2026年一季报点评：轮胎龙头业绩稳定增长，全球化进程持续推进

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2026 年 05 月 05 日 证 券研究报告•2026 年 一季报点评 买入 （ 首次） 当前价： 48.94 元 中策橡胶（603049） 汽 车 目标价： 68.16 元（6 个月） 轮胎龙头业绩稳定增长，全球化进程持续推进 投资要点 西 南证券研究院 西 南证 [Table_Author] 分析师：钱伟伦 执业证号：S1250525070005 邮箱：qwl@swsc.com.cn 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 邮箱：zlans@swsc.com.cn 联系人：高望集 邮箱：gaowj@swsc.com.cn [Table_分析师： [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 8.74 流通 A 股(亿股) 0.87 52 周内股价区间(元) 43.49-60.88 总市值(亿元) 429.63 总资产(亿元) 538.05 每股净资产(元) 29.23 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2026 年一季报，2026 年一季度单季公司实现营业收入 111.91亿元，同比+5.17%，环比-0.74%；实现归母净利润 12.20亿元，同比+5.91%，环比+92.29%。  公司为轮胎龙头企业。1958年，公司前身杭州海潮橡胶厂成立，最初主营胶鞋、雨鞋、力车胎等橡胶产品；2015 年，首个海外生产基地泰国基地投产；2021年完成股份制改革；2024年，印尼基地和墨西哥基地开工，海外产能建设全面加速，2025年正式在上交所上市。目前，公司已经成为全球领先的轮胎龙头企业，被美国知名轮胎杂志《Tire Business》评为世界十强轮胎企业。  公司形成轮胎和车胎两大主要业务板块。公司目前形成了轮胎和车胎两大业务板块，其中轮胎板块 2025 年收入占主营业务比例为 87.56%，主要包括了商用车所用全钢胎、乘用车所用半钢胎以及工程机械所用特种胎/斜交胎，2025年实现销量 11330 万条；车胎板块 2025 年收入占主营业务比例为 8.35%，主要为电动车、摩托车、自行车等两轮车所用车胎，2025年实现销量 12395万条；此外，公司另有履带和其他橡胶制品等业务，2025年占主营业务比例为 4.10%。  公司业绩稳定增长，轮胎龙头地位稳固。受益于公司产品销量的持续提升以及价格保持稳定，公司营收和业绩在 2023-2025 年保持增长。2025年公司实现营业收入 449.56亿元，同比+14.52%，实现归母净利润 41.47亿元，同比+9.51%。2026 年一季度单季公司实现营业收入 111.91亿元，同比+5.17%，环比-0.74%；实现归母净利润 12.20亿元，同比+5.91%，环比+92.29%。公司期间费用稳定，2026 年一季度销售、管理、财务费率分别为 3.79%、2.82%、0.85%，毛利率、净利率分别为 23.03%、10.90%，随着公司全球化和高端化的持续推进，公司业绩有望稳定增长。  盈利预测与投资建议：公司为轮胎龙头企业，我们预计 2026-2028 年公司归母净利润复合增长率为 11.42%，给予 2026年 12 倍 PE，目标价 68.16元，首次覆盖给予“买入”评级。  风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；原材料价格大幅波动风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 449.56 514.39 563.62 598.66 增长率 14.52% 14.42% 9.57% 6.22% 归属母公司净利润（亿元） 41.47 49.70 55.88 57.37 增长率 9.51% 19.83% 12.43% 2.67% 每股收益 EPS（元） 4.74 5.68 6.39 6.56 净资产收益率 ROE 16.72% 17.41% 17.01% 15.42% PE 10 9 8 7 PB 1.72 1.50 1.30 1.15 数据来源：Wind，西南证券 -12%-5%3%11%19%26%25/625/825/1025/1226/226/4中策橡胶 沪深300 中 策橡胶（603049） 2026 年 一季报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 中策橡胶：轮胎龙头企业，全球化进程持续推进 ............................................................................................................................. 1 1.1 公司为我国轮胎龙头企业.................................................................................................................................................................. 1 1.2 业绩稳定增长，轮胎龙头地位稳固................................................................................................................................................ 2 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 4 2.1 盈利预测................................................................................................................................................................................................. 4 2.2 相对估值.........................................................................................................................................