非银金融行业跟踪周报：险资继续增配权益；衍生品新规发布

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 险资继续增配权益；衍生品新规发布 2026 年 05 月 17 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《衍生品新规发布，多维度加强监管，券商集中度或进一步提升》 2026-05-16 《保险资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位》 2026-05-16 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 05 月 11 日-2026年 05 月 15 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌2.87%，多元金融行业下跌 5.89%，保险行业下跌 7.10%，非银金融整体下跌 4.28%，沪深 300 指数下跌 0.25%。 ◼ 证券：交易量环比增长；证监会发布衍生品监管新规。1）5 月交易量环比增长。截至 5 月 15 日，5 月日均股基交易额为 38067 亿元，较上年 5月上涨 163.76%，较上月增长 33.85%。截至 5 月 14 日，两融余额 28828亿元，同比提升 59.13%，较年初增长 13.46%。截至 5 月 15 日，5 月 IPO发行 6 家，募集资金 73.76 亿元（按发行日统计）。2）证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》。《办法》提高准入门槛，要求券商、期货公司开展衍生品业务需满足“近 6 个月净资本不低于 5 亿元”等硬性条件。3）证监会表态完善投资者保护制度，多措并举支持投资者依法维权。证监会副主席陈华平在 2026 年“5·15 全国投资者保护宣传日”活动上表示，证监会将进一步在防风险、强监管、促高质量发展中全面推进资本市场投资者保护工作。4）证监会召开资本市场支持现代服务业和新型消费企业发展座谈会。证监会主席吴清指出，证监会将推出更多深化包容性改革、推动资本市场高质量发展的具体举措，更好支持包括服务和消费领域在内的各类实体经济企业发展壮大。5）5 月 15 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB 估值 1.2x，大券商 2026E 平均 PB估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、兴业证券、同花顺等。 ◼ 保险：险资在二级权益和长股投配置均提升；偿付能力维持稳定。1）金融监管总局披露 2026 年一季度保险资金运用情况，资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位。2026Q1 末保险行业资金运用余额为39.4 万亿元，较年初+2.5%。产、寿险公司“股票+基金”合计余额 5.9 万亿元，较年初增加 2010 亿元；股票+基金合计占比 15.5%，较年初微升0.1pct。2）金融监管总局披露 2026 年一季度银行业保险业主要监管指标数据情况。2026 年一季度末，保险公司和保险资产管理公司总资产42.5 万亿元，较年初增长 2.8%。保险公司原保险保费收入 2.3 万亿元，同比增长 6.2%；赔款与给付支出 8893 亿元，同比增长 7.5%；新增保单件数 321 亿件，同比增长 29%。平均综合偿付能力充足率为 181%，核心偿付能力充足率为 131.9%，高于 100%和 50%的监管标准。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 5 月 15 日保险板块估值 0.50-0.71 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：3 月全国期货交易市场成交量为 11.86 亿手,成交额为 100.85 万亿元，同比分别增长 61.48%和 63.74%。2026 年 3 月期货行业净利润 11.58 亿元，同比下滑 18.28%，环比增长 18.16%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -2%1%4%7%10%13%16%19%22%25%28%2025/5/192025/9/162026/1/142026/5/14非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比增长；证监会发布衍生品监管新规 ........................................................ 5 2.2. 保险：险资持续增配权益；行业总资产突破 42 万亿 .......................................................... 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9 2.3.2. 期货：2026 年 3 月成交额同比增长............................................................................ 10 3. 行业排序及重点公司推荐