建筑行业2025年报-2026年一季报综述：收入业绩降幅扩大，经营现金流仍改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨建筑与工程 [Table_Title] 收入业绩降幅扩大，经营现金流仍改善 ——建筑行业 2025 年报&2026 年一季报综述 报告要点 [Table_Summary]2025 年建筑行业收入业绩继续承压，全年板块收入 82145 亿元，同比下降 5.7%；归属净利润1299 亿元，同比下降 23.4%，毛利率、净利率和 ROE 均有所下行。2026Q1 收入和业绩仍延续下降，但降幅较 2025Q4 有所收窄，行业边际压力略有缓和。经营质量方面，减值和应收压力仍在，但收现比、净现比改善，现金流表现有所修复。分板块看，多数子行业仍承压，工程咨询、建筑装饰等局部改善；央企境外订单好于境内，出海仍是重要增量方向，地方国企则延续分化。 分析师及联系人 [Table_Author] 张弛 SAC：S0490520080022 SFC：BUT917 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 建筑与工程 cjzqdt11111 [Table_Title2] 收入业绩降幅扩大，经营现金流仍改善 ——建筑行业 2025 年报&2026 年一季报综述 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 建筑行业总体经营情况 全年来看，建筑板块实现收入 82145 亿，下降 5.7%，实现业绩 1299.4 亿，下降 23.4%，其中毛利率下降、费用率提升、归属净利率下降、ROE 下降。所有子行业收入均下降，仅建筑装饰、园林建设的利润在低基数下回升。仅基建、钢结构毛利率下降，仅园林建设费用率下降，除工程咨询、园林建设外，其他子行业净利率均呈现下降态势，仅工程咨询、建筑装饰两个行业 ROE 同比提升。 一季度看，板块收入继续下降，其中工程咨询收入有所回升。板块利润继续下滑，其中建筑装饰利润有所提升。仅工程咨询、基建毛利率同比下降，仅建筑装饰费用率同比下降，除建筑装饰、其他专业工程以外的，其他子行业净利率同比有所下降。只有建筑装饰 ROE 同比提升。 建筑行业子板块经营情况 分行业来看：1）房屋建设：2025 年收入业绩继续下滑，减值压力扩大，2026Q1 仍承压，但现金流改善；2）工程咨询：2025 年收入小降、业绩改善，主要受毛利率提升和减值减少带动，2026Q1 业绩有所承压；3）国际工程：2025 年收入业绩明显下滑，部分企业受资源业务及海外局势扰动，2026Q1 仍双位数下滑；4）基建：2025 年收入业绩加速下行，盈利能力处近年低位，2026Q1 仍承压，关注投资与回款节奏；5）建筑装饰：2025 年收入下滑、业绩减亏，2026Q1 利润明显改善，后续关注地产链风险缓释；6）园林建设：2025 年收入承压、仍处亏损，但延续减亏趋势，2026Q1 亏损扩大但现金流改善；7）钢结构：2025 年收入小降、业绩大幅下滑，盈利能力处历史底部，2026Q1 业绩仍承压但现金流改善；8）化学工程：2025 年收入业绩下滑，费用率提升拖累盈利，2026Q1 降幅收窄，现金流继续改善；9）其他专业工程：2025 年收入业绩明显下滑，减值扩大拖累利润，2026Q1 利润降幅收窄。整体看，多数子行业仍处于需求偏弱、盈利承压阶段，但现金流和部分板块利润端已有边际改善。 重点子行业及公司分析 全年建筑央企收入业绩整体承压，但专业工程类央企表现相对更优，中国化学、中国电建、中国能建、中材国际实现收入增长，其中中国化学业绩同比增长。盈利端看，部分央企毛利率有所改善，但净利率提升企业较少，盈利修复仍不充分；现金流层面，多数企业经营性现金流改善，但应收账款周转率普遍下降，回款与资产质量仍需持续关注。2026Q1 央企业绩继续承压，仅中国中冶、中国化学利润实现正增长，部分企业净利率有所改善，盈利能力有企稳迹象。订单端来看，央企境外订单整体好于境内，2026Q1 境内订单偏弱，但中国交建、中国电建、中国化学等境外订单表现较好，出海仍是后续重要增量方向。 地方国企方面，全年收入业绩承压较多，但区域分化明显，浙江建投、北新路桥、新疆交建、安徽建工、四川路桥表现相对较好，上海区域企业压力较大。2026Q1 地方国企分化延续，部分企业收入业绩改善，但考虑到一季度现金流季节性流出，整体经营质量仍需后续跟踪。 风险提示 1、经济复苏不及预期；2、基建投资不及预期；3、下游开发不及预期；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《节能降碳顶层设计出台，关注建筑行业绿色转型机遇》2026-04-24 •《详细解读建筑央企年报表现》2026-04-09 •《2026 年新规建筑企业利润上缴比例提升，建筑央企股息价值凸显》2026-03-30 -10%3%17%30%2025/52025/92026/12026/5建筑与工程沪深3002026-05-18%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 31 行业研究 | 专题报告 目录 建筑行业总体经营情况 ................................................................................................................. 5 增长与盈利：收入业绩下行，盈利能力承压 .................................................................................................. 5 经营质量：减值继续扩大，现金流有所改善 .................................................................................................. 6 板块合计经营情况 .......................................................................................................................................... 7 建筑行业子板块经营情况 ............................................................................................................ 11 房屋建设：收入业绩承压，现金流有所改善 ................................................................................................ 11 工程咨询：2025 年度业