食品饮料行业周报：茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会

食品饮料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 12 食品饮料 2026 年 05 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《行业筑底，龙头先行—行业周报》-2026.5.10 《一季报总结：白酒分化筑底，大众品企稳复苏—行业周报》-2026.5.5 《主动权益基金减仓幅度收窄，板块龙 头 更 受 青 睐 — 行 业 点 评 报 告 》-2026.4.27 茅台非标产品提价，看好原奶产业链机会 ——行业周报 张宇光（分析师） 张思敏（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 zhangsimin@kysec.cn 证书编号：S0790525080001  核心观点：白酒筑底趋势明确，原奶价格大概率止跌企稳 5 月 11 日-5 月 15 日，食品饮料指数跌幅为 3.1%，一级子行业排名第 16，跑输沪深 300 约 2.9pct，子行业中保健品（+1.0%）、其他食品（+0.0%）、软饮料（-0.1%）表现相对领先。2026 年 5 月 16 日贵州茅台官宣上调四款非标产品自营零售价，系年内第二次调价。此次非标提价是三月底飞天茅台提价的延续，属于茅台价格体系系统性优化的关键环节。经过春节旺季与节后淡季双重市场检验，飞天茅台批价稳定、渠道库存低位、终端动销稳健，充分印证高端白酒需求具备坚实支撑，形成“飞天稳基盘、非标提利润”的良性价格矩阵。从基本面来看，非标产品毛利率优于普通飞天，叠加自营渠道占比持续提升，本次调价将有效增厚公司利润、缓解业绩增长压力，成为白酒行业企稳复苏的核心信号。目前白酒行业已完成深度调整，整体处于筑底尾声，渠道库存回归合理区间，行业修复节奏清晰，我们判断行业二季度业绩下滑幅度将持续收窄，下半年有望同比转正。同时行业竞争逻辑转向存量优化与价格带重塑，龙头酒企壁垒优势持续凸显。当前白酒板块估值、基金持仓均处于历史低位，市场悲观预期充分出清，筹码结构优质，建议底部布局茅台、老窖、汾酒等核心龙头，把握行业复苏与估值修复的双重机遇。 本周牧场公司股价波动较大，主要是短期奶牛存栏量增长，导致市场对原奶周期判断受到干扰。我们认为牛奶短期存栏增长主要因为疫情封控背景下，牛只调运受阻，淘汰进度有所延后，后续大概率会回归正常的出清状态。展望后市，饲料价格受国际形势影响或有所上行，牧场经营压力仍然较大，部分社会牧场奶牛补栏能力不足，进一步影响后续供给。同时，终端动销逐渐出现企稳态势，叠加乳制品深加工产能释放、下半年双节效应等因素，需求大概率持续改善。目前已有部分区域市场奶价高于合同奶价。总体来看，短期扰动不改长期趋势，我们仍然维持 2026H2 原奶周期有望企稳回升的判断。继续看好原奶产业链机会，建议优先关注优然牧业，公司作为头部牧场抗风险能力强、业绩弹性突出，今年繁育策略不变，为扩张蓄能。其次可关注伊利股份、新乳业等乳制品头部企业，受益标的包括蒙牛乳业等。  推荐组合：贵州茅台、西麦食品、海天味业、青岛啤酒 （1）贵州茅台：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。茅台酒提价后，业绩确定性增强，此轮周期后茅台可看得更为长远。（2）西麦食品：燕麦主业稳健增长，线下基本盘稳固，新渠道开拓快速推进。原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升。（3）海天味业：调味品行业迎来需求复苏，公司品牌渠道优势显著，同时有提价预期，预计中长期收入利润增速向好。（4）青岛啤酒：板块逐渐进入夏天旺季，叠加世界杯情绪催化，以及年内大概率出现厄尔尼诺高温天气，可能带动销量回升。预计公司旺季销量弹性可期。  风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等 -24%-12%0%12%24%36%2025-052025-092026-01食品饮料沪深300相关研究报告 行业研究 行业周报 开源证券 证券研究报告 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 12 目 录 1、 每周观点：白酒筑底趋势明确，原奶价格大概率止跌企稳 ................................................................................................. 3 2、 市场表现：食品饮料跑输大盘 ................................................................................................................................................ 3 3、 上游数据：部分上游原料价格回落 ........................................................................................................................................ 4 4、 酒业数据新闻：部分贵州茅台酒自营体系零售价上调 ......................................................................................................... 7 5、 备忘录：关注 5 月 20 日伊利股份召开股东大会 ................................................................................................................... 8 6、 风险提示 .................................................................................................................................................................................. 10 图表目录 图 1： 食品饮料跌幅 3.1%，排名 16/28 ........................................................................................................................................ 4 图 2： 保健品、其他食品、软饮料表现相对领先 ........................................................................................................................ 4 图 3： 威龙股份、*ST 春天、养元饮品涨幅领先 ......................