农林牧渔行业2026年中期投资策略：行业冰点已现，否极泰来可期

行业冰点已现，否极泰来可期农林牧渔行业2026年中期投资策略证券研究报告陈雪丽（分析师）证书编号：S0790520030001邮箱：chenxueli@kysec.cn 2026年5月18日rT8jce/0fynpcX0FcVSWZ7gXwA/VqzpsdNS5Qxdk5BNA0SBx4MvSqjIfSOaSCqKu核心观点1.生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现政策调控、成本压力与养殖亏损继续共振，猪价超预期下跌带动政策调控有限的中小散去化，能繁去化有望延续并逐步改善远期供需格局，2027年及之后猪价中枢抬升预期强化。当前生猪板块处相对低位，中美关税扰动背景下兼具防守属性，建议积极布局。推荐标的：温氏股份、牧原股份、德康农牧、巨星农牧；受益标的：神农集团、华统股份、新希望、天康生物、唐人神等。2.肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行供给端，我国牛存栏持续探底，降至2020年以来低点。2026Q1我国肉牛出栏1175万头，同比-3.2%，牛肉产量189万吨，同比-1.4%，供给收缩信号逐步显现。需求端，我国牛肉消费趋势向上，且牛肉价格带显著高于猪鸡肉，替代效应有限。进口端，全球牛肉供需收缩、库存消耗，叠加国内进口牛肉量价齐升及2026年起进口牛肉保障措施落地，国内牛肉供给约束或进一步强化，支撑牛肉价格中枢上移。当前牛周期处于上行阶段，建议积极配置肉牛产业链上市公司。主要A股受益标的：光明肉业、紫燕食品；主要港股受益标的： 优然牧业、现代牧业、中国圣牧。3.白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长供给端，受海外禽流感高发及进口政策扰动，鸡肉进口存在不确定性。白羽鸡祖代种鸡年滚动更新量自2024年下半年以来整体上行，2026年3月升至近年高位，祖代种源补充较为充分，对2027年之后父母代及商品代供给形成潜在增量压力，制约远期弹性。需求端，鸡肉价格企稳并小幅回升，鸡肉需求延续增长。推荐标的：圣农发展、禾丰股份等；受益标的：益生股份等。4.种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上粮价方面，受中美关税扰动、厄尔尼诺现象及最低收购价政策托底支撑，粮价有望企稳向上。转基因方面，第三批玉米大豆转基因国审通过数量大增，叠加产业政策标准持续完善，转基因商业化进程有望全面提速。推荐：大北农、隆平高科、登海种业。风险提示：动物疫病风险，生猪产能去化不及预期，牛肉、鸡肉消费不及预期，极端天气因素等。rT8jce/0fynpcX0FcVSWZ7gXwA/VqzpsdNS5Qxdk5BNA0SBx4MvSqjIfSOaSCqKu1白鸡：疫病扰动进口低位支撑短期鸡价，鸡肉需求延续增长23目 录CONTENTS种子：粮价周期见底，短期关税及厄尔尼诺催化向上4投资建议5肉牛：国内外供给同步趋紧，肉牛需求景气大周期上行风险提示生猪：能繁去化持续推进，生猪板块配置价值显现6rT8jce/0fynpcX0FcVSWZ7gXwA/VqzpsdNS5Qxdk5BNA0SBx4MvSqjIfSOaSCqKu1.1生猪供给增加压力仍大，猪价短期承压延续生猪供给增加，2026年4月中旬猪价创近年来最低值。据国家统计局，2026第一季度我国生猪出栏2.00亿头，同比+2.82%，猪肉产量1669万吨，同比+4.18%。截至2026Q1末，我国生猪存栏4.24亿头，同比+1.50%，季度环比-1.42%。生猪供给增加猪价承压，自2026年初至2026年4月中旬猪价持续下跌，创近年来最低值。据涌益咨询，2026年5月14日生猪全国均价9.60元/公斤，同比-34.87%，自最低点有所反弹。图2：生猪供给增加2026年初至2026年4月中旬猪价持续下跌（元/公斤）图1： 2026Q1生猪出栏2.00亿头，同比+2.82%数据来源：Wind 、国家统计局、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所0.801.001.201.401.601.802.002.203.03.23.43.63.84.04.24.44.64.82014Q42015Q32016Q22017Q12017Q42018Q32019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q12023Q42024Q32025Q22026Q1生猪存栏（亿头，左轴）生猪出栏（亿头，右轴）81012141618202224262820222023202420252026rT8jce/0fynpcX0FcVSWZ7gXwA/VqzpsdNS5Qxdk5BNA0SBx4MvSqjIfSOaSCqKu1.1生猪供给增加压力仍大，猪价短期承压延续猪价超跌后或阶段性企稳，短期生猪出栏压力仍在。据涌益咨询，2026年4月全国生猪销售均价9.32元/公斤，环比-6.43%，同比-37.04%。涌益监控样本2026年4月屠宰量516.36万头，环比+13.77%，同比+22.56%。涌益样本4月生猪出栏较计划完成率100.20%，5月计划出栏较4月实际出栏-2.74%。2026Q2供给压力仍在，猪价或阶段性企稳但短期或仍低位运行。图4：涌益监控样本5月计划出栏较4月实际出栏-2.74%图3：涌益监控样本2026年4月屠宰量516.36 万头，环比+13.77%数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所81114172023261002003004005002023M12023M32023M52023M72023M92023M112024M12024M32024M52024M72024M92024M112025M12025M32025M52025M72025M92025M112026M12026M3生猪屠宰量（万头，左轴）生猪均价（元/公斤，右轴）0%5%10%15%20%25%30%35%0500100015002000250030003500实际出栏（万头，左轴）计划出栏（万头，左轴）计划出栏yoy（右轴）rT8jce/0fynpcX0FcVSWZ7gXwA/VqzpsdNS5Qxdk5BNA0SBx4MvSqjIfSOaSCqKu1.1生猪供给增加压力仍大，猪价短期承压延续出栏均重仍处历史同期较高位，肥猪溢价处于低位或驱动大猪继续出栏。截至2026年4月30日，涌益样本生猪出栏均重128.68公斤/头，周环比+0.17公斤/头，同比+0.11公斤/头，其中集团出栏均重125.31公斤/头，同比-1.05%，散户146.53公斤/头，同比+6.44%，散户出栏均重普遍偏高。截至5月7日，150kg肥猪较120kg标猪溢价仅0.14元/公斤，处较低水平，肥猪溢价处于低位或驱动大猪继续出栏。图5：生猪出栏均重维持高位（公斤/头）数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所115120125130135140W1 W5 W9 W13W17W21W25W29W33W37W41W45W49W53202120222023202420252026712172227-1.0-0.50.00.51.01.52.0标肥价差（左轴）120kg标猪价格（右轴）150kg肥猪价格（右轴）图6：肥标价差自春节以来显著回落(元/公斤)rT