公司动态研究报告：电动化领跑，新业务突破

2026 年 05 月 16 日 电动化领跑，新业务突破 —柳工（000528.SZ）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-05-15 当前股价（元） 9.51 总市值（亿元） 194 总股本（百万股） 2037 流通股本（百万股） 2034 52 周价格范围（元） 9.01-12.84 日均成交额（百万元） 517.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《柳工（000528）：十五五规划清晰，增长动力充足》2025-12-19 2、《柳工（000528）：净利润稳步提升，市场化改革持续推进》2025-07-18 3、《柳工（000528）：经营质量跃升+全球化加速+智变转型突破，三大战略引擎驱动业绩增长》2025- 04-13 ▌业绩底盘扎实稳健，股东回报机制完善 2025 年公司全力推进“三全”战略，经营业绩再创历史新高，全年实现营业收入 331.4 亿元，同比增长 10.25%；归母净利润 16.09 亿元，同比大幅增长 21.26%，营收与利润同步实现高质量增长。海外业务成为核心增长引擎，全年海外收入占比提升至 47.65%，非洲、南亚、亚太、拉美等多数区域收入增速达 30%，个别区域增速高达 90%，电动装载机出口稳居行业头部，全球化布局成效显著。2026 年一季度，公司延续稳健增长态势，实现营收 100.6 亿元，同比增长 9.97%；受美伊战争引发汇率波动影响，一季度产生汇兑损失约 1.7 亿元，但剔除汇率因素后归母净利润仍保持增长并创历史同期新高，主业盈利韧性强劲。同时公司治理与股东回报机制完善，累计投入约 4 亿元实施股份回购用于股权激励，控股股东增持约 2.5 亿元，2025 年现金分红总额6.44 亿元，连续三年分红比例超 40%，并计划 2026 年开展中期分红，长效激励与回报体系夯实长期发展基础。 ▌电动化战略先发领跑，产品渗透率快速提升，海内外市场同步爆发 公司作为行业最早布局电动化的企业，2014 年即启动新能源工程机械研发，技术积淀深厚，电动化业务进入高速增长通道。2025 年电动化产品销售规模实现翻番，2026 年目标销量继续翻番，从单一产品销售升级为电动化生态解决方案提供商。国内市场电动化渗透率大幅提升，电动装载机渗透率由 2025 年初约 40%快速提升至 2026 年一季度60%，矿山用宽体车电动化率接近 50%，挖掘机电动化水平同步快速提升，政策驱动与成本优势推动电动化产品收入持续高增。海外市场受益于地缘冲突引发油价飙升，电动产品需求激增，2026 年一季度电动装载机海外销量实现翻倍增长，公司以电动化产品为利器撬动高端客户，主推大型化、成套化解决方案，有效提升海外业务毛利率。此外公司构建完善汇率风控体系，目标将外汇敞口覆盖率维持在 60%-80%，2026 年 4 月汇兑管理已实现正收益，为电动化业务全球化拓展保驾护航。 ▌新业务多点突破落地，矿山 + 农机双轮发力，打开长期成长空间 公司聚焦“十五五”战略规划，矿山机械、农业机械两大新兴业务加速培育，构建第二增长曲线。矿山机械作为战略性业务，依托 60 余年土方机械经验、先发新能源技术与全球经销商网络优势，提供全套矿山设备及智慧矿山解决方案，关键岗位新能源、智能化及国际视野人-10010203040(%)柳工沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 才占比超 35%，国内聚焦非煤矿山与头部客户，海外主攻发展中国家中大型矿山，打造系统性竞争优势。农业机械作为重点培育业务，已突破 100 马力、200 马力、350 马力以上三大拖拉机核心平台，350 马力混动拖拉机获市场高度认可并小批量投放，甘蔗收割机完成适应性改进，2025 年海内外销量稳步提升，2026 年一季度农机业务同比大幅增长。同时公司深化全球化产能布局，加快印度、印尼海外智能制造基地投产，设立印尼及巴西金融租赁公司，完善全球营销与服务网络；坚持“五个高质量”发展理念，通过优化业务结构、价值营销、全价值链降本三大举措提升毛利率，多措并举打开长期成长天花板。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 374.81、419.34、461.28 亿元，EPS 分别为 0.93、1.15、1.39 元，当前股价对应 PE 分别为 10.2、8.3、6.8 倍，考虑短期汇率波动造成的汇兑损失不影响公司长期核心竞争力，仍然维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 应收账款回收风险；技术研发创新风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险；技术升级迭代风险；主要经销客户流失风险；原材料价格波动风险；汇兑损失风险；市场竞争风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 33,144 37,481 41,934 46,128 增长率（%） 10.2% 13.1% 11.9% 10.0% 归母净利润（百万元） 1,609 1,897 2,345 2,841 增长率（%） 21.3% 17.9% 23.6% 21.1% 摊薄每股收益（元） 0.79 0.93 1.15 1.39 ROE（%） 8.2% 9.4% 11.1% 12.9% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 6,671 6,886 7,132 7,553 应收款 12,852 14,534 16,261 17,887 存货 9,686 11,016 12,330 13,563 其他流动资产 5,252 5,455 5,664 5,861 流动资产合计 34,462 37,891 41,387 44,864 非流动资产: 金融类资产 3,699 3,699 3,699 3,699 固定资产 6,638 6,042 5,486 4,971 在建工程 228 159 112 78 无形资产 1,561 1,483 1,405 1,331 长期股权投资 916 916 916 916 其他非流动资产 5,649 5,649 5,649 5,649 非流动资产合计 14,991 14,249 13,567 12,944 资产总计 49,453 52,141 54,954 57,808 流动负债: 短期借款 5,704 5,704 5,704 5,704 应付账款、票据 14,491 16,481 18,446 20,291 其他流动负债 4,224 4,224 4,224 4,224 流动负债合计 24,937 26,995 29,030 30,940 非流动负债: 长期借款 2,816 2,816 2,816 2,816 其他非流动负债 2,069 2,069 2,069 2,069 非流动负债合计 4,885 4,8