汇率波动影响利润短期承压，关注新兴领域业务布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月15日优于大市蓝思科技（300433.SZ）汇率波动影响利润短期承压，关注新兴领域业务布局核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：李书颖证券分析师：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cnS0980524090005S0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.21 元总市值/流通市值180586/180331 百万元52 周最高价/最低价43.44/19.89 元近 3 个月日均成交额2459.44 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《蓝思科技（300433.SZ）-机器人、AR 眼镜、服务器业务构筑新成长曲线》 ——2025-11-04《蓝思科技（300433.SZ）-2Q25 营收利润同比增长，毛利率环比提升》 ——2025-08-28《蓝思科技（300433.SZ）-全产业链垂直整合，“消费电子+智能汽车+人形机器人”多轮驱动》 ——2025-04-01《蓝思科技（300433.SZ）-3Q24 归母净利润同环比增长，毛利率同环比改善》 ——2024-10-31《蓝思科技（300433.SZ）-深化产业链垂直整合，AI 驱动手机、PC 市场增长》 ——2024-09-181Q26 利润承压，毛利率同比提升。公司发布 2026 年一季度报告，1Q26 公司实现营业收入 141.40 亿元（YoY -17.13%），归母净利润-1.50 亿元（YoY-134.88%）。由于消费级存储缺货涨价，1Q26 公司部分消费电子客户需求下修，对应结构件、功能模组、整机组装等业务有所下滑，同时部分客户机型迭代以及设计变化综合影响公司 1Q26 营收同比下滑。1Q26 由于短期汇率大幅波动，同比影响公司利润约 5 亿元。公司通过产品结构优化和经营管理精细化，1Q26 毛利率同比提升 1.75pct 至 14.55%。消费电子业务蓄势待发，折叠机有望驱动增长。公司在大客户折叠机项目中供应 UTG 玻璃、PET 膜、玻璃支架、3D 玻璃盖板等，新项目价值量高，份额领先。公司供应的零部件从二季度开始出货，有望对业绩形成有效拉动。2027年新机的外观、结构和材质进一步呈现更复杂的变化，公司玻璃盖板和金属中框等主要产品将迎来量价齐升态势，充分受益客户创新增量。持续布局新业务，静待新增长曲线放量。公司正处在新旧动能转换的关键时期，持续在 AI 服务器、具身智能机器人、商业航天等新兴领域进行战略投入。各项新业务进展顺利：1）AI 服务器：通过供应链整合快速获得国内外特定客户服务器机柜业务的成熟技术与客户认证，以及先进液冷散热系统集成能力，同时加速扩产迎接大客户认证和订单落地。2）汽车玻璃：首条年产 35 万辆汽车玻璃的产线已全面投产并向客户批量供货，后续三条产线建设中，建成后达到总产能 100-150 万辆/年，目前国内外大客户完成验厂，陆续进入批量出货阶段。3）机器人业务：公司取得海外大客户机器人核心模组确定份额，今年将按照客户计划逐渐量产爬坡，实现头部客户订单批量落地。公司已为国内外多家头部机器人客户批量交付人形机器人、四足机器人整机和头部模组、关节模组、灵巧手、结构件等，组装出货规模位居行业前列。投资建议：考虑存储涨价对消费电子市场影响，调整盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 50.02/61.71/80.94 亿元（前值：2026-2027 年为 69.90/86.38）亿元，同比增速分别为 24.5%/23.4%/31.2%，对应 PE 为30.1/24.4/18.6 倍，看好公司全产业链垂直整合，完善全球化布局，“消费电子+智能汽车+新兴智能终端”多轮驱动带来的业绩增长，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；汇率波动风险；客户集中的风险。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)69,89774,41086,496100,054113,953(+/-%)28.3%6.5%16.2%15.7%13.9%净利润(百万元)36244018500261718094(+/-%)19.9%10.9%24.5%23.4%31.2%每股收益（元）0.730.760.951.171.53EBITMargin6.1%6.8%7.2%8.0%9.1%净资产收益率（ROE）7.4%7.3%8.8%10.6%13.3%市盈率（PE）39.337.530.124.418.6EV/EBITDA18.917.416.413.611.2市净率（PB）2.922.742.672.582.48资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图6：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物109889815107801085810776营业收入698977441086496100054113953应收款项1136111298131331519217302营业成本5878962511725538331394404存货净额7161693293731009211350营业税金及附加542460651716792其他流动资产12641428143115961777销售费用706586681862861流动资产合计3077329473347173773741204管理费用28252892329537353878固定资产3769841511463165062554377研发费用27852871305234003631无形资产及其他50755