整车主线周报：本周零跑发布一季度报，重卡4月产批数据公布

整车主线周报：本周零跑发布一季度报，重卡4月产批数据公布证券分析师 ：黄细里执业证书编号：S0600520010001联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn2026年5月18日证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分（板块最新观点2◼乘用车观点更新：短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下26Q1乘用车景气度复苏，坚定看好乘用车板块。全年维度来看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。◼重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万，同比+26.8%，内销79.9万，同比+32.8%，出口34.1万，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年初国四及以下营运重卡保有量69万辆，估算25年底淘汰至45-50万辆，25年全年淘汰21万辆，25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！◼客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超预期，市场之前对于客车补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。 ◼摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。◼注：下文本周指5/11-5/15◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。3目录本周（5/11-5/15）板块行情复盘板块边际变化跟踪投资建议与风险提示一、本周（5/11-5/15）板块行情复盘4本周板块行情复盘◼ 整车各子板块：本周各自板块均下跌，SW汽车零部件指数-0.5%，相对万得全A指数+0.2%，跌幅最小；本周SW商用载客车指数-7.2%，相对万得全A指数-6.4%，跌幅最大。◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数-4.5%，相对万得全A指数-3.7%，本周香港汽车指数-2.6%，相对恒生指数-0.9%。个股表现上，本周理想汽车H+7.9%，涨幅最大，本赛力斯-7.8%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所5图：本周整车各子板块涨跌幅图：本周乘用车核心个股涨跌幅-1.9%-4.5%-6.5%-7.2%-0.5%-1.2%-2.6%-1.6%-0.7%-7.5%-5.0%-2.5%0.0%7.9%5.4%0.0%-1.4%-3.2%-3.3%-3.6%-3.7%-4.5%-4.9%-5.1%-5.1%-5.4%-5.7%-7.8%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%8.0%10.0%理想汽车H蔚来小鹏汽车H特斯拉广汽集团H比亚迪股份长城汽车A比亚迪长安汽车吉利汽车长城汽车H上汽集团零跑汽车广汽集团A赛力斯本周板块行情复盘◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-6.5%，相对万得全A指数-5.8%，本周SW商用载客车指数-7.2%，相对万得全A指数-6.4%。个股表现上，本周潍柴动力A+5.2%，涨幅最大，金龙汽车-6.7%，跌幅最大。◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.2%，相对万得全A指数-0.5%。个股表现上，本周春风动力-0.2%，跌幅最小，本周涛涛车业-10.2%，跌幅最大。数据来源：wind，东吴证券研究所6图：本周商用车核心个股涨跌幅图：本周摩托车核心个股涨跌幅5.2%0.2%-0.4%-2.4% -2.6% -3.0%-5.2% -5.4% -5.5%-6.7%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%-0.2%-3.4%-3.5%-4.0%-5.5%-5.8%-10.2%-12.0%-10.0%-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%本周板块行情复盘◼ 本周SW乘用车PE 29.1x，SW商用载货车PE 57.8x，SW商用载客车PE 15.1x；分别处于16年至今的78.3%/74.9%/10.8%分位数。◼ 本周SW乘用车PB 1.9x，SW商用载货车PB 3.1x，SW商用载客车PB 3.8x；分别处于16年至今的26.8%/91.8%/87.2%分位数。数据来源：wind，东吴证券研究所7图：本周整车PE（TTM）估值图：本周整车PB （TTM）估值050100150200250SW乘用车PESW商用载货车PESW商用载客车PE01234516/0117/0118/0119/0120/0121/0122/0123/0124/0125/0126/01SW乘用车PBSW商用载货车PBSW商用载客车PB二、板块边际变化跟踪8◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/5/15涨幅为17.4%。最新一周铝价上涨0.4%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，截至2026/5/15涨幅为158%。最新一周价格下跌3%。 3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启，截至2026/5/15涨幅为38.2%。最新一周铜价上涨0.81%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/5/15涨幅为316.2%。最新一周存储价格下跌4%。上游价格变化梳理数据来源：Wind，东吴证券研究所图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价图： LME铜现货结算价图：长江有色市场铝(A00)平均价图：存储价格指数变化10,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0001020304050◆ 25Q4对卢布贬值，对美/欧元升值。汇率波动主要关注季度末截面数据，2025/9/30美元/欧元/100卢布兑人民币分别为7.1055/8.3351/8.64；2025/12