深耕视觉SoC主航道，多元布局拥抱端侧AI浪潮

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 14 日 证 券研究报告•公司研究报告 买入 （ 首次） 当前价： 90.75 元 星宸科技（301536） 电 子 目标价： 110.50 元（6 个月） 深耕视觉 SoC 主航道，多元布局拥抱端侧 AI 浪潮 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：胡杨 执业证号：S1250526010001 邮箱：huyang@swsc.com.cn 联系人：王嘉源 邮箱：wangjiayuan@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.22 流通 A 股(亿股) 1.87 52 周内股价区间(元) 53.31-91.3 总市值(亿元) 382.71 总资产(亿元) 55.76 每股净资产(元) 7.64 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  推荐逻辑：1、公司是全球视觉 AI SoC领军企业，2024年以 6580万颗出货量位居全球市场份额第一（26.7%），以智能安防为基础积极布局智能车载、AIoT 领域。2、技术迭代和应用需求升级共同驱动 AI SoC应用范围和市场空间快速增长，2024-2029 年全球视觉 AI SoC出货量年复合增长率有望达到 31.1%。3、公司打造“感知+计算+联接”AI大视觉平台，向提供“硬件模组+软件算法+生态”全套体系供应商转变，有望深度受益端边侧 AI 视觉浪潮，业绩迎来高速增长。  视觉 AI SoC领军企业，下游景气打开行业成长空间。星宸科技前身出自晨星半导体，主要布局智能安防、智能物联、智能车载三大领域（2025年营收占比分别为 65%/22%/11%）并拓展 3D感知、蓝牙连接等新兴领域。公司背靠联发科股权结构稳定，核心管理层产业积淀深厚，叠加完善的股权激励机制，深度绑定核心人才团队。随着下游需求复苏，车载、机器人等业务持续放量，2025年公司营收与归母净利润分别实现同比增长 26%、20%。公司维持高研发投入与人才扩充力度，三费管控良好，业务结构持续优化，盈利水平逐步企稳向好。  多场景共振赋能，视觉 AI SoC进入高速增长周期。作为端边侧智能设备核心算力基石，机器视觉处理能力提升叠加 AI大模型迭代、端侧智能化部署刚需崛起，技术成熟度与商业化落地节奏持续加快。智能安防向全域场景渗透；机器人市场规模稳步扩张，居家服务机器人品类爆发；汽车智能化渗透率持续提升，车载视觉系统需求升级；运动相机、消费级无人机、AI眼镜等影像终端多点开花，尤其AI 眼镜迎来爆发式增长；SPAD高集成方案重塑激光雷达架构，打开全新成长空间。行业由技术迭代+下游需求升级双轮驱动，各细分应用领域渗透率持续快速抬升，成长确定性与长期空间兼备，进入高速发展期，2024-2029年全球视觉 AI SoC出货量年复合增长率有望达到 31.1%。  自研与外延双轮驱动，多赛道深耕完善 AI视觉版图。公司搭建全栈核心技术平台，深耕 ISP、AI处理器等核心技术与 IP 储备，持续加大研发投入，同时深化全球客户布局、构建稳健供应链，稳居全球视觉 AI SoC及安防 SoC领先地位。产品端，全面覆盖安防、智能物联、机器人、车载等多领域，多点开花。外延收购富芮坤、战略持股元川微，补强无线连接、低功耗及端边侧算力能力，完善“感知+计算+连接”生态。公司筑坚实技术与生态壁垒，多赛道深耕持续拓宽成长空间，进一步巩固公司行业核心竞争力，为长期高质量发展奠定基础。  盈利预测与投资建议：公司是全球视觉 AI SoC 领军企业，在安防基础上积极发展 AIoT、车载等，打造大视觉 AI硬件平台，有望在 AI边端侧发展浪潮中快速成长。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 5.5/7.0/8.5 亿元。给予公司2026 年 85 倍 PE，对应目标价 110.5 元。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：技术研发迭代风险；市场竞争风险；经营风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 2,972 3,785 4,804 5,975 增长率 26.28% 27.35% 26.93% 24.37% 归属母公司净利润（百万元） 308 550 700 851 增长率 20.33% 78.24% 27.31% 21.57% 每股收益 EPS（元） 0.73 1.30 1.66 2.02 净资产收益率 ROE 9.53% 15.97% 18.15% 19.52% PE 82.07 69.63 54.69 44.99 PB 7.80 11.12 9.93 8.78 数据来源：Wind，西南证券 -10%3%16%29%41%54%25/525/725/925/1126/126/326/5星宸科技 沪深300 公 司研究报告 / 星 宸 科技（301536） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 视觉 AI SOC 领军企业，下游景气打开行业成长空间........................................................................................................................ 1 1.1 以视觉为核心拓展广泛物联，晨星起家发展具备多年沉淀 ................................................................................................... 1 1.2 需求复苏业绩向好，研发助力结构持续优化升级 ..................................................................................................................... 5 2 多场景共振赋能，视觉 AI SoC 进入高速增长周期 ............................................................................................................................. 7 2.1 技术进步促应用深化，智能安防向多领域渗透.......................................................................................................................... 9 2.2 多品类机器人蓬勃迭代，视觉 AI SoC 成长可期 ............................