非金属建材行业周观点：M8是rubin今年ccl主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板

敬请参阅最后一页特别声明 1 建筑建材组 分析师：李阳（执业 S1130524120003） liyang10＠gjzq.com.cn 分析师：赵铭（执业 S1130524120004） zhaoming＠gjzq.com.cn M8 是 rubin 今年 ccl 主方案，同步重视阻燃剂+锡膏+玻璃基板 【周度复盘】 首先，整体角度，本周锡膏、陶瓷基板等细分方向领涨，AI-PCB 上游新材料新增关注阻燃剂，此外，PCB 上下游后半周均有调整表现。 第二，复盘本周 AI 上游 PCB 新材料方向，通胀主链条新增阻燃剂。本周电子布/铜箔板块出现一定调整，预计与日本龙头日东纺/三井金属财报对 2026 年指引有关，考虑到日本企业指引惯性保守，参考 2025 年日系龙头的指引逐季上修，我们认为今年同样指引有望呈现前低后高、逐季上修的过程。根据中国台湾《经济日报》新闻，英伟达 Vera Rubin 6 月试产、7 月向主要客户出货，预计上游材料企业开启接收订单、准备材料的前期过程，主要涉及 compute tray、switch tray、middleplane 等细分需求。我们认为随着后期谷歌和 NV 出货叠加，HVLP4 铜箔/lowdk 二代布有望出现供需关系进一步紧张，涨价预期会逐步增强，以及 CPU/存储/消费电子/GPU 等多元需求持续拉动 Low-CTE 布需求，我们同样看好材料价格。此外，阻燃剂方面，广东聚讯新材料（呈和科技收购 76.78%股权、于 2026 年 1 月已完成）开发出 5G 线路板基材低分子量反应性聚苯醚、低介电无卤阻燃剂技术，并实现工业化，我们认为作为高速覆铜板材料的组成部分之一，虽然价值量不及铜箔电子布，但是从材料升级、供给格局、通胀这 3 个角度同样值得重视，例如近期溴系阻燃剂的涨价变化，日本东曹从 6 月 1 日开始旗下核心溴类阻燃剂 Flamecut®120G（四溴双酚 A）涨价不低于 60 日元/公斤，折合 2600 元/吨，主因原材料涨价驱动。通胀同步关注环氧塑封料的变动，近期日本住友发函计划提价 10-20%，自 6 月 1 日开始执行。 第三，复盘本周其他新材料方向，①锡膏，800G+1.6T 光模块放量拉动锡膏需求，产品等级逐步提升。②玻璃基板，台积电法说会表示，正在搭建 CoPoS 封装技术的试点产线，预估几年后可进入量产阶段。关注存储 HDD 玻璃盘片商业化进展。③光纤套管，康宁计划将其在美国的光连接制造能力提升，并将大幅扩大本土光纤产能，建议关注光纤套管。 第四，复盘本周出海方向，非洲建材景气度持续保持，洁净室出海延续高景气。 第五，复盘本周周期建材方向，全球涂料龙头立邦 Q1 业绩高增。立邦在并表 AOC、汇率影响及销量增加等多重因素推动下，26Q1 合并收入 210.56 亿元、同比+21%，归母净利 22.12 亿元、同比+44%。此外，水泥/浮法玻璃基本面并无明显变化，继续重视上峰水泥对载板方向的投入。 【周期联动】 ①水泥：全国高标均价 322 元/吨，同比-57 元/吨，环比-1 元/吨，全国出货率 47.1%，环比+1.1pct，库容比为 69.2%，环比+0.9pct。②玻璃：浮法玻璃均价 1150.83 元/吨，较上周均价上涨 0.05%。重点监测省份生产企业库存天数 38.23天，较上期增加 0.2 天。光伏玻璃 2.0mm 镀膜面板主流订单价格 8.2-8.7 元/平方米，环比 4 月底下降 6.11%。③混凝土搅拌站：本周混凝土搅拌站产能利用率为 6.89%，环比+0.36pct。④玻纤：本周国内 2400tex 无碱缠绕直接纱均价3791 元/吨，环比持平，电子布市场主流报价 6.6-6.9 元/米不等，环比 4 月底提价 0.6 元/米。⑤电解铝：美元指数持续走强 铝市震荡走弱。⑥钢铁：库存仍保持下降，且去库速度有所加快，表需环比回升。⑦其他：周内原油呈现上涨态势，沥青、DMC 等价格环比上涨，丙烯酸、环氧乙烷等价格环比有所回调。 【重要变动】 ①全球 AI 电子布龙头日东纺/AI 铜箔龙头三井金属发布财报。②中国巨石拟投建年产 5 万吨电子纱暨 3.2 亿米电子布生产线，总投资 44.3 亿元。同时控股股东将巨石及中材科技的同业竞争问题延期至 5 年内解决。③立邦 26Q1 合并收入 210.56 亿元、同比+21%；归母净利 22.12 亿元、同比+44%。④住友公告将环氧塑封料提价 10-20%。 风险提示 PCB 资本开支进展不及预期；地产政策变动不及预期；原材料价格变化的风险；海外国家汇率波动的风险。 非金属建材周观点 260517 2026 年 05 月 17 日 买入（维持评级） 行业周报 证券研究报告 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1 封面观点 ..................................................................................... 4 1.1 周度复盘 ............................................................................... 4 1.2 周期联动 ............................................................................... 4 1.3 景气周判（0511-0515） .................................................................. 4 2 本周市场表现（0511-0515） .................................................................... 5 3 本周建材价格变化 ............................................................................. 6 3.1 水泥（0511-0515） ...................................................................... 6 3.2 浮法玻璃+光伏玻璃（0511-0515） ......................................................... 7 3.3 玻纤（0511-0515） ..................................................................... 10 3.4 碳纤维（0511-0515） ................................................................... 11 3.5 能源和原材料（0511-0515） .............................