非银金融行业周报：衍生品新规落地，券商和保险均受益于存款迁移

非银金融 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 3 非银金融 2026 年 05 月 17 日 投资评级：看好（维持） 行业走势图 数据来源：聚源 《交易量和两融高增，继续重点推荐龙头券商—行业周报》-2026.5.10 《头部券商 1 季报超预期，保险业绩和 净 资 产 好 于 预 期 — 行 业 周 报 》-2026.5.5 《券商板块持仓位于历史底部，利率研究值企稳—行业周报》-2026.4.26 衍生品新规落地，券商和保险均受益于存款迁移 ——行业周报 高超（分析师） 卢崑（分析师） 张恩琦（联系人） gaochao1@kysec.cn 证书编号：S0790520050001 lukun@kysec.cn 证书编号：S0790524040002 zhangenqi@kysec.cn 证书编号：S0790125080012  周观点：衍生品新规落地，券商和保险均受益于存款迁移 本周市场成交额提升明显，两融融资规模创历史新高，市场活跃度提升有望成为当下低估值、低配置的券商板块的重要催化。券商板块 1 季报整体超预期，业务全面向好，当下估值具有高赔率，继续重点推荐头部券商。保险 1 季报整体好于预期，负债端继续受益于居民存款迁移，看好左侧布局机会。  券商：衍生品新规正式稿落地，继续重点推荐估值和基本面错配的券商板块 （1）本周日均股基 3.91 万亿，环比+7.8%；本年累计日均股基 3.1 万亿元，同比+90.16%。本周偏股/非货基金新发份额 90.79/170.39 亿份，环比+26%/+46%。2026年初至今的偏股和非货累计份额 2640/4540 亿份，同比+49%/+20%。截至 5 月 14日，两市两融融资规模达到 2.9 万亿，创历史新高，较 2025 年 4 月末的 1.78 万亿同比+61%，较年初的 2.52 万亿增长 13%。（2）5 月 15 日，证监会发布《衍生品交易监督管理办法（试行）》正式稿，并将于 2026 年 11 月 16 日起施行。《办法》对股权类(持股上市公司 5%以上的股东)衍生品交易设置限制，明确管理风险、配置资源、服务实体经济的核心功能定位，鼓励套期保值等风险管理活动，支持开发适配中长期资金需求的衍生品，依法限制过度投机行为。政策落地利于衍生品业务健康发展，利于监管常规化。（3）低估值+低配置+1 季报超预期+成长性提升是我们当下强烈推荐头部券商的核心逻辑，本周市场交易活跃度持续提升有望带来催化，推荐主线：低估值、H 股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、中金公司 H 和国泰海通；零售优势突出的国信证券。推荐同花顺。  保险：1-4 月居民存款净新增同比减少，保险行业有望持续受益于存款迁移 （1）4 月金融数据发布，从居民存款数据看，2026 年 1-4 月居民存款新增 5.74万亿，较去年同期的 7.83 万亿少增 2.09 万亿，居民存款迁移延续。1 季度保险行业原保险保费收入 2.31 万亿，同比+6.3%，资产总额 42.47 万亿，同比+12.2%，人身险总保费收入 1.78 万亿，同比+7.3%，保费端仍受益于存款迁移。（2）受资金面、美伊战争扰动股市等因素影响，年初以来保险板块估值持续回落，目前估值水位降至较低水平，1 季报净利润和净资产表现整体优于预期，负债端延续高质量增长。向后展望，存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的长逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注资产端和负债端催化，推荐中国平安和中国太保。  推荐及受益标的组合 推荐标的组合：华泰证券，广发证券，中金公司 H，中国平安；中信证券、国泰海通，同花顺；中国太保，中国人寿 H，国信证券，江苏金租，香港交易所；财通证券，中粮资本。  风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。 -10%0%10%19%29%38%2025-052025-092026-01非银金融沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业周报 行业研究 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 3 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现 20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现 5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现 5%以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 行业周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 3 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户