工程机械行业月度报告：4月挖掘机销量大增30%，内销增长35%超预期

证券研究报告 | 行业专题 | 工程机械 http://www.stocke.com.cn 1/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工程机械 报告日期：2026 年 05 月 14 日 4 月挖掘机销量大增 30%，内销增长 35%超预期 ——工程机械行业月度报告 事件：根据中国工程机械工业协会，2026 年 4 月销售各类挖掘机 28745 台，同比增长29.8%。其中国内销量 16920 台，同比增长 34.9%；出口量 11825 台，同比增长 23.2%。 投资要点 ❑ 4 月挖掘机总销量同比增长 30%。其中内销同比增长 35%，外销同比增长 23% 4 月挖掘机总销量 28745 台，同比增长 30%，其中国内销量 16920 台，同比增长35%；出口量 11825 台，同比增长 23%。 1-4 月挖掘机总销量 102081 台，同比增长 22%；其中国内销量 56499 台，同比增长 15%；出口量 45582 台，同比增长 32%。 工程机械海外市占率提升，国内更新周期逐步步入上行周期。考虑到我国工程机械主机厂海外市占率提升，“一带一路”区域城镇化与工业化推进带来的基建和地产需求增长等因素影响，以及海外矿业需求景气，我国挖掘机出口正增长趋势有望延续。国内挖掘机周期向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步向上等因素。 ❑ 工程机械：海外市占率提升，国内更新周期逐步向上 工程机械行业反转三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期逐步向上 1）出口：出口增长主要受益于海外市占率提升，以及亚非拉等新兴市场工业化与城镇化等带动基建地产等需求增长，以及矿业需求景气等因素影响。据 KHL《Yellow Table 2026》（以 2025 年销售额），全球 Top50 工程机械制造商总销售额 2465 亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科市占率为 5.8%/5.1%/2.8%（合计 13.7%），未来提升空间大。 2）内需：国内挖机周期向上主要受益于农林、市政需求驱动小微挖需求增长，我国主机厂在矿山机械领域持续突破及水利需求带来的大挖及超大挖需求，以及国内更新需求逐步启动等因素影响。同时，受益风电等带动工程起重机需求增长，电动混凝土搅拌车替代内燃搅拌车趋势等因素影响，以及工程起重机、混凝土机械更新周期逐步启动，内需复苏由挖机传导至非挖。 3）更新：国内更新周期逐步向上，2015 年为挖掘机上轮周期底点，按照 8-10年为更新周期测算，预计 2026 年国内更新周期有望逐步步入上行通道。 ❑ 工程机械龙头主机厂上调挖机价格，推动行业向高质量发展 由于大宗原材料持续上涨，人力成本攀升，工程机械主机厂成本提高，三一重工、徐工机械、中联重科上调挖机价格。三一挖机决定自 5 月 15 日起，对挖机价格上调 5%；徐工挖机决定自 6 月 1 日起，针对不同机型产品价格上调 3%-5%；柳工决定自 5 月 20 日起，对挖掘机全系列产品价格上调 5%。山推股份决定自 6 月 1 日起，对挖掘机不同机型价格上调 3%~5%。工程机械头部企业开始从“以价换量”逐步转向“价值竞争”，通过合理定价保障产品品质与服务质量，避免行业陷入内卷循环。 ❑ 海外贡献主要利润来源，工程机械出口延续高景气 按照以人民币计价的出口额计算，2026Q1 我国工程机械累计出口额 1124 亿元，同比增长 21%，工程机械出口延续高景气。海外成为工程机械主机厂主要利润来源。据 Wind，2025 年三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份国外/境外收入占比分别达 63%、48%、59%、48%、60%，国外/境外毛利占比分别达71%、55%、64%、63%、78%。 ❑ 投资建议：持续聚焦行业龙头：重点推荐恒立液压、三一重工、徐工机械、中联重科、山推股份、柳工、杭叉集团、安徽合力、中力股份、浙江鼎力等。 ❑ 风险提示：海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。 行业评级: 看好(维持) 分析师：邱世梁 执业证书号：S1230520050001 qiushiliang@stocke.com.cn 分析师：王华君 执业证书号：S1230520080005 wanghuajun@stocke.com.cn 分析师：徐琛奇 执业证书号：S1230525110002 xuchenqi@stocke.com.cn 分析师：吴天佑 执业证书号：S1230524010002 wutianyou@stocke.com.cn 分析师：汪成 执业证书号：S1230525010005 wangcheng05@stocke.com.cn 研究助理：蒋逸 jiangyi01@stocke.com.cn 相关报告 1 《卡特收购矿业软件公司RPMGlobal，重视矿山机械投资机会》 2025.10.21 2 《9 月挖掘机销量提速，工程机械龙头三季报业绩有望提速》 2025.10.15 3 《7 月挖掘机销量超预期；新藏铁路等项目促工程机械内外双驱》 2025.08.11 4 《11 月挖掘机销量增长 14%略超预期；聚焦工程机械龙头》 2025.12.09 行业专题 http://www.stocke.com.cn 2/5 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 工程机械行业重点公司估值表 图1： 工程机械行业重点公司估值表 注：*为浙商证券研究所覆盖股票；潍柴动力、三一重工、恒立液压、徐工机械、中联重科（A 股：000157.SZ）、杭叉集团、山推股份归母净利润预测采用浙商证券研究所预测数据，其余采用 Wind 一致预期；三一国际 PB 采用 PB(MRQ)，其余公司 PB 采用 PB(LF)；柳工 PE 估值暂不考虑可转债；本表币值以人民币计价。 资料来源：Wind，浙商证券研究所 2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E000338*潍柴动力302934.77109.3140.5163.2189.2282219163.212%600031*三一重工188120.4684.1110.4141.3179.0221713112.110%601100*恒立液压1556116.0227.336.245.155.2574335288.716%000425*徐工机械119610.2165.784.8108.3137.718141191.911%000157*中联重科6517.5348.661.176.594.61311971.18%603298*杭叉集团36828.1321.924.127.531.8171513123.119%0631.HK*三一国际3179.6417.827.134.943.81812972.513%603338*浙江鼎力28956.9919.021.725.128.2151312102.417%688425铁建重工2464.6114.8---17---1.38%603638艾迪精密21726.133.95.57.08.8554031