有色金属行业周报：有色周报，地缘余波涌动，阶段强震继续

有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 有色金属行业 报 ⚫ 周期研判：地缘余波涌动，阶段强震继续。上周市场重现 1 月底 Warsh 提名联储主席时的表现，即贵金属和工业金属大幅下跌，伴随美元和美债利率走强。主要由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国 4 月 PPI 同比增速达到+6.0%，远高于市场一致预期，市场宽松预期受明显抑制，FedWatch 显示美联储 12 月加息 25 个基点的概率已接近 40%，(而一周前这一概率仅为 13.6%)。但我们认为，考虑美债问题，Warsh 上任后实际落地加息的阻力较大，6 月 FOMC 前后可能存在流动性修复的预期。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，各品种去库速度均有放缓，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 ⚫ 贵金属：流动性预期扰动，金价阶段性震荡。美国 4 月 PPI 同比+6.0%，环比+1.4%，远超市场预期，反映了油价高位下全球通胀抬升已经显现。沃什此前接受听证时，重申缩表的政策主张，若 5 月其上任后逐步落实缩表主张，流动性可能面临受限，目前 FedWatch 显示市场预期 2027 年 1 月加息概率超过 40%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。 ⚫ 工业金属：金融属性支撑弱化，刚性需求挺价。美国 4 月 PPI 大超预期引发市场通胀担忧，市场已经大幅调低降息预期，并转向加息的可能性，意味着工业金属的金融属性暂时承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而近日铜矿扰动再现，叠加下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。 核心观点：地缘余波涌动，阶段强震继续。由于霍尔木兹海峡封锁和高油价持续，美国 4月 PPI 同比增速达到+6.0%，远高于市场一致预期，市场宽松预期受明显抑制。但我们认为，考虑美债问题，Warsh 上任后实际落地加息的阻力较大，6 月 FOMC 前后可能存在流动性修复的预期。工业金属方面，随着价格修复至高位，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，各品种去库速度均有放缓，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。 投资标的： 相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。 风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 05 月 18 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 yujiayi1@orientsec.com.cn 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 lanyang@orientsec.com.cn 021-63326320 钴锂周报：韬光养晦，行情蓄势待发：——钴锂金属行业周报 2026-05-17 有色周报：地缘常态化，回归供需挺价 2026-05-11 钴锂周报：行情暂缓，权益商品显分歧：——钴锂金属行业周报 2026-05-10 有色周报：地缘余波涌动，阶段强震继续 看好维持 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘余波涌动，阶段强震继续 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、周期研判: 地缘余波涌动，阶段强震继续 .......................................................... 5 二、行业及个股表现 ................................................................................................. 6 三、宏观数据跟踪 .................................................................................................... 9 四、贵金属：流动性预期扰动，金价阶段性震荡 ....................................................11 五、铜：金融属性支撑减弱，淡旺季切换下刚需挺价............................................ 12 六、铝：库存维持高位，铝价支撑弱化 ................................................................. 14 七、风险提示 .......................................................................................................... 15 有色金属行业行业周报 —— 有色周报：地缘余波涌动，阶段强震继续 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：5 月 15 日当周有色金属板块跌 7.39%，全行业排名第 28 ............................................ 6 图 2：SW 有色金属板块表现弱于大盘指数 .......................................................................... 6 图 3：贵金属板块跌幅最大 ................................................................................................. 6 图 4：5 月 15 日当周联瑞新材涨幅最大，为 29.71% ............................................................ 6 图 5：5 月 15 日当周中矿资源跌幅最大，为-17.79% ...........................