纺织服饰行业周专题：服饰制造商公布4月营收表现，裕元环比改善

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 纺织服饰 周专题：服饰制造商公布 4 月营收表现，裕元环比改善 【本周专题】 近期部分服饰制造公司公布 2026 年 4 月营收表现。2026 年 4 月丰泰企业/儒鸿/裕元集团（制造业务）收入同比分别-6.2%/-3.7%/+6.9%（2026 年 1~4 月累计分别-6.9%/+0.9%/-2.3%）。我们认为当前全球下游品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击产业链盈利空间，我们预计短期或影响上游制造商 2026H1 利润率表现。 从行业角度来看：2026 年以来中国服装类、纺织纱线类产品出口金额同比平稳为主，越南纺织品出口好于鞋类。1）中国：2026 年 1~4 月累计服装及衣着附件出口金额 442.3 亿美元，同比-0.9%；纺织纱线织物及其制品出口金额为 469.0 亿美元，同比+2.3%。2）越南：2026 年 1~4月累计纺织品出口金额合计 119.6 亿美元，同比+1.7%；鞋类出口金额73.2 亿美元，同比-3.7%。 【本周观点】 运动鞋服：板块波动环境下经营韧性强，看好长期增长性。2026Q1 运动鞋服板块整体表现保持稳健增长态势，推荐集团化运营能力卓越的运动鞋服板块优质标的【安踏体育】，对应 2026 年 PE 为 13 倍（不考虑一次性利得）；推荐奥运周期有望迎来品牌力提升的【李宁】，当前股价对应2026 年 PE 为 15 倍；关注特步国际、滔搏、361 度。 品牌服饰：2026 年以来板块业绩良好，关注基本面持续改善的优质个股。推荐【比音勒芬】，公司 2026Q1 业绩增速亮眼，后续电商+线下拓店有望带动全年收入快速增长，对应 2026/2027 年 PE 分别为 18/15倍；关注【海澜之家】，公司业绩稳健，高分红具备吸引力，当前股价对应 2026 年 PE 为 13 倍；关注森马服饰，2026Q1 费用管控带动利润高速增长，全年业绩成长性具备吸引力；关注加盟渠道有望修复、员工持股计划有望带动中长期业绩释放的地素时尚。 家纺板块：短期业绩优异，高分红属性明显，长期功能性家纺概念或驱动行业增长。关注业绩逐步修复、强化大单品布局的【富安娜】，当前股价对应 2026 年为 16 倍；关注电商业务运营能力卓越的水星家纺，当前股价对应 2026 年 PE 为 12 倍；关注家纺主业利润率持续提升的罗莱生活，当前股价对应 2026 年 PE 为 16 倍。 服饰制造：关注国际贸易政策及环境变化，优选业绩稳健的龙头制造公司。近期品牌商下单相对谨慎，原材料波动及关税政策冲击影响产业链盈利空间，我们判断短期或影响上游制造商利润率，建议关注宏观环境及政策变化风险。关注短期订单趋势良好的【伟星股份】，对应 2026 年PE 为 17 倍；关注受益于毛价上涨逻辑、利润有望逐步释放的【新澳股份】，对应 2026 年 PE 为 10 倍。关注业绩稳健的晶苑国际，对应 2026年 PE 为 9 倍。关注申洲国际、华利集团。 黄金珠宝：2026 年继续关注强α标的。2025 年在金价上涨的背景下黄金珠宝公司业绩分化明显，展望 2026 年我们预计消费者持续加强对于产增持（维持） 行业走势 作者 分析师 杨莹 执业证书编号：S0680520070003 邮箱：yangying1@gszq.com 分析师 侯子夜 执业证书编号：S0680523080004 邮箱：houziye@gszq.com 分析师 王佳伟 执业证书编号：S0680524060004 邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《纺织服饰：周专题：Puma 2026Q1 表现平稳，库存去化进度优于管理层预期》 2026-05-10 2、《纺织服饰：2025 年&2026Q1 行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压 》 2026-05-07 3、《纺织服饰：周专题： adidas 2026Q1 开局强劲，盈利能力持续改善》 2026-05-05 -10%-2%6%14%22%30%2025-052025-092026-012026-05纺织服饰沪深3002026 05 17年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 品设计以及品牌力的关注，具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业，当前推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福】，当前股价对应 FY2026PE 为 12 倍；推荐【潮宏基】，当前股价对应2026 年 PE 为 12 倍。 【近期报告】 2025 年&2026Q1 行业总结：品牌逐步修复，制造短期承压。品牌服饰：盈 利 逐 步 修 复 。 2025 年 重 点 公 司 收 入 / 归 母 净 利 润 同 比 分 别+6.5%/+6.6%，其中 Q1、Q2 因费用投入利润率承压，Q3、Q4 逐步环比改 善 。 2026Q1 品 牌 服 饰 重 点 公 司 收 入 / 归 母 净 利 润 同 比 分 别+8.4%/+9.6%，全年业绩有望稳健增长。纺织制造：成衣制造公司景气下行，2025 年重点公司收入/归母净利润分别同比+1.0%/-12.4%，2026Q1（仅 A 股）收入/扣非归母净利润分别同比-14.0%/-38.4%；上游纺织个股分化，建议关注后续原料价格及利润兑现情况。黄金珠宝：2026Q1 板块业绩优异，重点公司收入/归母净利润分别同比+14.2%/+11.1%，关注长期产品/渠道优化进度。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 重点标的 股票 股票 投资 EPS（元） PE 代码 名称 评级 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E 2020.HK 安踏体育 买入 4.86 5.60 5.65 6.30 13.7 11.9 11.8 10.6 2331.HK 李宁 买入 1.14 1.11 1.26 1.43 14.4 14.8 13.0 11.4 002832.SZ 比音勒芬 买入 0.96 1.20 1.38 1.58 21.9 17.6 15.3 13.4 600398.SH 海澜之家 买入 0.45 0.47 0.52 0.57 13.3 12.7 11.6 10.5 002563.SZ 森马服饰 买入 0.33 0.38 0.42 0.47 17.6 15.3 13.8 12.5 603587.SH 地素时尚 买入 0.55 0.62 0.69 0.77 23.9 21.2 18.9 17.1 002327.SZ 富安娜 买入 0.40 0.47 0.52 0.57 18.8 16.1 14.5 13.2 603365.SH 水星家纺 买入 1.55 1.76 1.99 2.26 13.3 11.7 10.3 9.1 002293.SZ 罗莱生活 买入 0.62 0.71 0.8