批发和零售贸易行业研究：餐茶饮行业市场转向理性，消费场景回归堂食

敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点 餐饮：理性消费先行，消费场景回归堂食。 茶饮行业在 2026 年会迎来“回归堂食体验，转向理性健康”的结构性变化。随着外卖红利退坡及逐渐增强的咖啡混战，消费者逐渐开始追求控糖养生与“顺便一杯或坐一下”的松弛体验。品牌唯有保持定力、拒绝外卖盲目内卷，将预算从低效的外卖补贴转投入到堂食的场景打造中，通过高价值单品、心智触达等方式重塑单店模型，才可以让企业端持续稳健发展。 跨境电商：出口数据超预期，关注具备业绩韧性的头部公司。 4 月出口数据超预期回升，同比增长 14.1%，叠加制造业 PMI 新出口订单环比改善，验证跨境电商景气度持续回暖。核心原因在于前期行业去库基本完成，平台与卖家轻装上阵，叠加海外需求阶段性复苏，订单与出货量同步回升。 成本端来看，锂电等上游原材料价格指数触底回升，中小卖家成本优势收窄；汇率端人民币相对美元维持强势，中小卖家汇兑与价格竞争压力加大。在此背景下，具备规模效应、供应链上下游议价能力更强、渠道布局完善的头部公司，更能对冲成本与汇率波动，持续抢占市场份额，因此优先推荐业绩确定性强的龙头标的。 黄金珠宝：需求表现分化，金价震荡及央行加仓带动投资金消费高景气。 一方面，首饰消费端持续承压。金价高位震荡、叠加消费需求偏弱，对非刚需的黄金首饰消费形成明显抑制，金条金币以外的首饰消费量同比增速持续走弱，1-3 月全国首饰黄金消费量同比-37.1%，行业仍处于去库与需求弱修复阶段。 另一方面，投资金需求受央行带动持续高景气。4 月国内金条及金币消费同比增速显著回升，投资金类的金条及金币用金同比+46.4%，背后是央行持续加仓黄金储备，带动居民与机构配置黄金的热情，推动投资金消费景气度持续上行。整体来看，板块内部结构分化明显，建议关注设计价值突出的头部品牌，以及渠道力强、高客单投资金占比高的品牌。行情回顾 上周(2026/05/11-2026/05/15)上证指数、深证成指、沪深 300、恒生指数、恒生科技指数分别-1.07%/-0.02%/-0.25%/-1.63%/-3.17%，商贸零售(申万)-3.83%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在 9 个申万大消费一级行业板块中位列第 7。个股方面，锦和商管、宁波中百、博士眼镜、小商品城等领涨，主要受益于 AI+跨境电商、业绩催化及题材弹性；全新好、狮头股份等领跌，受基本面承压及行业压力影响。 细分行业景气指标 零售：商超-下行趋缓、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-下行趋缓。社服：旅游高景气维持；餐饮稳健向上；酒店拐点向上；教育：1）K12-略有承压，2）职业教育-底部企稳；人服-稳健向上。 投资建议 黄金珠宝：当前板块呈现显著结构性分化，头部品牌凭借产品结构与渠道优势，业绩有望持续超预期，推荐老铺黄金、潮宏基，盈利能力提升显著。 跨境出海：4 月出口数据超预期验证景气度回升，叠加美国库存去化完毕、一带一路贸易拓展，板块修复逻辑强化。重点推荐小商品城，性价比出海平台，低估值高分红提供高安全边际。 酒店：26Q1 数据好转进一步验证周期复苏，推荐首旅酒店，直营占比高，经营杠杆大，更受益于行业回暖。 风险提示 业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期；国际贸易政策大幅波动。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、核心观点及公司动态 ......................................................................... 3 二、行情回顾 ................................................................................... 5 三、投资建议 ................................................................................... 6 四、风险提示 ................................................................................... 7 图表目录 图表 1： 4 月出口数据增速超预期，制造业 PMI 环比回升（%） ........................................ 3 图表 2： 月度人民币汇率变动情况 ................................................................ 4 图表 3： 锂离子电池原材料价格指数有所上扬 ...................................................... 4 图表 4： 4 月金条及金币用金消费力同比增长加速 ................................................... 4 图表 5： 国际金价持续高位震荡 .................................................................. 4 图表 6： 央行官方黄金储备增长 4 月份环比加速（万盎司） .......................................... 5 图表 7： 上周商贸零售板块涨跌幅（%） ........................................................... 5 图表 8： 上周商贸零售板块涨跌幅走势（%） ....................................................... 5 图表 9： 上周大消费行业涨跌幅排序 .............................................................. 6 图表 10： 上周商贸零售板块涨幅前 5 个股 ......................................................... 6 图表 11： 上周商贸零售板块跌幅前 5 个股 ......................................................... 6 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 3 扫码获取更多服务 一、核心观点及公司动态 餐饮：餐茶饮行业市场转向理性，消费场景回归堂食。 外资餐饮资产剥离潮起，聚焦亚太快餐整合与配套产业投资机遇。路透社消息，香港怡和集团计划出售全资子公司怡和餐饮集团全部股权，交易对标的整体估值约 4 亿美元，折合31.32 亿港元、27.16 亿元人民币。目前多家企业已提交收购意向，报价将于 2026 年 5 月中旬截止，交易预计下半年完成交割。该餐饮主体手握港澳台、越南、缅甸肯德基、必胜客独家经营权及 PHD 品牌，拥有门店约 1000 家、员工 2.5 万人，2025 年 EBITDA 达 35