银行业4月信贷收支表点评：冗余头寸仍在消化过程之中

银行 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 8 银行 2026 年 05 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《“以债补贷”延续，盈利分化加剧—2026Q1 商业银行监管数据点评》-2026.5.16 《规模红利到存量博弈—4 月金融数据解读》-2026.5.14 《资负策略升级，把握业绩拐点与红利价值—行业投资策略》-2026.5.14 冗余头寸仍在消化过程之中 ——4 月央行信贷收支表点评 刘呈祥（分析师） 朱晓云（分析师） liuchengxiang@kysec.cn 证书编号：S0790523060002 zhuxiaoyun@kysec.cn 证书编号：S0790524070010  冗余头寸消化仍需时间，资产荒格局未根本扭转 大型银行存贷增速差在 3 月回落后，4 月再度上行至 3.6%，显示银行体系的“剩余流动性”并未如预期般持续消化，反而有所加剧。与 3 月不同，4 月大行存贷差走扩的主要驱动因素从“存强贷弱”转向“非银存款扩张”。负债端，大行非银存款在 3 月大幅压降后，4 月出现快速反弹，成为存款增速回升的主因；而一般性存款（尤其是个人存款）延续季初流失态势。资产端，大行中长贷增长乏力，信贷投放节奏明显放缓，对票据和短期债券的配置力度维持高位，反映出实体融资需求不足背景下，银行“以票充贷”和“临时性配债”的行为特征依然显著。  负债端：非银存款较大波动，一般性存款小行回流大行放缓 4 月大行非银存款大幅增加 2.3 万亿元（同比多增 7862 亿元），季末回表理财的自然修复以及股市三方存管保证金或是主要贡献，剔除非银存款后，大行一般性存款的月度变化较平滑，与贷款增速基本匹配。4 月个人定存小行回流大行的趋势有所放缓，同比实现多增，并非中小行揽储能力增强，而是大行在冗余头寸消化期主动“降温”——减少高息揽储、降低定存到期续作比例等，我们认为 2026年大行负债思路将延续冲量转控价的思路。另外，4 月大行企业结构性存款同比多增约 2500 亿元，更多来自客户行为，即配合银行跨季考核后，将闲置活期存款转向结构性存款获取更高收益。  资产端：大小行配债增速延续分化，买返时点值压降幅度较大 4 月大行中长贷表现明显回落，当月同比少增 6137 亿元，除项目储备投放在 Q1有所透支外，也与此前央国企融资到期但选择发债替换有关。中小行则面临更大的信贷投放压力，在有效需求不足的背景下，不得不加大票据贴现力度。债券投资方面，大小行仍呈现显著的增速背离，4 月大行债券投资增速保持 20%以上，中小行则回落至 10.3%。另外，我们观察到 4 月末买返余额继续下降，3、4 月买返余额增速与存贷增速差出现背离，除银行主动压降满足指标考虑外，或也有约束大额同业活期在月末趴账的影响。 展望下阶段，若 Q2 后半段若中长贷仍无起色，加上 FTP 随市场利率曲线下移，银行配债行为将从“临时储备”转向“主动加仓”，久期也可能适度拉长。整体而言，资产荒格局尚未根本扭转，银行仍在“等资产”的过程中被动或主动地增配债券，后续需密切关注信贷需求回暖的节奏以及债券收益率曲线形态的变化。  投资建议： 继续看好业绩确定性强的“红利扩张型”银行 4 月数据表明，银行体系“量价险”的再平衡过程仍在继续，但复苏并非一蹴而就。部分区域经济活力强、项目储备充足的城商行，其信贷投放仍能保持较高景气度，且负债端凭借本地客户粘性相对稳定。受益标的：江苏银行、杭州银行、成都银行、重庆银行等；中长期配置综合化经营能力强、财富管理业务具备特色的大型银行，推荐中信银行，受益标的工商银行、招商银行等。  风险提示：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等。 -10%0%10%19%29%38%2025-052025-092026-01银行沪深300相关研究报告 行业研究 行业点评报告 开源证券 证券研究报告 行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 8 附图 1：4 月大型银行存贷增速差上行至 3.6%，中小行下降至 3.3% 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 2：4 月大行非银存款恢复较快增长，当月同比多增 7862 亿元（亿元） 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 3：剔除非银存款影响，4 月大行存贷增速基本匹配 附图 4：剔除非银存款影响，4 月中小行存贷差平稳 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 -7%-6%-5%-4%-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%2020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04存款yoy-贷款yoy：全国性大型银行存款yoy-贷款yoy：四大行存款yoy-贷款yoy：全国性中小型银行7%8%9%10%11%12%13%14%-40000-30000-20000-100000100002000030000400002023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-122026-012026-022026-032026-04大行：非银存款增量（同比）中小行：非银存款增量（同比）大行：非银存款占比（右轴）中小行非银存款占比（右轴）-8.0%-6.0%-4.0%-2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%2024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-052025-072025-092025-112026-012026-03存贷增速差(剔除非银存款）存贷增速差-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%2024-102024-122025-022025-042025-062025-082025-102025-122026-022026-04存贷增速差(剔除非银存款）存贷增速差行业点评报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 8 附图 5：2026 年以来大行存款增速快于中小行 附图 6：大小行配债增速持续分化，中小行继续回落 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 附图 7：中小行个人定存持续同比少增的趋势放缓，4 月同比