北交所信息更新：募投放量生鲜乳产量提升，2026Q1归母净利润同比+17%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 骑士乳业（920786.BJ） 2026 年 05 月 16 日 投资评级：增持（维持） 日期 2026/5/15 当前股价(元) 7.87 一年最高最低(元) 14.07/7.70 总市值(亿元) 16.45 流通市值(亿元) 11.13 总股本(亿股) 2.09 流通股本(亿股) 1.41 近 3 个月换手率(%) 216.34 《库布齐牧业投产盈利能力提升，拓展社区团购与商超渠道—北交所信息更新》-2025.11.3 《上游承压下游亮眼，一体化布局静待 价 值 释 放 — 北 交 所 信 息 更 新 》-2025.7.2 募投放量生鲜乳产量提升，2026Q1 归母净利润同比+17% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年归母净利润 4901 万元，同比扭亏为盈；2026Q1 归母净利润同比+17% 公司发布 2025 年的年度报告与 2026 年一季度报告，2025 年，公司实现营收 13.19亿元，同比增长 1.75%；实现归母净利润 4901.47 万元，2024 年为亏损 769.51万元；扣非归母净利润为 6045 万元，同比增长 54.34%；毛利率为 15.79%，2024年为 16.24%。2026Q1，公司实现营收 3.35 亿元，同比下滑 9.46%；实现归母净利润 1245.95 万元，同比增长 16.97%。考虑到奶价仍处于低位，我们下调2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为0.59/0.86（原 1.05/1.36）1.17 亿元，对应 EPS 为 0.28/0.41/0.56 元/股，对应当前股价 PE 为 27.8/19.2/14.1 倍，看好公司募投逐渐放量潜力，维持“增持”评级。  募投放量，公司日产鲜奶 410 吨，日处理鲜奶 1500 吨，2025 年奶粉销量增长 截至 2025 年末，公司养殖奶牛 2.3 万余头，其中成母牛近 1.3 万头，公司奶牛养殖募投项目结项，公司生鲜乳产量提升，日产鲜奶 410 吨左右；乳制品工厂拥有奶粉、酸奶、巴氏奶、乳饮等生产线十几条，可日处理鲜奶 1500 吨；现代化制糖工厂可日处理甜菜 5000 吨，可年产 10 万吨白砂糖，2025 年共计收购甜菜约37 万吨，较 2024 年减少近 28 万吨，甜菜含糖量较低，白砂糖生产成本有所提升。2025 年生鲜乳销售市场价格持续保持在较低水平。2025 年其他乳制品收入同比增长 77.60%主要源于奶粉销售量的增加。  2026Q1 牛奶产量同比+3.4%，3 月主产省份生鲜乳均价 3.03 元/kg 据国家统计局数据，2025 年全国牛奶产量 4091 万吨，同比上升 0.3%；2026Q1，全国牛奶产量 922 万吨，同比增长 3.4%；乳制品产量 763.2 万吨，同比增长 7.5%。据农业农村部监测数据，2026 年 3 月内蒙古、黑龙江等 10 个主产省份生鲜乳平均价格 3.03 元/千克，环比下跌 0.3%，同比下跌 1.6%。  风险提示：原奶价格波动风险、糖价波动风险、主要客户集中度较高风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,297 1,319 1,425 1,612 1,762 YOY(%) 3.2 1.7 8.0 13.1 9.3 归母净利润(百万元) -8 49 59 86 117 YOY(%) -108.2 737.0 20.8 45.0 35.8 毛利率(%) 16.2 15.8 17.6 19.5 20.6 净利率(%) -0.6 3.7 4.2 5.3 6.6 ROE(%) -1.1 4.8 6.6 8.9 10.8 EPS(摊薄/元) -0.04 0.23 0.28 0.41 0.56 P/E(倍) -213.8 33.6 27.8 19.2 14.1 P/B(倍) 2.2 2.2 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 733 759 740 793 962 营业收入 1297 1319 1425 1612 1762 现金 234 242 391 322 649 营业成本 1086 1111 1175 1299 1399 应收票据及应收账款 86 94 24 109 13 营业税金及附加 6 7 7 8 9 其他应收款 1 2 2 3 2 营业费用 11 19 15 18 22 预付账款 12 4 20 5 21 管理费用 77 71 90 105 109 存货 389 413 299 350 272 研发费用 6 6 9 13 12 其他流动资产 10 5 5 5 5 财务费用 50 43 50 59 55 非流动资产 1588 1507 1484 1486 1433 资产减值损失 -7 -4 -7 -5 -7 长期投资 1 1 1 0 0 其他收益 27 24 21 23 24 固定资产 1329 1284 1263 1267 1217 公允价值变动收益 -0 -0 1 0 0 无形资产 40 40 38 36 34 投资净收益 -38 4 -7 -10 -13 其他非流动资产 217 183 183 183 181 资产处置收益 -22 -14 -8 -10 -12 资产总计 2321 2267 2224 2280 2395 营业利润 18 70 78 109 148 流动负债 1005 965 882 874 901 营业外收入 9 13 15 17 13 短期借款 282 359 317 535 332 营业外支出 25 39 26 28 30 应付票据及应付账款 478 325 458 225 457 利润总额 2 44 67 98 132 其他流动负债 244 282 107 114 112 所得税 12 2 5 8 11 非流动负债 431 426 405 389 368 净利润 -10 42 61 90 121 长期借款 112 82 61 45 24 少数股东损益 -2 -7 2 4 5 其他非流动负债 319 344 344 344 344 归属母公司净利润 -8 49 59 86 117 负债合计 1435 1391 1287