铜行业周报：COMEX铜库存续创历史新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 5 月 17 日 行业研究 COMEX 铜库存续创历史新高 ——铜行业周报（20260511-20260515） 有色金属 本周小结：短期铜价震荡，仍看好 2026 年铜价上行。截至 2026 年 5 月 15 日，SHFE 铜收盘价 104710 元/吨，环比 5 月 8 日+0.15%；截至 5 月 15 日，LME铜收盘价 13545 美元/吨，环比 5 月 8 日+0.07%。（1）宏观：中东地缘风险压制缓解，但近期美联储加息预期升温，铜价短期震荡。（2）供需：海外硫磺供应紧张尚未有效缓解，湿法炼铜供应扰动预期仍存，国内废铜产量难有增长；线缆、空调需求仍具韧性；COMEX-LME 铜价价差近期回升，或导致美国继续虹吸全球铜库存。2026 年供需偏紧的矛盾依然未变，继续看好铜价上行。 库存：国内铜社库环比-3.3%、LME 铜库存环比-1.3%。（1）港口铜精矿库存：截至 2026 年 5 月 15 日，国内主流港口铜精矿库存 63.8 万吨，环比上周+4.8%。（2）全球电解铜库存：截至 2026 年 5 月 15 日，全球三大交易所库存合计 120.4 万吨，环比 5 月 8 日+0.0%。截至 5 月 14 日，LME 铜全球库存 39.6 万吨，环比 5 月 8 日-1.3%；SMM 铜社会库存 24.3 万吨，环比-3.3%。截至 5 月 15 日，COMEX 铜库存 62.7 万吨，环比 5 月 8 日+1.0%。 供给：本周精废价差环比上周+2516 元/吨。（1）铜矿：2026 年 3 月中国铜精矿产量为 14.8 万吨，环比+30.9%，同比-5.3%；2026 年 2 月全球铜精矿产量为 176.6 万吨，同比+0.3%，环比-6.6%。（2）废铜：截至 2026 年 5 月 15 日，精废价差为 4006 元/吨，环比 5 月 8 日+2516 元/吨。 冶炼：本周 TC 现货价续创新低。1）产量：2026 年 4 月 SMM 中国电解铜产量117.89 万吨，环比-2.3%，同比+4.7%。（2）TC：截至 2026 年 5 月 15 日，TC 现货价为-103.72 美元/吨，环比上周-25.5 美元/吨，处于 2007 年 9 月以来低位。（3）进出口：2026 年 3 月电解铜进口 23.5 万吨，环比+53.3%，同比-24.0%；电解铜出口 5.8 万吨，环比-25.6%，同比-14.4%。 需求：本周线缆开工率环比+2.7pct。（1）线缆：约占国内铜需求 31%，线缆企业 2026 年 5 月 14 日当周开工率为 65.90%，环比上周+2.67pct。（2）空调：约占国内铜需求 13%，据产业在线更新，2026 年 5-7 月家用空调排产同比-2.6%/-3.2%/-4.9%。（3）铜棒：约占国内铜需求 4.2%，黄铜棒 2026 年 4 月开工率 52.18%，环比-0.41pct、同比-2.79pct。 期货：SHFE 铜活跃合约本周持仓环比-19%。截至 2026 年 5 月 15 日，SHFE铜活跃合约持仓量 17.0 万手，环比上周-18.6%，持仓量处 1995 年至今 44%分位数。截至 5 月 12 日，COMEX 非商业净多头持仓 7.6 万手，环比上周+21.4%，持仓量处 1990 年以来 97%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和需求改善，后续铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投 资 评级 25A 26E 27E 25A 26E 27E 601168.SH 西部矿业 30.48 1.53 2.02 2.48 20 15 12 增持 601899.SH 紫金矿业 31.84 1.95 3.16 4.00 16 10 8 增持 603993.SH 洛阳钼业 18.88 0.95 1.60 1.73 20 12 11 增持 603979.SH 金诚信 62.95 3.75 4.51 5.37 17 14 12 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2026-05-15 增持（维持） 作者 分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -10%27%64%101%139%05/2508/2511/2502/26有色金属沪深300 资料来源：Wind 相关研报 COMEX-LME 铜价价差创 2026 年年初以来新高——铜行业周报（20260504-20260508） 4 月国内电解铜产量环比-2.3%、同比+4.7%——铜行业周报（20260427-20260501） 海外硫酸短缺可能扰动铜矿供给，COMEX 铜非商业空头降至近 6 年低位——铜行业周报（20260420-20260424） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 有色金属 目 录 1、本周更新：本周铜价震荡，国内铜社库、LME 全球库存下降 ...................................................... 5 1.1 铜股/铜价：本周铜股涨跌分化，SHFE 铜、LME 铜价环比上周分别+0.15%、+0.07% .............................. 5 1.2 库存：本周国内铜社库环比-3.3%，LME 全球铜库存本周环比-1.3% ............................................................. 6 1.3 期货：SHFE 铜活跃合约持仓环比-18.6% ........................................................................................................... 7 1.4 宏观：5 月 16 日市场预计美联储 2026 年内加息概率环比上周大增 .............................................................. 7 2、供给：本周 TC 现货价续创新低，精废价差环比+2516 元/吨 .............