银行业4月金融数据点评：信贷数据偏弱，直接融资贡献增量

证券研究报告 | 行业点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 银行 4 月金融数据点评：信贷数据偏弱，直接融资贡献增量 事件： 2026 年 4 月社融新增 6245 亿，同比少增 5354 亿，社融存量增速7.8%，较上月下降 0.1 个百分点；当月人民币信贷负增 100 亿，同比少增 2900 亿。 一、信贷单月出现负增长，实体需求偏弱 4 月人民币贷款减少 100 亿，同比少增 2900 亿，信贷单月出现季节性负增长。具体来看，1）对公中长期贷款回落，票据冲量明显。4 月中长期贷款减少 4100 亿，同比少增 6600 亿，中长期贷款增长回落，一方面今年银行信贷投放更加靠前发力，前期开门红集中消耗项目储备，信贷需求更早释放。另一方面企业资本开支与中长期融资需求仍偏弱，实体投资修复力度有限，后续仍需跟踪内需恢复情况和政策工具发力节奏。企业短期贷款减少 4600 亿，同比少减 200 亿，需求季节性回落。票据融资新增 1.24 万亿，同比多增 4088 亿，对信贷形成有效支撑。同时 4 月企业债券融资对信贷形成一定挤压，今年以来对公贷款新发放利率维持在 3.1%左右，贷债利差进一步扩大，部分企业从间接融资切换到直接融资，4 月企业债券融资同比多增。2）居民贷款增长压力持续，需求仍弱。4 月居民贷款减少 7869 亿，同比多减 2653 亿，其中短期贷款减少 4462 亿，同比减少 443 亿，中长期贷款减少 3408亿，同比多减 2177 亿。居民收入预期、加杠杆意愿仍然偏低，消费贷信用卡需求较弱。房地产市场仍处于底部逐步企稳阶段，居民购房需求修复仍然偏慢，预计公积金扩容对商贷增长也有一定挤压，同时提前还贷压力仍在，按揭贷款投放持续承压。 二、社融整体增速放缓，直接融资贡献提升 4 月社融新增 6245 亿，同比少增 5354 亿元。4 月末社融增速 7.8%，较上月下降 0.1 个百分点。表外融资方面，4 月委托贷款、信托贷款、未贴现票据分别同比少增 281 亿元、52 亿元、2490 亿元。直接融资方面，4 月企业债券、股票融资新增 4520 亿、835 亿，分别同比多增2180 亿元、444 亿元。从分项贡献来看，企业债券融资是 4 月社融的主要支撑项，在贷债利差扩大背景下，部分企业切换债券市场进行融资，贷债替代效应明显。人民币贷款和未贴现银行承兑汇票为主要拖累项，当前实体融资需求偏弱，企业经营与投资扩张意愿有限，4 月表内票据贴现冲量明显，消耗存量票据。 4 月政府债券融资新增 9041 亿元，受去年同期高基数影响，同比少增688 亿元，但整体仍保持较高规模，对社融形成持续支撑。在实体融资需求偏弱背景下，政策发力仍是稳增长的重要抓手，后续需关注实物工作量的落地。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 刘斐然 执业证书编号：S0680526010002 邮箱：liufeiran@gszq.com 分析师 朱广越 执业证书编号：S0680525070002 邮箱：zhuguangyue@gszq.com 相关研究 1、《银行：2025 年报综述：营收利润环比均改善》 2026-04-27 2、《银行：2026 年一季报业绩前瞻：营收增速有望超预期，银行间分化格局延续》 2026-04-20 3、《银行：社融增速略降，结构分化延续》 2026-04-15 -10%-2%6%14%22%30%2025-052025-092026-012026-05银行沪深3002026 05 17年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 三、M1 增速回落，M2 增速上行 4 月 M2 同比增速环比回升 0.1pct 至 8.6%，M1 同比增速环比下降0.1pct 至 5.0%，M0 同比增速环比下降 0.3pct 至 12.2%。M2-M1 剪刀差较上月小幅走阔 0.2pct 至 3.6%。当前流动性环境仍保持宽松，但资金活化程度有所减弱。 四、非银存款同比高增，“存款搬家”现象持续 4 月新增存款 2700 亿，同比多增 7100 亿，其中 4 月居民存款减少 1.94万亿，同比多减 5500 亿，企业存款减少 1.25 万亿，同比多增 797 亿，非银存款新增 2.47 万亿，同比多增 8990 亿。存款利率下行叠加资本市场活跃背景下，居民资金边际流向理财、权益市场等，“存款搬家”现象持续。 投资建议： 当前银行板块投资核心聚焦核心营收恢复性增长带来的估值修复主线，银行板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性，进一步凸显了其攻守兼备的配置性价比。重点推荐两条主线：一是基本面确定性强、业绩增速弹性突出的优质区域城商行。优先选择景气度领先的经济强省，在区域经济红利加持下，具备更强的资产扩表动能与信贷投放优势。二是股息性价比高的国股行。国有大行信贷投放稳健，在对公贷款利率企稳下净息差韧性强，一季度营收修复明显，在低利率环境下，其高股息属性的配置价值进一步凸显，是长线资金底仓配置的核心选择。关注估值较低，实现正增的股份行，随着地产逐步企稳，后续经济持续修复，预计优质股份行有较大估值修复空间。 风险提示： 1）经济增长恢复不及预期； 2）居民信贷需求持续低迷； 3）海外环境不确定性上升，出口超预期下滑。 2026 05 17年 月 日 gszqdatemark P.3 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 4 月金融数据走势 .............................................................................................................................................. 4 风险提示 ........................................................................................................................................................... 8 图表目录 图表 1： 社融当月新增及同比增速 .................................................................................................................... 4 图表 2： 社融结构（同比多增） ....................................................................................................................... 4 图表 3： 信贷结构（同比多