有色金属行业-海外季报：2026Q1 Honeymoon矿区桶装U3O8产量环比下降56%至20.3万磅，现金成本环比上涨103%至41美元磅

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 2026Q1 Honeymoon 矿区桶装 U3O8 产量环比下降56%至 20.3 万磅，现金成本环比上涨 103%至 41美元磅 [Table_Title2] 有色金属-海外季报 [Table_Summary] 季报重点内容: ►2026Q1Honeymoon 生产情况 2026Q1，Honeymoon 产量为 20.3 万磅桶装 U3O8（环比下降 56%），这反映了预期矿石品位下降以及强降雨带来的影响；强降雨限制了现场通行，并阻碍了生产及工厂基础设施提升所需的试剂和其他物资的运送。 本季度 PLS 与 IX 的 U3O8 浓度比为为 53 毫克/升，上一季度为 77 毫克/升。鉴于现有井田品位的下降，预计 2026Q2的平均品位将略低于 2026Q1。 2026Q1，现金成本为 60 澳元/磅（41 美元/磅），2025Q4为 30 澳元/磅（20 美元/磅），环比上涨 103%（以美元计）。 2026Q1，全维持成本为 93 澳元/磅（64 美元/磅），2025Q4 为 49 澳元/磅（33 美元/磅），环比 94%（以美元计）。 本季度成本环比上升这主要是由于本季度桶装产量下降，导致固定成本分摊的基数降低。Boss 确认其 2026 财年 C1 现金成本目标为 36-40 澳元/磅，全维持成本（AISC）目标为 60-64 澳元/磅，公司有望实现上述指导目标区间的上限。上述指标此前分别从 41-45 澳元/磅和 64-70 澳元/磅下调。 2026Q1，公司实现销售共计 32.5 万磅，环比减少 7%。 2026Q1，公司铀平均售价为每磅 106.0 澳元（73.6 美元），环比下跌 1%。 Boss 公司已完成首批 12.5 万磅的旧合同交付，并在2026Q2 初再次交付 12.5 万磅。2026H2 将不再进行任何旧合同交付。 2026Q1，公司铀在手库存为 153 万磅，环比下降 5.3%。 公司正在恢复稳定的运营状况，并完成新增产能的调试，以支持 2026Q2 35.6 万磅至 40.6 万磅的产量。Boss 预计 2026财年产量为 140 万至 145 万磅桶装 U3O8。 ►公司财务情况 2026Q1，Boss 公司实现销售额 3440 万澳元（2390 万美元），环比减少 7.6%（美元计）。 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：晏溶 邮箱：yanrong@hx168.com.cn SACNO：S1120519100004 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 证券研究报告|行业研究报告 构投资者使用 [Table_Date] 2026 年 5 月 15 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 Boss 在本季度末财务状况稳健，无负债且持有 2.113 亿澳元的流动资产（包括现金、流动投资、贸易应收款项及实物桶装铀），较四季度增加 330 万澳元，主要归因于： • 现金减少 1480 万澳元，其中客户现金收款为 2320 万澳元（2026Q13440 万澳元销售额中的 1110 万澳元于 2026 年 4月收到），并抵消了 Honeymoon 的运营与资本支出（3360 万澳元）及其他现金流出（440 万澳元）。 • 由于 Boss 持有的上市股票投资实现按市值计价收益，投资额增加了 400 万澳元。 • 库存增加 300 万澳元，反映了 Alta Mesa 库存加权平均成本的上升，该影响被桶装 U3O8 库存从 161 万磅减少至 153万磅的部分抵消。 • 贸易应收款项反映了 2026Q1 记录的一笔销售，现金于2026Q2 收到。 ► Honeymoon 施工活动 NIMCIX 4 号井现已投入运行，但相关的初级泵调试工作目前仍在持续。NIMCIX 5 号井预计将于 2026Q2 末完工。作为新可行性研究的一部分，NIMCIX 6 号井目前正处于评估阶段。 井田建设持续推进，B5 井田已于 4 月投入生产，B6 井田预计将于 2026Q2 末开始生产。 在本季度内，Boss 在部分基础设施的调试过程中遇到延误，加之 2026 年 3 月的强降雨影响了现场通行，导致相关工作进一步滞后。 ►全球石油市场动荡的影响 公司目前尚未因燃料供应中断而影响 Honeymoon 项目的运营。公司主要通过间接方式依赖柴油用于试剂运输，以及依赖航空燃油用于包机运输服务。公司对柴油的直接消耗仅限于用于详查和生产井田钻探的钻机。工厂和井田均已接入主电网。 公司在硫酸的采购方面尚未遇到任何中断，亦无成本增加的情况。 硫酸是浸出工艺中的关键试剂，目前采购自位于南澳大利亚州皮里港（PortPirie）的 Nyrstar 多金属冶炼厂。 公司在重申其 2026 财年成本指引处于指引区间上限时，已综合考虑了整体潜在的成本影响。 表 1：Honeymoon 项目产量情况 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 2：Honeymoon 项目生产成本 资料来源：公司财报、华西证券研究所 表 3：2026 财年指引 资料来源：公司财报、华西证券研究所 图 1：三季度的现金变动情况 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）下游需求增速不及预期； 2）全球在产矿山产量超预期； 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 4 3）全球新建及复产项目进度超预期； 4）地缘政治风险。 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 5 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准 投资评级 说明 以报告发布日后的 6 个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15% 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15% 行业评级标准 以报告发布日后的 6 个月内行业指数的涨跌幅为基准。 推荐 分析师预测在