0%，上证综指+2.8%，基础化工申万行业指数领先大盘 8.0pct。本周，国际 Brent 原油价格上涨，NYMEX 天然气价上涨。本周涨幅前五的化工品分别是：氟乐灵（+20.00%）、WTI 原油（+10.48%）、异丁烯（+9.14%）、Brent 原油（+7.87%）、磷酸热法酸（+7.10%）。本周跌幅前五的化工品分别是：液氯（-22.79%）、丙烯酸甲酯（-16.94%）、软泡聚醚（-16.36%）、TMA（-15.79%）、液氨（-15.34%）。 ❑ 2025 年&2026Q1 基础化工行业财报综述：1）2025 年&2026Q1 业绩利润持续改善：2025 年基础化工行业营业收入 2.45 万亿元，同比+3.0%；归母净利润1171.19 亿元，同比+6.0%；扣非归母净利润 1051.84 亿元，同比+7.8%。2026Q1实现营业收入 6270.55 亿元，同比+9.9%；归母净利润 402.35 亿元，同比+15.2%；扣非归母净利润 362.44 亿元，同比+12.2%。2）2025 年行业盈利底部反弹，2026Q1 盈利能力持续提升。2025 年基础化工行业毛利率、净利率和 ROE 分别约 16.5%、5.1%、5.8%，同比+0.5pct、+0.2pct、+0.04pct。2026Q1 单季行业毛利率、净利率和 ROE 分别约 17.1%、6.8%、2.0%，同比+0.5pct、+0.5pct、+0.2pct。3）研发费用小幅增长，资本开支显著降速。研发费用方面，2025 年基础化工行业研发费用合计约 667.77 亿元，同比+5.4%。2026Q1 单季行业研发费用合计约 147.69 亿元，同比+6.1%；资本开支方面，2025 年基础化工行业合计资本开支约 2264.17 亿元，同比-6.2%。2026Q1 单季行业资本开支约 478.53亿元，同比-14.4%。趋势上看，自 2023Q4 起，除 2025Q3 行业资本开支同比增速转正外，其余季度均保持负增，反映行业生产企业整体扩产意愿已有所放缓。4）行业扩产周期明显进入尾声，供需格局有望持续向好。在建工程方面，到 2026Q1 末，基础化工行业在建工程同比增速连续五个季度负增。截至 2025年末，基础化工行业在建工程总额 3189.7 亿元，同比-20.3%。季度维度看，截至 2026Q1 末，行业在建工程总额 3181.9 亿元，同比-13.9%。固定资产方面，截至 2025 年年末，基础化工行业固定资产总计约 1.54 万亿元，同比+13.7%。季度维度看，截至 2026Q1 末，行业固定资产总计约 1.55 万亿元，同比+11.7%。趋势上看，自 2025Q2 起，行业固定资产同比增速逐季度下降。 ❑ 行业观点：1、地缘扰动下油价中枢抬升，全球化工品中长期或存缺口。受中东地缘冲突影响，全球原油供给受到影响，叠加霍尔木兹海峡运输受限，油价中枢持续抬升。考虑到原料运输已受到较长时间影响且恢复仍需时日（油田修复、海上航运等时间较长），预计中东、日韩等化工企业的降负荷将持续，全球化工供给收缩格局进一步固化，且已非短期影响，或导致全球化工品的中长期供给缺口。2、中国化工优势显著，出口比例提升。中国凭借多元稳定的资源贸易关系和完善的产业链，化工品供应链稳固。外部环境越混乱，中国化工优势越强，直接及间接出口比例持续提升，全球份额提高。根据海关总署，4月出口（以美元计价）同比 14.1%、预期 7.1%、前值 2.5%。中长期看，受益于“双碳”与“反内卷”政策，国内化工装置新增产能望放缓、低效产能或加速出清，龙头企业凭借规模与一体化优势有望率先实现盈利回升。3、化工行业竞争趋于理性，价格传导机制改善。与此前周期不同，当前化工企业重心转向盈利质量。在原料成本上行中，企业通过产品调价顺畅传导成本压力，4 月以来油制烯烃等重点产品价差持续修复，部分中游产品如 MDI 等价差较冲突前大幅走阔，行业盈利稳定性提升。4、双碳考核政策落地，石化化工行业供给侧改革或提速。4 月 22 日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》。次日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》。5 月，根据中国环境公众号，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《美丽中国建设成效考核办法》。考核办 证券分析师：孙维容 邮箱：sunweirong@hcyjs.com 执业编号：S0360526020001 证券分析师：李妍 邮箱：liyan3@hcyjs.com 执业编号：S0360526030005 证券分析师：邹骏程 邮箱：zoujuncheng@hcyjs.com 执业编号：S0360526030001 证券分析师：王锐 邮箱：wangrui3@hcyjs.com 执业编号：S0360526040006 联系人：徐思博 邮箱：xusibo@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 498 0.06 总市值(亿元) 68,416.73 5.15 流通市值(亿元) 60,683.32 5.70 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 5.2% 14.6% 57.2% 相对表现 1.5% 9.6% 32.8% 相关研究报告 《基础化工行业深度研究报告：“十五五”我国迈向碳达峰决胜期，关注降碳减排头部标杆企业》 2026-04-30 《基础化工行业周报（20260420-20260426）：全球供应扰动氦气大涨，双碳考核落地或加速石化化工行业供给侧改革》 2026-04-26 《基础化工行业重大事项点评：软泡聚醚价格大幅上涨，龙头企业有望强受益》 2026-04-14 -2%19%40%61%25/0525/0725/1025/1226/0326/052025-05-19~2026-05-15基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报（20260511-20260517） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 法中明确考核结果作为省（自治区、直辖市）党委和政府领导班子和有关领导干部综合考核评价、奖惩任免的重要参考，作为生态环境保护相关财政资金分配的