保险Ⅱ行业点评报告：保险资金运用数据点评，资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位

证券研究报告·行业点评报告·保险Ⅱ 东吴证券研究所 1 / 4 请务必阅读正文之后的免责声明部分 保险Ⅱ行业点评报告 保险资金运用数据点评：资产配置结构基本稳定，二级权益占比保持高位 2026 年 05 月 16 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 曹锟 执业证书：S0600524120004 caok@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《保险行业 2026 年一季报回顾：产寿负债端均显著向好，不惧投资端短期波动》 2026-04-30 《保险行业 3 月保费：产险单月增速回暖，寿险保费稳定增长》 2026-04-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 【事件】5 月 15 日金融监管总局披露 2026 年一季度保险资金运用情况，具体情况如下： ◼ 保险资金运用余额稳健增长。1）2026Q1 末保险行业资金运用余额为39.4 万亿元，较年初+2.5%，我们认为受负债端保费规模持续增长和资本市场向好带动，全年投资资产规模有望延续较快增长趋势。2）2026Q1末人身险公司投资规模为 35.6 万亿元，占行业的 90.1%。投资规模较年初+2.6%。财产险公司投资规模为 2.5 万亿元，占行业的 6.3%。投资规模较年初+2.3%。 ◼ 2026Q1“股票+基金”较年初增加 2010 亿元，占比保持高位。1）2026Q1末产、寿险公司“股票+基金”合计余额 5.9 万亿元，其中股票 3.84 万亿元，基金 2.07 万亿元。2026Q1 股票+基金规模较年初增加 2010 亿元，其中股票增加 1024 亿元，基金增加 986 亿元，我们认为主要来自于新增资金配置的贡献。2）从占比看，2026Q1 末股票+基金合计占比 15.5%，较年初微升 0.1pct。其中，股票占比 10.1%，较年初持平；基金占比 5.4%，较年初提升 0.1pct。 ◼ 人身险：各类投资余额均较年初增长，资产配置结构整体稳定。1）银行存款占比下降，而债券占比提升。2026Q1 末银行存款余额占比 7.5%，较年初下降 0.1pct，债券占比为 51.2%，较年初提升 0.1pct，增配债券幅度继续放缓。2）核心权益占比保持高位，股票占比稳定、基金略有增配。2026Q1 末股票+基金合计占比 15.4%，较年初提升 0.1pct。其中，股票占比 10.1%，较年初持平；基金占比 5.3%，较年初提升 0.1pct。3）长股投占比为 8.0%，较年初提升 0.2pct，单季规模增加 1422 亿元。4）其他类（非标为主）占比为 17.9%，较年初下降 0.3pct。 ◼ 负债端、资产端均有改善，继续看好保险板块估值修复空间。1）我们认为市场需求依然旺盛，继续看好新单保费较快增长与负债成本持续优化，预计利差损压力将有所缓解。2）近期十年期国债收益率回升至1.77%左右，我们预计，未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）当前公募基金对保险股持仓仍然欠配，2026 年 5 月 15 日保险板块估值 2026E 0.50-0.71 倍 PEV、0.89-1.52 倍 PB，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：长端利率趋势性下行；新单增长不及预期；股市短期波动。 -1%3%7%11%15%19%23%27%31%35%2025/5/162025/9/142026/1/132026/5/14保险Ⅱ沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 4 图1：2026Q1 末保险资金运用余额较年初增长 2.5%至 39.4 万亿元 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 图2：2022 年以来寿险公司大类资产配置结构季度变化 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 图3：2026Q1 寿险公司增配二级核心权益投资规模情况 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 7.7 9.3 11.2 13.4 14.9 16.4 18.5 21.7 23.2 25.1 28.2 33.3 38.5 39.4 21%20%20%11%10%13%17%7%8%11%15%16%2.5%0%5%10%15%20%25%0.05.010.015.020.025.030.035.040.045.020132014201520162017201820192020202120222023202420252026Q1保险资金运用余额（万亿元，左轴）较年初增速（%，右轴）10.3% 10.2%9.9%9.5%9.5%8.9%8.6%9.5%8.6%8.4%8.4%8.2%8.0%7.4%7.6%7.5%40.5% 41.8% 41.6% 42.9% 43.6% 44.8% 46.0% 46.8% 48.2% 49.2% 50.3% 51.2% 51.9% 51.0% 51.1% 51.2%8.1%7.3%7.8%8.0%7.8%7.6%7.2%6.8%7.0%7.5%7.6%8.4%8.8%10.1% 10.1% 10.1%5.3%5.2%5.3%5.2%5.5%5.6%5.4%5.5%5.5%5.4%4.9%4.7%4.5%5.3%5.1%5.3%8.6%9.6%10.3% 10.0%9.5%9.4%9.1%8.4%8.3%7.9%7.8%8.3%8.0%8.0%7.8%8.0%27.1% 25.9% 25.0% 24.4% 24.1% 23.7% 23.7% 23.1% 22.4% 21.6% 21.0% 19.2% 18.7% 18.2% 18.2% 17.9%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%银行存款债券股票证券投资基金长期股权投资其他-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.5-4000-20000200040006000800010000股票单季增配规模（亿元，左轴）基金单季增配规模（亿元，左轴）总占比环比变动（pct，右轴） 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 4 图4：2026Q1 寿险公司债券增配节奏继续放缓 数据来源：金融监管总局，东吴证券研究所 表1：上市保险公司估值及盈利预测 证券简称 价格（元） EV（元） 1YrVNB（元） A 股 人民币 2024 2025 2026E 2027E 2024 2025 2026E 2027E 中国平安（601318） 55.50 78.56 83.07 87.85 92.96 1.58 2.04 2.41 2.78 中国人寿（601628） 35.36 49.57 51.93 55.95 60.50 1.19 1.62 2.10 2.46 新华保险（601336） 61.22 82.85 92.27 98.61 105.74 2.00 3.15 3.55 4.0