计算机行业研究：再谈CPU涨价能持续多久？

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周观点  1 月我们发布行业点评报告《CPU 涨价能持续多久？》，率先揭示 Agent 对 CPU 的刚性需求以及 CPU 供需失衡全面爆发。过去 4 个月，CPU 逻辑持续得到强化：1）AMD、Arm 等头部厂商大幅上修服务器 CPU TAM，Meta、AWS 等大厂加码 CPU 部署，需求侧持续验证；2）Intel、AMD 库存趋紧、交期拉长并持续涨价，景气度不断提升；3）同时，NVIDIA 新一代 Vera RuBin AI 系统中 CPU/GPU 配比持续抬升，CPU 正从辅助角色重新回到 AI 系统核心。  Agent 对 CPU 刚性需求，CPU 重回核心地位。随着大模型从 Chatbot 向 Agent 演进，计算负载重心正发生偏移。Agent 不仅需要 GPU 进行模型推理，更依赖高性能 CPU 处理复杂逻辑编排、工具调用与内存管理。我们认为，Agent 对 CPU 的刚性需求主要来自三方面：1）Multi-Agent 架构带来的 OS 调度压力，以及沙盒环境创建、调度与销毁对 CPU 算力的持续消耗；2）长上下文场景下 KV Cache 卸载对 CPU 内存与带宽提出更高要求；3）高并发工具调用带来的大量 CPU 算力消耗。Intel 论文显示，多数 Agent 工作负载中，CPU 耗时占端到端延迟比例可达40%-90%。伴随 Agent 数量、任务复杂度与 Token 消耗指数级增长，CPU 产业已进入新一轮景气周期，Intel、AMD服务器 CPU 库存趋紧、交期延长，并于 2026 年以来持续推进涨价。  CPU TAM 扩容，CPU/GPU 部署比例抬升。1）TAM 来看，AMD 与 Arm 均大幅上修服务器 CPU 市场空间，预计 2030 年全球服务器 CPU TAM 将超过 1000 亿美元。根据 AMD，CPU 需求可分为通用计算 CPU、AI 头节点 CPU 以及 Agentic AI CPU 三部分，其中智能体 AI 相关需求是最大的增量来源。2）配比来看，AI 数据中心 CPU/GPU 部署比例正从传统 HGX 时代的 1:4、1:8，逐步向 1:2、1:1 甚至更高演进。以 NVIDIA 为例，GB300 NVL72 已实现 72 颗 GPU 搭配 36 颗 Grace CPU 的 1:2 配比，Vera Rubin 进一步通过外挂独立 Vera CPU 机柜，使整体 CPU 配比继续抬升。  所有 CPU 架构均受益，ARM 中期变化更显著。1）ARM 架构低功耗、高核心密度的特性更契合 Agent 工作负载。相比 x86，ARM 在高并发、低功耗场景下具备更优能效比与扩展能力，尤其适合海量 API 调用、KV Cache 调度等轻计算、高并发任务。2）ARM 开放授权生态亦高度契合云厂商自主构建 AI 基础设施的需求，当前 AWS Graviton、NVIDIA Grace、微软 Cobalt 等方案均已加速落地。ARM 在 FY26Q4 业绩会上预计，到 2030 年按 CPU 类型划分的最大市场份额将属于 Arm 架构。  Agentic AI 驱动 CPU 重构，全球厂商开启新一轮架构升级。1）海外方面，Intel、AMD、Arm、NVIDIA 等均围绕高核心密度、异构协同与能效优化展开新一轮产品迭代，CPU 竞争正从单纯性能竞争迈向系统级算效竞争；2）国内方面，海光、飞腾、龙芯、华为海思、熠知电子等厂商在 x86、ARM 与自主指令集方向持续突破，核心数、线程数、内存带宽与生态能力快速提升。伴随 Agentic AI 带来的 CPU 需求爆发，以及自主可控趋势深化，国产 CPU有望迎来规模化替代与产业地位重估。 相关标的 CPU：Intel、海光信息、禾盛新材、高通、AMD、澜起科技、中科曙光、中国长城、龙芯中科、广合科技、兴森科技、深南电路、宏和科技等。 海外算力：中际旭创、东山精密、胜宏科技、欧科亿、天孚通信、天岳先进、新易盛、工业富联、兆易创新、大普微、源杰科技、景旺电子、英维克、唯科科技、领益智造等；Lumentum、闪迪、铠侠、美光、SK 海力士、中微公司、北方华创、拓荆科技、长川科技。 风险提示  行业竞争加剧的风险；技术研发进度不及预期的风险；特定行业下游资本开支周期性波动的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、CPU 何以重回核心地位？ ..................................................................... 4 1.1 三大逻辑揭示 Agent 对 CPU 的刚性需求 ..................................................... 4 1.2 Agent 生态扩张引爆 CPU 性能瓶颈，CPU 现涨价潮 .......................................... 4 二、CPU TAM 扩容，CPU/GPU 部署比例抬升 .......................................................... 6 2.1 CPU TAM 翻倍上修，预计到 2030 年 TAM 超 1000 亿美元 ....................................... 6 2.2 CPU 与 GPU 配比有望提升至 1:1 甚至更多 ................................................... 7 三、所有 CPU 架构均受益，ARM 中期变化更显著 .................................................... 11 3.1 ARM 架构低功耗、高核心密度的特性更契合 Agent 工作负载 .................................. 11 3.2 ARM 开放生态更契合大厂需求，NV Grace 率先跑通 .......................................... 12 四、Agentic AI 驱动 CPU 重构，全球厂商开启新一轮架构升级 ....................................... 14 4.1 海外：x86 与 ARM 路线竞逐，性能、能效与异构协同全面升级 ................................ 14 4.2 国内：自主架构加速突破，国产 CPU 迈向规模化替代 ....................................... 17 五、相关标的 .................................................................................. 20 风险提示 ..................................