传媒行业5月投资策略：关注AI应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP潮玩底部机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年5月15日传媒行业5月投资策略关注AI应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP潮玩底部机会行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要4月跑输市场。1）26年4月份传媒板块（申万传媒指数）上涨2.23%，跑输沪深300指数5.80百分点，在申万一级31个行业中排名第20位；2）个股表现来看，琏升科技、贵广网络、粤传媒、中体产业涨幅居前，中信出版、博纳影业、电声股份、旗天科技等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.1x，处于过去5年73.0%分位数。版号发放节奏稳定，关注新品周期、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）4月份共有147款国产游戏和7款进口游戏过审，2026年1-4月累计发放游戏版号621个，同比增长21.8%；国内游戏版号发放节奏持续、进口版号持续发放；2）3月中国游戏市场实际销售收入315亿元，同比增长17.9%；移动游戏市场实际销售收入223亿元，同比增长12.4%；3）新品、监管政策以及AI应用驱动之下，中长期看板块具备向上可能，重点关注新品表现。综艺市场芒果腾讯领先，AI真人剧快速起量。1）据灯塔专业版数据，今年4月总票房10.38亿元人民币，同比下降13.3%；五一档含服务费的票房7.58亿元，同比增长10.3%；2）剧集市场，4月正片播放量的全网剧集TOP10中，《月鳞琦纪》7.81亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《蜜语纪》和《逐玉》，分别取得7.61亿和5.55亿的成绩；3）综艺市场，爱奇艺&腾讯《哈哈哈哈哈 第六季》全网正片市占率22.13%排名第一、优酷的《怦然心动的20岁：冬季》正片市占率8.89%排名第二、芒果《乘风2026》全网正片市占率6.21%排名第三；网综方面，前十的综艺中芒果/腾讯/优酷/爱奇艺分别占据4/4/1/2个。AI应用：AI Agent全面爆发并落地，头部模型公司融资进程加快。1）OpenAI GPT 5.5的Agent能力跃升，可以自主规划、多步执行、调用工具完成复杂任务；2）Kimi K2.6在代码编写、长程任务执行及Agent集群能力方面实现了全面升级，可实现百级Agent协同；3）DeepSeek-V4和Kimi-K2.6位列Artificial Analysis全球开源模型前两位；4）飞书、钉钉、Office等办公平台全面集成多个Agent；5）4~5月，月之暗面、深度求索、Anthropic等融资进程加快。投资观点：关注AI应用叙事逻辑改善可能，把握游戏与IP潮玩底部机会。1）2026年大厂AI应用迭代速度加快，OpenClaw引领下AI应用从单点工具到深度融入工作流、头部模型厂融资进程加快，持续看好AI应用产业趋势；4-5月游戏版号发放节奏持续、IP潮玩新品发布密集，持续看好游戏、IP潮玩行业景气度，关注游戏及IP潮玩头部公司暑期档布局情况；2）AI应用：流量及内容服务生态重构，多模态技术进步加速AI漫剧、游戏等领域降本增效，关注AI应用负向逻辑修正可能；关注：a）AI基建相关方向（华策影视、浙数文化、顺网科技等）；b）Token运营及AI营销（易点天下、浙文互联、天娱数科等标的）；AI漫剧重点看好IP及平台（中文在线、掌阅科技、昆仑万维、阅文集团、哔哩哔哩、快手等标的）；3）关注新品周期持续性，估值与拥挤度低位背景下游戏板块具备良好中期布局价值，自下而上把握产品周期及业绩表现以及具备AI产品落地的相关标的，关注完美世界、巨人网络、世纪华通、恺英网络、心动公司、三七互娱等标的；3）IP潮玩核心看好产品及海外扩张的泡泡玛特。重点推荐组合：4月投资组合为巨人网络、泡泡玛特、昆仑万维、顺网科技。 5月投资组合为完美世界、泡泡玛特、中文在线、华策影视；风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：4月跑输市场01游戏：版号发放节奏稳定，关注新品周期表现02综艺市场芒果腾讯领先，AI真人剧快速起量03AI应用：AI Agent大规模落地，头部模型公司融资进程加快04目录05投资建议：持续看游戏及潮玩板块业绩表现，关注AI应用底部机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场及行业回顾：4月跑输市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理Ø 26年4月份传媒板块（申万传媒指数）上涨2.23%，跑输沪深300指数5.80百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数4月跑输市场图：申万传媒指数2024以来表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年11月23年1月23年3月23年5月23年7月23年9月23年11月24年1月24年3月24年5月24年7月24年9月24年11月25年1月25年3月25年5月25年7月25年9月25年11月26年1月26年3月传媒（申万）沪深300相对收益-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2024-01-022024-03-022024-05-022024-07-022024-09-022024-11-022025-01-022025-03-022025-05-022025-07-022025-09-022025-11-022026-01-022026-03-02传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾Ø 4月传媒板块在申万一级31个行业中排名第20位；Ø 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 42.1x，处于过去5年73.0%分位数。图：4月传媒行业涨幅(%)排名第20位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(5)0 5 10 15 20 25 30 美容护理农林牧渔商贸零售公用事业食品饮料银行交通运输建筑装饰纺织服饰房地产医药生物轻工制造石油石化传媒国防军工基础化工环保综合建筑材料汽车社会服务钢铁非银金融煤炭机械设备有色金属电子计算机家用电器通信电力设备-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%2024-01-022024-02-022024-03-022024-04-022024-05-022024-06-022024-07-022024-08-022024-09-022024-10-022