北交所信息更新：复方消化酶集采助力终端覆盖扩大，2026Q1归母净利润+27%

北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 星昊医药（920017.BJ） 2026 年 05 月 16 日 投资评级：买入（维持） 日期 2026/5/15 当前股价(元) 17.58 一年最高最低(元) 27.68/15.53 总市值(亿元) 21.95 流通市值(亿元) 21.71 总股本(亿股) 1.25 流通股本(亿股) 1.24 近 3 个月换手率(%) 73.76 《口崩片新品获批上市，2025Q1-Q3归母净利润+10%—北交所信息更新》-2025.11.11 《卡式瓶/预灌封产能稳步推进，复方消化酶胶囊中标集采—北交所信息更新》-2025.9.1 复方消化酶集采助力终端覆盖扩大，2026Q1 归母净利润+27% ——北交所信息更新 诸海滨（分析师） 车欣航（分析师） zhuhaibin@kysec.cn 证书编号：S0790522080007 chexinhang@kysec.cn 证书编号：S0790525050001  2025 年归母净利润 1.03 亿元，同比+24%，2026Q1 归母净利润同比+27% 公司发布 2025 年的年度报告与 2026 年一季度报告，2025 年，公司实现营收 6.5亿元，同比增长 0.32%；实现归母净利润 10304.48 万元，同比增长 24.33%；扣非归母净利润为 9383.28 万元，同比增长 1.56%；毛利率为 70.02%，2024 年为69.65%。2026Q1，公司实现营收 1.58 亿元，同比增长 11.37%；实现归母净利润3178.89 万元，同比增长 27%。我们上调 2026-2027 年并新增 2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年归母净利润 1.19/1.46（1.03/1.28）/1.74 亿元，对应 EPS 为0.95/1.17/1.39 元/股，对应当前股价 PE 为 18.4/15.1/12.6 倍，看好公司消化药与卡式瓶产线未来潜力，维持“买入”评级。  复方消化酶胶囊中标省际联盟药品集中采购，终端覆盖扩大、销量增长 2025 年，公司复方消化酶胶囊中标省际联盟药品集中采购，医院终端覆盖范围扩大；公司通过专业化学术推广，推动产品销量增长。神经系统药物 2025 年营业收入同比下降 33.24%，主要由于吡拉西坦注射液虽中标第九批国采，但中标价大幅下降，叠加该品种被列入《国家重点监控合理用药药品目录》，综合导致收入下滑。2025 年心血管系统药物营业收入同比下降 34.03%，部分产品未中标省际联盟集采、省级挂网价格调整，以及注射用胰激肽原酶价格降低，销量下降带动成本同步降低。  公司获评 2025 中国医药 CDMO 企业 20 强、医药研发前五十家企业 2025 年，公司投入研发费用 7547.58 万元，占营收的比例为 11.61%。2025 年，星昊医药被第十届 PDI 医药研发创新大会评为 2025 中国医药 CDMO 企业 20 强；被全联医药业商会评为 2024-2025 年度医药行业信息统计医药研发前五十家企业。研发方面，公司多西他赛注射液获得美国 FDA 批准；氯雷他定片通过一致性评价，取得补充申请批准通知书；有 9 个品种取得药品注册证书。  风险提示：药品研发风险、药品降价风险、带量采购一致性评价相关风险。 财务摘要和估值指标 指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 648 650 758 903 1,058 YOY(%) -10.2 0.3 16.6 19.1 17.2 归母净利润(百万元) 83 103 119 146 174 YOY(%) -10.6 24.3 15.5 22.5 19.2 毛利率(%) 69.7 70.0 70.3 70.4 70.1 净利率(%) 12.8 15.8 15.7 16.1 16.4 ROE(%) 5.3 6.2 6.6 7.6 8.4 EPS(摊薄/元) 0.66 0.83 0.95 1.17 1.39 P/E(倍) 26.5 21.3 18.4 15.1 12.6 P/B(倍) 1.4 1.3 1.2 1.2 1.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 相关研究报告 北交所研究团队 北交所研究 北交所信息更新 开源证券 证券研究报告 北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 912 1054 1140 1260 1355 营业收入 648 650 758 903 1058 现金 466 471 525 687 645 营业成本 197 195 225 267 316 应收票据及应收账款 86 65 164 107 190 营业税金及附加 10 10 13 14 17 其他应收款 7 4 1 2 2 营业费用 227 224 278 334 381 预付账款 3 4 4 6 6 管理费用 53 48 58 70 78 存货 58 67 83 70 111 研发费用 78 75 87 98 111 其他流动资产 293 442 363 388 402 财务费用 -4 -9 -6 -11 -6 非流动资产 934 919 930 976 1042 资产减值损失 -0 -6 0 0 0 长期投资 8 4 3 2 0 其他收益 21 21 27 25 24 固定资产 647 624 691 754 815 公允价值变动收益 4 4 3 3 3 无形资产 75 71 67 63 61 投资净收益 11 4 8 8 8 其他非流动资产 204 220 169 157 166 资产处置收益 0 -0 0 0 0 资产总计 1846 1973 2070 2236 2398 营业利润 119 117 144 174 204 流动负债 174 203 183 217 223 营业外收入 4 1 2 2 2 短期借款 10 10 10 10 10 营业外支出 31 0 11 12 9 应付票据及应付账款 50 84 48 77 63 利润总额 92 118 135 165 197 其他流动负债 114 109 124 130 150 所得税 10 15 17 21 25 非流动负债 134 116 116 116 116 净利润 82 103 118 144 172 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 0 -1 -2 -2 其他非流动负债 134 116 116 116 116 归属母公司净利润 83 103 119 146 174 负债合计 308 319 299 334 339 EBITDA 123 149 163 195 232 少数股东权益 0 0 -1 -3 -5 EPS(元) 0.66 0.83 0.9