亿帆医药2025年年报-2026年一季报点评：自有产品保持增长，研发加速推进

[Table_Stock]亿帆医药（002019）证券研究报告公司点评自有产品保持增长，研发加速推进——亿帆医药 2025 年年报&2026 年一季报点评[Table_Rating]买入（维持）[Table_Summary]投资摘要事件近期，公司发布 2025 年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入51.33 亿元，同比下降0.52%；归母净利润4.02亿元，同比增长4.16%；扣非归母净利润3.25亿元，同比增长30.92%。公司2025Q4实现营业收入12.10亿元；实现归母净利润0.14亿元，同比下降27.33%；扣非归母净利润为0.09亿元，同比增长341.69%。 2026年一季度，公司实现营业收入12.56亿元，同比下降5.36%；归母净利润1.07亿元，同比下降30.25%；扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长9.16%。费用率控制得当，毛利率略有下滑。2025年公司期间费用率37.40%，同比下降超1个百分点，费用管控成效显著。其中，销售费用率22.57%，同比下降1.10个百分点；管理费用率8.14%，同比增长0.23个百分点；财务费用率1.02%，同比下降0.41个百分点。2026年一季度，公司销售费用率20.76%，同比下降2.88个百分点；管理费用率7.29%，同比增长0.73个百分点。2025年及2026Q1公司综合毛利率分别为46.88%、45.83%，同比均有小幅下滑。公司医药自有产品销售额稳步增长。2025年公司实现医药营业收入43.58亿元，同比增长2.30%。36个自有产品（含进口）销售收入合计36.53亿元，同比增长4.70%，占医药自有（含进口）销售收入95.21%，其中过亿元产品10个，已形成长期可增长的“大品种驱动、多品种支撑”的稳定增长结构。产品上市进展方面，公司加大自有（含进口）产品，尤其是易尼康、希罗达、复方银花解毒颗粒等重点产品的市场推广，国内医药自有产品（含进口）营业收入33.04亿元，同比增长4.86%。公司产品管线持续丰富，创新药研发及上市推进成果亮眼。2025年，亿立舒商业化成果初步显现，亿立舒境内外合计对外发货超过50万支，同比增长超80%。公司2025年已启动在研创新生物药F-652在中国健康人进行更高剂量探索的药代动力学（PK）试验；获得F-652治疗移植物抗宿主病适应症中国Ⅱ期临床试验批准通知书；由美国合作单位在美国正在开展F-652治疗酒精性肝炎的IIT临床试验；获得在研创新生物药N-3C01注射液开展治疗晚期实体瘤及非肌层浸润性膀胱癌的临床试验通知书。获得甘精胰岛素注射液、人生长激素注射液临床试验批准通知书。完成中药1.1类新药断金戒毒胶囊治疗阿片类物质成瘾的防复吸治疗Ib期临床试验。完成复方银花解毒颗粒治疗儿童流感的Ⅲ期临床试验，并已提交注册申报。投资建议公司 2025 年创新药品种销量高速增长，医药自有产品增速稳健，在研管线持续推进。我们预计公司 2026-2028 年营业收入分别为56.13/61.35/67.06 亿元，同比增长 9.35%/9.29%/9.32%；归属于上市公司股东的净利润分别为 5.01/5.72/6.36 亿元，EPS 分别为[Table_Industry]行业:医药生物日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:张林晚Tel:021-53686155E-mail:zhanglinwan@shzq.comSAC 编号: S0870523010001[Table_BaseInfo]基本数据最新收盘价（元）10.8012mth A 股价格区间（元）10.80-16.29总股本（百万股）1,216.39无限售 A 股/总股本69.21%流通市值（亿元）90.92[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告：《业绩稳步增长，创新品种显著放量》——2025 年 11 月 05 日2026年05月15日公司点评0.41/0.47/0.52 元 。当前股 价对应 2026-2028 年 PE 分别为26.21/22.97/20.65 倍。维持“买入”评级。[Table_RiskWarning]风险提示行业政策风险，研发不及预期风险，原材料价格波动风险，国际化经营风险，商誉减值风险，交易事项存在不确定性等。数据预测与估值[Table_Finance]单位：百万元2025A2026E2027E2028E营业收入5133561361356706年增长率-0.5%9.4%9.3%9.3%归母净利润402501572636年增长率4.2%24.7%14.1%11.2%每股收益（元）0.330.410.470.52市盈率（X）32.6826.2122.9720.65市净率（X）1.491.381.331.26资料来源：Wind，上海证券研究所（2026 年 05 月 14 日收盘价）公司点评请务必阅读尾页重要声明3公司财务报表数据预测汇总[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元）指标2025A2026E2027E2028E指标2025A2026E2027E2028E货币资金733160519942119营业收入5133561361356706应收票据及应收账款1400136614611585营业成本2727297232323517存货1258120912811423营业税金及附加50576166其他流动资产531542581613销售费用1158123513501475流动资产合计3922472153185739管理费用418449491537长期股权投资668681691696研发费用291309337402投资性房地产0000财务费用52644431固定资产1750168716131550资产减值损失-59-17-17-17在建工程90399910951187投资收益-27-5-10-10无形资产1668164216361612公允价值变动损益0000其他非流动资产3934399239903988营业利润429536612686非流动资产合计8923900290269033营业外收支净额-5550资产总计12845137241434414773利润总额424541617686短期借款1204140415041322所得税50546269应付票据及应付账款873743808879净利润373487555618合同负债124112123134少数股东损益-29-15-17-19其他流动负债8329319861046归属母公司股东净利润402501572636流动负债合计3033319034213382主要指标长期借款859959959959指标2025A2026E2027E2028E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债242224209209毛利率46.9%47.1%47.3%47.6%非流动负债合计1101118311681168净利率7.8%8.9%9.3%9.5%负债合计4134437345884549净资产收益率4.6%5.3%5.8%6.1%股本103