美容护理行业25年报及26Q1业绩回顾：港股业绩增速领跑，A股整体回暖

本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 美容护理 2026 年 05 月 15 日 港股业绩增速领跑，A 股整体回暖 看好 ——美容护理行业 25 年报及 26Q1 业绩回顾 相关研究 - 证券分析师 王立平 A0230511040052 wanglp@swsresearch.com 王盼 A0230523120001 wangpan@swsresearch.com 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 联系人 聂霜 A0230524120002 nieshuang@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 26Q1 化妆品社零跑赢大盘，环比 25Q4 需求端增长提速，单 3 月高增长印证 38 大促实力。根据国家统计局数据，26 年 1-3 月社会消费品零售总额合计 12.8 万亿元，同比增长 2.4%，消费持续稳健复苏。26 年 1-3 月限额以上化妆品类零售额合计 1220 亿元，同比增长 5.9%，增速跑赢社零整体，环比 25Q4 增长提速，其中 3 月增速高达8.3%，体现需求端复苏趋势。 ⚫ 化妆品板块业绩表现：由于港股不披露一季报业绩，因此主要总结港股 25 年年报及 A股 25 年及 26Q1 趋势。首先是港股，25 年化妆品板块港股业绩增速领跑。1）毛戈平：2025 年营收 50.50 亿元，同增 30.0%，正式跻身国货美妆“50 亿俱乐部”；净利润 12.05 亿元，同增 36.8%。2）上美股份：2025 年营收 91.78 亿元，同增35.1%，股东应占利润 11.54 亿元，同增 43.7%。3）林清轩：2025 年营收 24.5 亿元，同比+102.5%，较 2024 年 12.1 亿元实现翻倍增长；归母净利润 3.60 亿元，同比+92.9%。 ⚫ 化妆品 A 股部分，第一类业绩在高基数高增长，26Q1 业绩稳健向上。1）若羽臣：25年营收 34.32 亿元（同比+94.4%），归母净利润 1.94 亿元（同比+84.0%）。26Q1 实现营收 9.95 亿元，同比+73.34%；归母净利润 0.72 亿元，同比+163.78%。2）上海家化：25 年营收 63.17 亿元，同比+11.25%；归母净利润 2.68 亿元，同比扭亏为盈。26Q1 营收 17.95 亿元，同比+5.38%；归母净利润 2.22 亿元，同比+2.30%。第二类，迎业绩边际改善或战略变革预计 26 年拐点向上的公司。1）贝泰妮：25 年营收53.59 亿元，同比-6.58%；归母净利润 5.06 亿元，同比+0.53%。26Q1 营收 11.18亿元，同比+17.84%；归母净利润 0.66 亿元，同比+132.76%。2）珀莱雅： 25 年营收 105.97 亿元，同比-1.68%； 归母净利润 14.98 亿元，同比-3.50%； 26Q1 营收23.05 亿元，同比-2.29%；归母净利润 3.67 亿元，同比-6.05%。板块毛利端持续受益于高客单产品，净利端受销售费用率走高影响而略下行。 ⚫ 医药需求端整体稳健发展，上下游预计迎来发展新阶段。1）爱美客：25 年营业收入 24.53 亿元，同比-18.94%；归母净利润 12.91 亿元，同比-34.05%。26Q1 营收 6.34亿元，同比下滑 4.48%；归母净利润 2.98 亿元，同比下滑 32.79%。2）朗姿股份：25年营收 60.03 亿元，同比增长 2.85%；归母净利润 9.99 亿元，同比增长 283.41%。26Q1 营收 16.09 亿元，同比+11.98%；归母净利润 4933.95 万元，同比-49.40%。预计上游迎薄利多销战略，下游经营质量提升助力业绩增长。 ⚫ 投资分析意见：化妆品：核心推荐：1）渠道/品牌矩阵完善，GMV 高增长的毛戈平、上美股份、林清轩、上海家化；2)期待业绩增速边际改善的珀莱雅、丸美生物、润本股份、巨子生物、贝泰妮、华熙生物。3）母婴板块：圣贝拉、孩子王。医美：把握研发拿证壁垒高、盈利能力强的上游环节公司，重点看好大单品驱动、产品管线布局广泛的标的；推荐：爱美客、朗姿股份。电商代运营+个护自有品牌推荐：若羽臣、壹网壹创、水羊股份、青木科技。 ⚫ 风险提示：宏观不确定性加剧；市场需求变动；行业竞争加剧；医美监管趋严；舆情风险。 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。2 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1．行业整体：26Q1 需求端高个位数增长，彰显行业韧性 化妆品：26Q1 化妆品社零跑赢大盘，环比 25Q4 需求端增长提速。根据国家统计局数据，26 年 1-3 月社会消费品零售总额合计 12.8 万亿元，同比增长 2.4%，消费持续稳健复苏。26 年 1-3 月限额以上化妆品类零售额合计 1220 亿元，同比增长 5.9%，增速跑赢社零整体，其中 3 月增速高达 8.3%，体现需求端复苏趋势。 图 1：26 年 3 月化妆品社零增速 8.3% 资料来源：申万宏源研究 图 2：26 年 1-3 月累计化妆品社零增速 5.9% 资料来源：申万宏源研究 26Q1 大促 38 美妆节，国货护肤持续前进，彩妆毛戈平首进前十。抖音渠道国货占据美妆销售榜前 4 位，自然堂、珀莱雅、韩束、百雀羚力压欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌。高端彩妆毛戈平，首次进入抖音美妆销售榜单前十，成为上榜品牌中唯一的彩妆专业品牌。 25 年双 11 国货天猫抖音持续霸榜，整体稳中有进。25 年双 11 大促顺利收官，据星图数据，美妆品类线上渠道 GMV 高个位数增长，表现仅次于家电、数码、服装等领域。分平台来看，据天猫大美妆官方号，天猫渠道美妆销售榜首仍有国货珀莱雅蝉联，自 23本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。3 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 年双 11 珀莱雅登顶天猫以来，一连续 3 年成为 TOP1。薇诺娜稳中有进，本次位列天猫榜第 8 位，同比前进一位。可复美、自然堂、毛戈平打入天猫美妆榜 TOP20。抖音渠道，据蝉妈妈数据，韩束卫冕抖音美妆榜 TOP1，珀莱雅同比持平，守住第 2 位，谷雨、百雀羚、自然堂打