公司简评报告：积极拓展海外市场，持续加大研发投入

公司研究 公司简评 医药生物 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2026年05月15日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：业绩点评 [Table_NewTitle] 安杰思（688581）：积极拓展海外市场，持续加大研发投入 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 杜永宏 S0630522040001 dyh@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2026/05/15 收盘价 62.62 总股本(万股) 8,112 流通A股/B股(万股) 4,156/0 资产负债率(%) 4.72% 市净率(倍) 1.98 净资产收益率(加权) 2.23 12个月内最高/最低价 88.96/52.40 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《安杰思（688581）：业绩短期承压，海外积极拓展——公司简评报告》 2025.11.11 《安杰思（688581）：H1收入端增长良好，Q2业绩环比改善显著——公司简评报告》 2025.08.13 《安杰思（688581）：业绩基本符合预期，海外市场高增长——公司简评报告》 2025.05.08 [table_main] 投资要点 ➢ 公司业绩短期承压。2025全年,公司实现营业收入5.94亿元（同比-6.74%，下同）、归母净利润2.22亿元（-24.43%）、扣非归母净利润1.90亿元（-30.40%）；2026年Q1,公司实现营业收入1.40亿元（+9.21%）、归母净利润0.57亿元（+0.97%）、扣非归母净利润0.49亿元（+0.08%）；2025年公司销售毛利率71.09%（-1.02pct），销售净利率37.29%（-8.8pct）；2026年Q1公司销售毛利率69.40%（-1.28pct），销售净利率40.29%（-3.45pct）。公司业绩受集采降价、关税壁垒等因素影响短期承压。 ➢ 国内阶段性承压，积极拓展海外市场。2025年公司国内业务实现营业收入2.48亿元，同比-17.11%，毛利率67.95%（-3.45pct）；海外业务实现营业收入3.40亿元，同比+1.94%，毛利率74.15%（+0.94pct）。国内市场方面，公司积极适应集采降价、支付改革等行业变化，落实差异化销售策略，公司终端医院覆盖突破2800家，三甲医院渗透率持续提升，建立有效合作渠道超600家。国际市场方面，公司产品成功销往60多个国家，签约合作客户达120余家，荷兰及美国子公司相继投入运营，海外本土化经营战略进入实质性落地阶段；公司计划今年启动泰国生产基地二期建设，更好响应海外客户需求。 ➢ 研发投入持续加大。报告期内，公司持续加大研发投入，研发费用为7589万元，占营收比例为12.78%，同比增长28.18%。全年累计获得新注册证76张，其中境内新增注册证8张，境外新增注册证68张。器械项目全年累计开展在售品设计改善项目13项、新品在研开发25项、新品预研项目7项，5项三类产品提交国家药监局；光纤成像、辅助治疗机器人、软性内镜等项目顺利推进。 ➢ 投资建议：考虑到产品降价、行业竞争加剧等不确定性因素影响，我们适当下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为2.36/2.74/3.12 亿 元 （ 2026-2027 年 原 预 测 为 2.90/3.49 亿 元 ）， 对 应 EPS 分 别 为2.91/3.38/3.85元，对应PE分别为21.50/18.55/16.28倍。公司不断适应国内市场变化、积极拓展海外市场，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：产品降价超预期风险；海外市场拓展不及预期风险；产品研发上市进度不及预期风险等。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2025A 2023A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 593.74 645.51 733.92 818.45 增长率（%） -6.74% 8.72% 13.70% 11.52% 归母净利润（百万元） 221.71 236.31 273.90 311.95 增长率（%） -24.43% 6.58% 15.91% 13.89% EPS（元/股） 2.73 2.91 3.38 3.85 市盈率（P/E） 22.91 21.50 18.55 16.28 市净率（P/B） 2.02 2.02 1.89 1.76 资料来源：携宁，东海证券研究所（截止至2026年5月15日收盘） -23%-11%1%13%25%37%49%61%25-0525-0825-1126-02安杰思沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入 594 646 734 818 货币资金 1,177 1,349 1,486 1,650 %同比增速 -7% 9% 14% 12% 交易性金融资产 592 622 652 682 营业成本 172 190 219 247 应收账款及应收票据 56 41 43 41 毛利 422 455 515 571 存货 60 58 64 67 ％营业收入 71% 71% 70% 70% 预付账款 4 4 4 5 税金及附加 10 8 9 10 其他流动资产 206 5 6 6 ％营业收入 2% 1% 1% 1% 流动资产合计 2,094 2,080 2,255 2,452 销售费用 56 58 62 65 长期股权投资 0 0 0 0 ％营业收入 9% 9% 9% 8% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 68 70 76 82 固定资产合计 190 219 228 225 ％营业收入 12% 11% 10% 10% 无形资产 48 48 48 48 研发费用 76 81 90 96 商誉 0 0 0 0 ％营业收入 13% 13% 12% 12% 递延所得税资产 2 3 3 3 财务费用 -2 -13 -15 -16 其他非流动资产 342 348 362 384 ％营业收入 0% -2% -2% -2% 资产总计 2,677 2,698 2,897 3,112 资产减值损失 -2 0 0 0 短期借款 35