有色金属行业周报：降息预期降温，有色板块承压

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业周报 | 有色金属 降息预期降温，有色板块承压 有色金属行业周报（2026.5.11-2026.5.17）  核心结论 分析师 刘博 S0800523090001 18811311450 liubo@research.xbmail.com.cn 滕朱军 S0800523110001 15172976643 tengzhujun@research.xbmail.com.cn 李柔璇 S0800524100003 18217234343 lirouxuan@research.xbmail.com.cn 相关研究 有色金属：有色板块结构分化延续，宏观大周期 拐 点 或 临 近 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2026.5.4-2026.5.10） 2026-05-10 有色金属：印尼拟对煤炭及镍征收出口税及暴利税，关注相关投资机会—有色金属行业周报（2026.4.27-2026.5.3） 2026-05-06 有色金属：美伊地缘反复扰动，基本面托底商品 金 属 韧 性 — 有 色 金 属 行 业 周 报（2026.4.20-2026.4.26） 2026-04-30 本周核心关注一：国家统计局显示，4 月 CPI 同比上涨 1.2%，温和回升，PPI 同比上涨 2.8%，PPI 涨幅扩大 国家统计局数据显示：2026 年 4 月份，全国居民消费价格同比上涨 1.2%。从环比看，全国 PPI 环比上涨 1.7%，涨幅比上月扩大 0.7 个百分点。本月PPI 环比运行的主要特点：一是国际输入性因素影响国内石油相关行业价格上涨；二是国内部分行业需求增加带动价格上行；三是国内市场竞争秩序不断优化，相关行业价格上涨或降幅收窄。 本周核心关注二：美国 4 月 CPI 同比 3.8%，创近三年新高核心，CPI 涨幅扩大至 2.8% 美国 4 月 CPI 同比上涨 3.8%，高于市场预期的 3.7%，创 2023 年 5 月以来最高纪录，环比涨幅为 0.6%，与预期持平，但较前值 0.9%有所回落。伊朗战争推动汽油价格持续攀升，是本轮通胀提速的主要驱动力。剔除食品和能源的核心 CPI 同比上涨 2.8%，超出预期的 2.7%，并创下 2025 年 9 月以来的最高水平；核心 CPI 环比上涨 0.4%，同样高于预期的 0.3%及前值 0.2%。 本周核心关注三：美国 4 月 PPI 飙升至 2022 年来最高，能源成本单月上涨7.8%，加息押注升温 受中东冲突驱动的能源价格急剧攀升，美国 4 月 PPI 大幅超出预期，创逾三年来最大涨幅，美国国债收益率随即跳升，市场对联储加息的押注显著升温。美国 4 月 PPI 同比 6%，创 2022 年 12 月以来最高水平，预期 4.8%，前值 4%。美国 4 月 PPI 环比 1.4%，为 2022 年 3 月以来最大单月涨幅，预期 0.5%，前值 0.5%。 美国 4 月核心 PPI 同比 5.2%，预期 4.3%，前值 3.8%。美国 4 月核心 PPI 环比 1%，预期 0.3%，前值 0.1%。 本周核心关注四：美国 4 月工业产出环比增 0.7%，创逾一年最大增幅，汽车与数据中心需求成主引擎 美国 4 月工业产出环比增长 0.7%，不仅远超经济学家预期的 0.3%，更超出彭博调查中所有经济学家的预测上限，创下逾一年来最大单月涨幅。制造业领涨，汽车与耐用品贡献突出。4 月，美国制造业产出环比增长 0.6%，高于3 月的 0.1%，增速明显加快。由于制造业产出约占工业总产出的四分之三，它成为当月工业活动改善的主要动力。 风险提示：需求受到国内外宏观经济的冲击、供给受到各种外生因素的影响，地缘政治事件提升避险情绪、关税政策不确定性风险等。 证券研究报告 2026 年 05 月 17 日 行业周报 | 有色金属 西部证券 2026 年 05 月 17 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、 本周行情回顾：有色板块表现不佳 ................................................................................. 3 二、 本周核心关注&金属价格&库存变化 ................................................................................ 4 2.1 工业金属：国内铜库存快速去化，供应收紧预期下有望维持强势 ............................... 5 2.2 贵金属：降息预期再度放缓，贵金属承压 ................................................................... 7 2.3 能源金属：宏观弱预期与供给改善的博弈格局 ............................................................ 8 2.4 战略金属：稀土价格小幅调整，钨价延续回调 ............................................................ 9 三、 核心观点更新和重点个股追踪 ....................................................................................... 11 四、 风险提示 ....................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：2026.5.11-2026.5.17 申万一级行业周涨跌幅 ................................................................ 3 图 2：2026.5.11-2026.5.17 申万有色二级行业周涨跌幅（%）............................................... 3 图 3：2026.5.11-2026.5.17 行业领涨和涨幅靠后标的（%） .................................................. 3 图 4：2015-2026 年（截至 5 月）铜精矿加工费情况（美元/干吨） ....................................... 6 图 5：铜和铝的 LME 库存情况（单位：吨） ........................................................................... 6 图 6：本周氧化铝价格继续维持底部震荡（元/吨） ..