银行行业2026年4月金融数据点评：季节性与弱需求影响信贷，存款搬家明显

行业点评报告 · 银行行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 季节性与弱需求影响信贷，存款搬家明显 —— 2026 年 4 月金融数据点评 2026 年 05 月 15 日 核心观点 ⚫ 社融同比少增，增速继续回落：4 月新增社融 6245 亿元，同比少增 5354 亿元；截至 4 月末，社融存量同比+7.76%，较上月下行 0.16pct。高基数下政府债延续少增，单月信贷负增，主要受季节性因素叠加需求不足影响，直接融资也一定程度分流信贷，票据冲量明显。居民存款继续向非银存款流动。 ⚫ 信贷仍为社融增量主要拖累，直接融资贡献继续凸显：4 月，人民币贷款减少 4006 亿元，同比多减 4890 亿元，预计主要受季节性因素和需求不足影响。新增政府债 9041 亿元，同比少增 688 亿元，继续受高基数影响，从实际发行与融资情况来看，政府债 4 月总发行量 2.19 万亿元、净融资额 8945.27亿元，均高于去年同期。企业债增加 4520 亿元，同比多增 2180 亿元，为社融增量的主要支撑，非金融企业境内股票融资增加 835 亿元，同比多增 444亿元，直接融资的贡献度提升，同时对信贷形成一定的分流效应。表外融资同比多减 2823 亿元，其中，未贴现银行承兑汇票同比多减 2490 亿元。 ⚫ 信贷小月增长偏弱，有效需求仍不足，票据冲量显著：4 月末，金融机构人民币贷款余额同比+5.6%，较上月-0.1pct。4 月单月，金融机构人民币贷款减少 100 亿元，同比多减 2900 亿元，居民信贷需求不足仍为主要拖累。居民贷款减少 7869 亿元，同比多减 2653 亿元；其中，短期贷款减少 4462 亿元，同比多减 443 亿元；中长期贷款减少 3408 亿元，同比多减 2177 亿元。目前居民收入预期仍偏弱，同时，房地产市场仍较疲软，1-4 月百强房企销售面积同比-24.3%，4 月百城二手房价格环比跌幅扩大，居民加杠杆意愿不足，提前还贷比例也环比提升 0.96pct 至 10.31%。企业贷款增加 3900 亿元，同比少增2200 亿元。票据融资为企业贷增量支撑，4月增加 12429 亿元，同比多增 4088亿元；信贷需求偏弱，中长贷减少 4100 亿元，同比多减 6600 亿元，短期贷款减少 4600 亿元，同比少减 200 亿元。4 月 PMI 环比下降 0.1pct，需求不足叠加地缘冲突带来的输入型通胀或一定程度抑制企业扩产意愿。 ⚫ 资金活化程度边际走弱，非银存款高增，存款搬家延续：4 月，M1 和 M2分别同比+5%、+8.6%，增速环比分别-0.1pct、+0.1pct。M1-M2 剪刀差为-3.6%，环比扩大 0.2pct。4 月末，金融机构人民币存款同比+8.9%，增速环比+0.3pct。4 月单月，金融机构人民币存款增加 2700 亿元，同比多增 7100亿元，主要由非银存款贡献。具体看，居民存款减少 1.94 万亿元，同比多减5500 亿元，企业存款减少 1.25 万亿元，同比少减 797 亿元；财政存款增加7394 亿元，同比多增 3684 亿元。同时，非银存款增加 2.47 万亿元，同比多增 8990 亿元，显示居民存款搬家延续，4 月资本市场日均成交额超 2.8 万亿元，理财产品规模同比增速提升至 13.94%。 ⚫ 投资建议：信贷受季节性因素和实体需求不足影响，增长仍偏弱，同时，企业债等直接融资贡献度持续提升形成信贷分流效应。高基数扰动政府债，但实际发行与融资不弱。预计结构优化仍为信贷主线，关注信贷投放质效。上市银行 Q1 营收增速改善超预期，净利增速稳中向好，业绩进入改善通道，将成为银行板块估值的主要支撑，有望吸引资金流入。我们继续看好银行板块红利价值，维持推荐评级。个股推荐工商银行（601398）、招商银行（600036）、南京银行（601009）、杭州银行（600926）、齐鲁银行（601665）、青岛银行（002948）、渝农商行（601077）。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 银行行业 推荐 维持评级 分析师 张一纬 ：010-80927617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理：袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 相对沪深 300 表现图 2026 年 05 月 15 日 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 -20%-10%0%10%20%30%2025/5/152025/6/152025/7/152025/8/152025/9/152025/10/152025/11/152025/12/152026/1/152026/2/152026/3/152026/4/152026/5/15SW银行沪深300 行业点评报告 · 银行行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 图1：社融存量 图2：社融增量 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图3：社融分项数据 图4：金融机构贷款余额及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：金融机构贷款数据-居民部门 图6：金融机构贷款数据-企业部门 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 681012141601002003004005002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01社会融资规模存量社会融资规模存量:同比万亿元%-200000200004000060000800002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01社会融资规模增量:当月值亿元-100000100002000030000400002025-042026-032026-04亿元024681012140500000100000015000002000000250000030000002020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052023-092024-012024-052024-092025-012025-052025-092026-01金融机构:人民币贷款余额金融机构:人民币贷款余额:同比亿