公司信息更新报告：市场秩序可控，报表稳步出清

食品饮料/白酒Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 泸州老窖（000568.SZ） 2026 年 05 月 15 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/15 当前股价(元) 91.00 一年最高最低(元) 145.88/90.75 总市值(亿元) 1,339.47 流通市值(亿元) 1,338.84 总股本(亿股) 14.72 流通股本(亿股) 14.71 近 3 个月换手率(%) 32.3 股价走势图 数据来源：聚源 《保持战略定力，压力有序释放—公司信息更新报告》-2025.12.12 市场秩序可控，报表稳步出清 ——公司信息更新报告 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060002  调整期保持战略定力，看好后续改善节奏，维持“买入”评级 泸州老窖近期召开投资者交流会，详细介绍了 2026 年的整体目标以及产品、市场等具体规划。我们维持 2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 96.5、101.0、105.1 亿元，同比分别-10.9%、+4.7%、+4.1%，当前股价对应 PE 估值分别为 14.1、13.5、13.0 倍，公司在此轮调整中，渠道体系稳定，市场秩序良好，未来改善弹性大，底部值得重点关注，维持“买入”评级。  公司主力产品是次高端以上产品，增长压力较大 2025 年中高档酒类/其他酒类收入分别为 229.7/26.4 亿元，同比-16.7%/-23.9%，展望 2026 年，竞品降价，高度国窖仍有压力 ，低度国窖也逐步成熟，增长压力增大。2026 年收入预计仍有较大挑战。  坚定深耕渠道，做好消费者培育，控制费用率在合理范围内 2025 年 毛 利 率 同 比 -0.9pct 至 86.6% ； 税 金 / 销 售 / 管 理 费 用 率 分 别 同 比+0.0/+1.2/+0.2pct。归母净利率同比-1.1pct 至 42.2%。2026Q1 毛利率/净利率同比-0.7pct/-2.8pct，税金及附加影响较大，费用率仍然保持相对稳定。  分红如期兑现 2025 年全年派息 85 亿，对应当下 5.8%股息率，公司此前发布 2024-2026 年分红回报规划，2024-2026 年度，公司每年度现金分红总额占当年归属于上市公司股东净利润的比例分别不低于 65%、70%、75%，且均不低于人民币 85 亿元。  风险提示：宏观经济波动致使需求下滑，省外扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 31,196 25,731 22,225 22,947 23,711 YOY(%) 3.2 -17.5 -13.6 3.2 3.3 归母净利润(百万元) 13,473 10,831 9,646 10,099 10,510 YOY(%) 1.7 -19.6 -10.9 4.7 4.1 毛利率(%) 87.5 86.6 86.5 86.1 86.2 净利率(%) 43.3 42.2 43.5 44.1 44.4 ROE(%) 28.4 21.8 16.2 15.7 15.1 EPS(摊薄/元) 9.15 7.36 6.55 6.86 7.14 P/E(倍) 10.1 12.6 14.1 13.5 13.0 P/B(倍) 2.9 2.7 2.3 2.1 2.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%2025-052025-092026-012026-05泸州老窖沪深300相关研究报告 开源证券证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 50856 46388 52795 57176 62072 营业收入 31196 25731 22225 22947 23711 现金 33578 27342 39495 36629 47951 营业成本 3888 3442 3002 3180 3277 应收票据及应收账款 11 6 9 7 9 营业税金及附加 4754 3928 3556 3672 3794 其他应收款 13 17 9 18 10 营业费用 3538 3237 2889 2983 3082 预付账款 124 146 87 153 95 管理费用 1101 962 889 803 830 存货 13393 15396 9713 16888 10525 研发费用 261 216 133 138 142 其他流动资产 3737 3482 3482 3482 3482 财务费用 -489 -512 -800 -967 -1110 非流动资产 17478 18407 16898 16981 16964 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2801 2931 3160 3390 3619 其他收益 44 53 47 49 48 固定资产 9132 8524 7233 7250 7188 公允价值变动收益 28 8 22 30 22 无形资产 3418 3414 3472 3566 3599 投资净收益 -10 126 113 109 109 其他非流动资产 2127 3538 3033 2776 2558 资产处置收益 1 -1 16 15 8 资产总计 68335 64795 69693 74158 79036 营业利润 18207 14685 12778 13355 13899 流动负债 14277 12004 8536 8701 8670 营业外收入 24 27 29 29 27 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 26 57 80 60 60 应付票据及应付账款 1844 1413 1428 1582 1520 利润总额 18205 14654 12727 13324 13866 其他流动负债 12433 10591 7108 7119 7150 所得税 4708 3794 3054 3198 3328 非流动负债 6549 2897 1591 996 353 净利润 13498 10860 9672 10126 10538 长期借款 6280 2627 1321 726 84 少数股东损益 25 29 26 27 28 其他非流动负债 270 269 269 269 269 归属母公司净利润 13473 10831 9646 10099 10510 负债合计 20827 14901 10126 9697 9023 EBITDA 18386 14792 12431 12879 13310 少数