石油加工行业大炼化周报：终端需求偏弱，化工品及聚酯价格重心下行

证券研究报告 行业研究——周报 [Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 石油加工行业 [Table_Author] 刘红光 石化行业联席首席分析师 执业编号：S1500525060002 邮箱：liuhongguang@cindasc.com 刘奕麟 石化行业分析师 执业编号：S1500524040001 邮箱：liuyilin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.，LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 大炼化周报：终端需求偏弱，化工品及聚酯价格重心下行 [Table_ReportDate0] 2026 年 5 月 17 日 本期内容提要： [Table_Summary] ➢ 国内外重点炼化项目价差跟踪：截至 5 月 15 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2457.24 元/吨，环比变化-63.90 元/吨（-2.53%）；国外重点大炼化项目价差为 2102.43 元/吨，环比变化+106.44 元/吨（+5.33%）。截至 5 月 15 日当周，布伦特原油周均价为 105.86 美元/桶，环比变化-1.96%。 ➢ 【炼油板块】周前中期，美方打击驶向霍尔木兹海峡的油轮，伊朗随即反击，双方重新爆发冲突；特朗普对伊朗回应的提议不满，双方达成和平的前景日趋黯淡，市场担忧供应中断周期拉长，国际油价持续上涨。周后期，尽管美伊局势僵持，供应担忧持续，以及上周美国去库，但受通胀上行压力影响，市场对美联储加息预期升温，加息或抑制原油需求，油价涨幅受限。2026 年 5 月 15 日布伦特、WTI 原油价格分别为 109.26、105.42 美元/桶，较 2026 年 5 月 8 日分别+7.97、+10.00 美元/桶。成品油方面，本周国外成品油价格价差小幅上行，海外成品油价格价差震荡运行。 ➢ 【化工板块】本周化工品价格价差普跌。聚烯烃方面，聚乙烯终端采购心态多较谨慎，价格小幅下跌，价差偏震荡运行，聚丙烯场内货源供应整体偏紧，产品价格有所上行。EVA 成本端支撑偏弱，叠加供应端部分装置复产重启，整体产量增加，产品价格价差弱势下跌。纯苯、苯乙烯产品下游需求欠佳，市场价格明显走弱。丙烯腈、PC 价格偏稳，价差小幅改善。MMA 价格小幅反弹，价差走阔。 ➢ 【聚酯&锦纶板块】本周部分 DTY 装置存在减停操作，但另有前期部分重启装置负荷提升，市场整体供应量小幅增加，但下游订单量较上周有所增加，但受原丝价格波动以及业者悲观情绪影响，实际落地多以交期不充裕订单为主，整体需求表现依旧偏弱，产品价格小幅下跌，但跌幅不及成本端，盈利小幅改善。短纤及瓶片价格回落。锦纶方面，锦纶丝成本端支撑不足，锦纶长丝市场走势偏弱。 ➢ 6 大炼化公司涨跌幅：截止 2026 年 5 月 15 日，6 家民营大炼化公司近一周股价涨跌幅为荣盛石化（+1.01%）、恒力石化（-5.81%）、东方盛虹（+1.40%）、恒逸石化（-9.57%）、桐昆股份（-6.11%）、新凤鸣（-6.27%）。近一月涨跌幅为荣盛石化（+7.42%）、恒力石化（-7.46%）、东方盛虹（+14.21%）、恒逸石化（-5.18%）、桐昆股份（+5.04%）、新凤鸣（-2.52%）。 ➢ 风险因素：（1）大炼化装置投产、达产进度不及预期。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端表现不振。（3）地缘政治以及厄尔尼诺现象对油价出现大幅度的干扰。（4）PX-PTA-PET 产业链产能的重大变动。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2 国内外重点大炼化项目价差比较 自 2020 年 1 月 4 日至 2026 年 5 月 15 日，布伦特周均原油价格涨幅为+56.85%，我们根据设计方案，以即期市场价格对国内和国外重点大炼化项目做价差跟踪，国内重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+5.63%，国外重点大炼化项目周均价差涨跌幅为+123.34%。 截至 5 月 15 日当周，国内重点大炼化项目价差为 2457.24 元/吨，环比变化-63.90 元/吨（-2.53%）；国外重点大炼化项目价差为 2102.43 元/吨，环比变化+106.44 元/吨（+5.33%）。截至 5 月 15 日当周，布伦特原油周均价为 105.86美元/桶，环比变化-1.96%。 图 1：国内大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 2：国外大炼化项目周度价差（元/吨，美元/桶） 资料来源：万得，信达证券研发中心 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3 炼油板块 ➢ 原油：截至 2026 年 5 月 15 日当周，国际震荡上行。周前中期，美方打击驶向霍尔木兹海峡的油轮，伊朗随即反击，双方重新爆发冲突；特朗普对伊朗回应的提议不满，双方达成和平的前景日趋黯淡，市场担忧供应中断周期拉长，国际油价持续上涨。周后期，尽管美伊局势僵持，供应担忧持续，以及上周美国去库，但受通胀上行压力影响，市场对美联储加息预期升温，加息或抑制原油需求，油价涨幅受限。2026 年 5 月 15 日布伦特、WTI 原油价格分别为 109.26、105.42 美元/桶，较 2026 年 5 月 8 日分别+7.97、+10.00 美元/桶。 ➢ 成品油：成品油价格、价差稳中有涨。国内市场：目前国内柴油、汽油、航煤周均价分别为 7866.90（+0.00）、7927.29（+54.29）、11495.00（+0.00）元/吨，折合 156.82（+0.24）、158.02（+1.32）、229.14（+0.35）美元/桶，与原油价差分别为 2578.17（+113.92）、2638.56（+168.21）、6206.27（+113.92）元/吨，折合 50.96（+2.35）、52.16（+3.43）、123.28（+2.46）美元/桶。 图 3：原油、国内柴油价格及价差（美元/桶，美元/桶） 图 4：原油、国内柴油价差（美元/桶，美元/桶） 01020304050607080901000204060801001201401601802002021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-072024-102025-012025-042025-072025-102026-012026-04柴油-原油价差（右）柴油：参考价格Brent原油 01020304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月202120222023202420252026 资料来源：万得，信达证券研发中心 资料来源：万得，信达证券研发中心 图 5：原油、国内汽油价格及价差（美元/桶，