“激光+无人”并举，军民双线齐飞

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年05月11日优于大市航天电子（600879.SH）“激光+无人”并举，军民双线齐飞核心观点公司研究·财报点评国防军工·航天装备Ⅱ证券分析师：李聪证券分析师：石昆仑licong3@guosen.com.cnshikunlun@guosen.com.cnS0980525080006S0980526020002证券分析师：曹翰民0755-81981873caohanmin@guosen.com.cnS0980524100001基础数据投资评级优于大市(首次)合理估值收盘价26.65 元总市值/流通市值87926/87926 百万元52 周最高价/最低价32.24/8.73 元近 3 个月日均成交额4053.89 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告2026 年一季度营收利润双增长，业绩改善开门红。根据公司 2026 年一季报，Q1 实现营业收入 18.43 亿元，同比增长 8.37%；归母净利润 0.31 亿元，同比增长 5.25%；扣非归母净利润 0.24 亿元，同比大幅增长 61.56%。经营活动净现金流为-12.88 亿元，较上年同期减少 1.80 亿元。2026 年一季度公司营收稳健增长，扣非利润改善明显，经营现金流缺口收窄。2025 年营收整体保持平稳，核心主业增长动能稳固。2025 年公司实现营业收入 139.10 亿元，同比下降 2.59%（剔除航空电工出表因素后实际增长13.78%），核心增长动能态势稳固；归母净利润 2.27 亿元，同比下降 58.58%，盈利能力短期承压。费用方面，公司期间费用管控成效显著，期间费用率16.96%，同比-1.45pcts。其中，销售费用和财务费用降幅较大，分别同比减少 33.26%和 25.56%，系航天电工出表所致。无人系统装备军民双线驱动，稳坐产业链“龙头”。美伊冲突中无人机的实战应用加速各国对无人装备的认知和投入，叠加我国十五五规划中无人智能作战力量建设的明确目标，公司的“飞鸿”系列无人机谱系齐全，具备军用侦察、打击、投送以及民用运输、遥测等全面的能力图谱。同时，公司积极拓展市场及升级产能，巩固自身“龙头”地位，2025 年增资 4.2 亿用于升级无人机装备基地建设。航天电子系统业务基本盘稳定，激光通信将成第二曲线。公司航天电子系统业务涵盖惯性导航、测控通信、微电子及机电组件和有效载荷等方向。惯性导航、测控通信和微电子等领域，公司通过提高产能、资产置换等方式，提升批量化交付能力、完善产业链，以保证十五五期间需求放量的配套能力。星间激光通信设备将成为公司未来核心增长极之一，2025 年公司相关产品已完成技术攻关并进入实装配套阶段，此外公司通过国拨+自筹 5.6 亿元建设“高可靠星间激光终端研制及供应能力提升项目”，优化产能布局。风险提示：技术突破不及预期；市场拓展不及预期；传统主业竞争加剧。投资建议：首次覆盖，给予“优于大市”评级。公司作为航天电子系统国家队和无人机产业链“链长”，公司内核为“航天军工+商业航天+低空无人”的硬科技，作为航天九院唯一上市平台，公司未来将充分受益卫星互联网的高速发展，以及无人系统装备的放量。首次覆盖，给予“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)14,28013,91016,01718,20020,423(+/-%)-23.7%-2.6%15.2%13.6%12.2%归母净利润(百万元)548227341445600(+/-%)4.4%-58.6%50.3%30.6%34.6%每股收益（元）0.170.070.100.140.18EBITMargin3.2%3.8%4.1%4.4%4.6%净资产收益率（ROE）2.7%1.1%1.6%2.1%2.8%市盈率（PE）151.5365.9243.5186.4138.5EV/EBITDA114.0105.088.977.570.5市净率（PB）4.023.983.963.943.90资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年05月13日2026年05月15日2026年05月17日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2目录公司概况 ................................................... 3公司沿革及经营概况 ............................................ 3同行业对比 ..................................................... 8行业与公司分析：“无人系统+航天电子”并驾齐驱 ............. 10无人系统装备：军民双线驱动，赛道空间广阔 ................... 10航天电子系统业务：基本盘稳固，激光通信为未来核心增量 ......13盈利预测 .................................................. 19假设前提 ....................................................... 192026-2028 年业绩预测 ............................................20投资建议 .................................................. 21风险提示 .................................................. 22盈利预测的风险 ................................................. 22经营风险 ....................................................... 22财务风险 ....................................................... 22技术风险 ....................................................... 22政策风险 ....................................................... 22财务预测与估值 ............................................ 23请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3公司概况公司沿革及经营概况航天时代电子技术股份有限公司（简称"航天电子"）是中国航天科技集团有限公司旗下从事航天电子与无人系统装备业务的上市平台。公司前身为武汉电缆股份公司，1995 年 11 月在上海证券交易所上市。1999 年，中国运载火箭技术研究院通过受让股权成为第一大股东。2009 年，公司更名为"航天电子"，控制权由航天科技集团一院转至九院。图1：航天电子发展历程资料来源：公司年报，