工控行业更新报告：工业自动化：订单超预期，开启新周期

证券分析师：曾朵红、许钧赫执业证书编号：S0600516080001、S0600525090005联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年5月16日工业自动化：订单超预期，开启新周期——工控行业更新报告2摘要 工控需求复苏进一步明确，内资头部全面提速。工控行业已经历三年多下行周期，当前需求复苏超预期，开启新一轮上行周期。根据MIR，26Q1 OEM市场、项目型市场整体增速为+6.6%/+0.7%，新兴行业投资明显回暖，传统行业改造订单释放，项目型需求改善，其中锂电、AI硬件、3C、机床、物流等行业超预期复苏，带动内资工控公司订单增速亮眼，我们预计内资龙头企业26年4月订单增速超40%，同时25年5-9月因贸易战导致下游资本开支趋于谨慎导致工控订单基数偏低叠加26年强复苏大趋势，我们预计后续订单同比增速有望保持40%+，甚至50%以上。此外，经销商反馈26年4月供货相对紧张，库存水位低，同时各企业下游保持分散，单一下游占比我们预计多保持在10%，进一步确保高增长持续性。 十五五开局&全球能源战略&AI硬件投资及国产化加速等因素驱动、工控强复苏趋势持续性强，预计高景气度至少持续至27年。驱动因素来看，第一，26年是十五五开局之年，大项目较多，伺服、中大型PLC、高压变频器等需求多。第二、中东战争推动全球各国加强自身能源战略，新能源等能源建设需求景气度预计持续5年以上；第三，AI相关资本开支新周期带动液冷&机床&半导体等下游需求高增，同时设备厂商国产化趋势加速；第四，传统行业比如纺织等更新需求也很可观。另一方面，工控行业已经历三年多下行周期，25年已出现明确筑底回暖信号，26年逐月加强，预计至少可维持至27年。综合看，此轮工控复苏强度高、持续性强。 投资建议：当前正处于十五五开局之年，内需持续复苏，其中锂电、AI硬件、半导体、3C、机床、物流等行业超预期复苏，内资工控公司订单增速亮眼，我们预计26H2订单额同比增速有望保持40%+ ，且有加速趋势。当前工控经销商库存水位较低，同时各企业下游保持分散，高增持续性强。内资全面加速，强推龙头：汇川技术、雷赛智能、信捷电气、宏发股份、伟创电气，建议关注正弦电气、禾川科技。 风险提示：新能源车销量不及预期、下游资本开支不及预期、原材料价格上涨超预期、竞争加剧等。3目录工控：需求复苏进一步明确工控：内资龙头全面加速投资建议与风险提示工控：需求复苏进一步明确1.1 工控需求兼具周期性及成长性数据来源：Wind，睿工业，东吴证券研究所图 工控行业周期轮动（%）5周期性：从历史上看，2008年以来3轮上行周期，行业增长与制造业景气度、固投的关系明确，行业业绩的波动性高于股价的弹性。第一轮“四万亿计划”：2008年四万亿+PMI自2008年历史低位后连续反弹，2010年工控行业增速创新高，2009年、2010年年初至年末超额收益分别达93%、72%。第二轮房地产三年小周期反弹：2013-2014年持续超额收益，房地产投资2013年初有一定反弹+轻工业用电量增长+PMI持续位于荣枯线之上，行业略有增速，股价略有超额收益。第五轮先进制造驱动 ： 19Q4 复 苏 、20-21年高增，21年中景气度最高，后增速逐步放缓。从房地产投资驱动到制造业投资驱动第四轮贸易战扰动 ： 2018Q2 开始贸易战影响下游投资信心，工控行业增速开始快速下行，股价整体有所回落。新一轮周期：24Q4企稳、25年开始向上态势，26年趋势持续。以传统行业需求上行为主导，新能源增速相对24年放缓第 三 轮 供 给 侧 改 革 ：2016H2开始反弹，制造业和房地产都是触底反弹，2017年行业弹性甚至接近2010年，说明行业弹性仍然很高，指数反弹不明显，个股龙头业绩和股价表现优异。474849505152532015-01 2016-01 2017-01 2018-01 2019-01 2020-01 2021-02 2022-02 2023-02 2024-02 2025-02 2026-02制造业PMI-50-40-30-20-100102030402015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032021-052021-092022-032022-092023-032023-092024-032024-092025-032025-092026-03固定资产投资完成额:房地产业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比固定资产投资完成额:制造业:累计同比OEM市场销售额季度同比增速1.2 工控需求复苏进一步明确 工控自动化市场26Q1整体增速+2.3%，OEM行业复苏进一步明确。1）分市场看，26Q1OEM市场、项目型市场整体增速为+6.6%/+0.7%，新兴行业投资明显回暖，传统行业改造订单释放，项目型需求改善；2）分行业来看，26Q1锂电需求超预期，AI算力投资拉动半导体等电子行业设备需求大幅增长，工业机器人/食品饮料/物流等行业均明显改善。图：工控行业下游细分行业增速数据来源：MIR，东吴证券研究所 亿元2024Q1YoY2024Q2YoY2024Q3YoY2024Q4YoY2025Q1YoY2025Q2YoY2025Q3YoY2025Q4YoY2026Q1YoYOEM市场合计21758-6.5%236350.6%21849-2.1%25416-7.3%230215.8%250786.1%20934-4.2%24554-3.4%245506.6%机床1659-15.8%1793-5.8%1813-11.6%1814-25.2%219532.3%205414.6%217520.0%19829.3%23497.0%电子制造192919.6%202216.3%19476.8%1929-3.1%20184.6%1759-13.0%19811.7%19621.7%222010.0%半导体17067.3%15407.8%1477-11.5%1572-21.6%18075.9%171011.0%168113.8%16645.9%207815.0%电池1508-4.5%1167-11.3%12032.8%178243.5%1425-5.5%144924.2%157631.0%1692-5.1%192435.0%纺织138910.8%13269.2%13888.4%13764.2%173925.2%162022.2%14111.7%15099.7%17561.0%工业机器人1323-12.2%1348-14.4%1371-3.9%1437-2.6%1240-6.3%1275-5.4%14374.8%1332-7.3%151322.0%食