消费品行业社零数据点评：4月社零同比+0.2%，商品零售放缓服务零售凸显韧性

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 5 月 18 日 推荐（维持） 4 月社零同比+0.2%，商品零售放缓服务零售凸显韧性 消费品/商业 4 月社会消费品零售总额为 37247 亿元，同比+0.2%；4 月网上商品零售额同比增长 0.16%。整体来看 4 月节后商品零售增速有所放缓、服务零售凸显韧性，线上消费渗透率保持稳健；必选消费保持稳健，可选消费表现分化，带电品类受国补高基数和存储涨价带动终端提价影响增速减缓。建议关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头，以及具有增长弹性的服务零售公司。 ❑ 4 月社零同比增长 0.2%，商品零售放缓、服务零售凸显韧性。4 月社会消费品零售总额为 37247 亿元，同比+0.2%，弱于 wind 预期的 2.03%，增速较 3 月的 1.7%有所放缓，预计 3C 电子产品受存储涨价影响终端提价带来一定的需求减弱，以及带电品类面临国补高基数增速放缓，此外春节及三八节活动透支部分需求预计也造成一定影响。分消费类型看，4 月商品零售额 32987 亿元，同比下降 0.1%；餐饮收入 4260 亿元，同比增长 2.2%，增速快于商品零售保持韧性；1-4 月服务类零售额同比增长 5.6%，相比一季度有所提升，其中清明假期叠加部分地区春假激活文旅市场，带动出行相关服务消费加快增长，旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类、交通出行服务类零售额同比增速均比一季度有所加快。分区域层级来看，4 月城镇消费品零售额 32347 亿元，同比下降 0.1%；乡村消费品零售额 4900 亿元，同比增长 2.1%，增速持续高于城镇。 ❑ 4 月网上商品零售额同比增长 0.16%，增速环比回落。1—4 月份，全国网上商品和服务零售额 65308 亿元，同比增长 6.6%，其中网上商品零售额41185 亿元，增长 5.7%。4 月网上商品零售额当月同比增速约 0.16%，相较 3 月的 2.5%环比放缓。网上商品零售额占社会消费品零售总额的比重为25.0%，占全部商品零售额的比重达 28.2%，基本保持稳定。分品类看，1-4 月网上商品零售中吃/穿/用类累计同比+15.6%、+6.8%、+2.6%，吃、穿类需求环比有所减弱。此外，服务零售方面，1-4 月网上服务零售额同比增长 8.3%，出行、文娱及生活服务等领域线上需求仍较活跃。 ❑ 分品类看，4 月必选消费仍保持韧性，可选消费部分品类增速放缓。必选消费品类整体稳健，1-4 月粮油、食品类零售额同比增长 4.1%，饮料类同比+3.6%，烟酒类同比+11.7%，日用品类同比+3.5%。可选消费品类增速分化明显，服装鞋帽针纺织品类同比增长 3.6%，化妆品类同比+4.7%；金银珠宝类同比下降 21.3%；带电品类中，家用电器和音像器材类同比下降15.1%，通讯器材类+6.2%，受国补高基数和存储涨价影响相较 3 月增速（-5%、+27.3%）均有所放缓。 ❑ 投资建议：建议关注经营效率优、估值具性价比的零售及消费互联网龙头，以及具有增长弹性的服务零售公司。 ❑ 风险提示：宏观经济风险；行业竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 132 2.6 总市值（十亿元） 1163.4 1.3 流通市值（十亿元） 1090.5 1.4 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.6 -5.6 43.4 相对表现 4.4 -3.9 33.9 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《《互联网平台企业涉税信息报送规定》电商行业点评：电商税新规短期影响部分商家盈利,长期利好行业规范发展》2025-11-04 2、《社零数据点评：9 月社零同比+3% ， 电 商 持 续 快 于 大 盘 增 长 》2025-10-21 3、《免税行业政策点评—海南自贸港封关在即，离岛免税政策扩容》2025-10-20 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 胡馨媛 S1090525060001 huxinyuan@cmschina.com.cn 社零数据点评 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 图 1：4 月社会消费品零售总额同比增长 0.2% 图 2：4 月限额以上单位商品零售额同比下降 4.9% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 3：4 月城镇消费品零售额同比下降 0.1% 图 4：4 月乡村消费品零售额同比增长 2.1% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 图 5：4 月餐饮零售额同比增长 2.2% 图 6：4 月商品零售额同比下降 0.1% 资料来源：国家统计局，招商证券 资料来源：国家统计局，招商证券 02468101214161820010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,00090,000100,0002023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04社会消费品零售总额:当月值 （亿元）社会消费品零售总额:当月同比 （%）(10)(5)0510152005,00010,00015,00020,00025,00030,00035,0002023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04限额以上企业商品零售总额:当月值 （亿元）限额以上企业商品零售总额:当月同比 （%）(30)(20)(10)01020302023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04社会消费品零售总额:城镇:当月同比(30)(20)(10)010202023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03社会消费品零售总额:乡村:当月同比0510152025303540455002,0004,0006,0008,00010,00012,0002023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072