北京市稀缺算力资源，北京数据集团控股赋能

市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：计算机 | 公司点评报告 股票投资评级 买入|维持 个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价（元） 75.59 总股本/流通股本（亿股） 1.41 / 1.38 总市值/流通市值（亿元） 106 / 104 52 周内最高/最低价 76.34 / 40.68 资产负债率(%) 15.7% 市盈率 -136.15 第一大股东 北京时尚控股有限责任公司 研究所 分析师:孙业亮 SAC 登记编号:S1340522110002 Email:sunyeliang@cnpsec.com 分析师:刘聪颖 SAC 登记编号:S1340525100001 Email:liucongying@cnpsec.com 铜牛信息(300895) 北京市稀缺算力资源，北京数据集团控股赋能  投资要点 北京市稀缺算力资源，精准卡位优势区位。北京市紧扣《北京市算力基础设施建设实施方案（2024-2027 年）》等专项政策，强调加快重点智算中心布局建设，提升算力基础设施能效标准，鼓励存量数据中心转型升级为智算中心，支持存量数据中心进行绿色节能改造，推进低效存量数据中心腾退疏解。公司现有数据中心布局于核心区域和经济重点发展区域，其中天坛数据中心位于北京市二环内、CBD 数据中心位于北京中央商务区、国门数据中心位于北京市三环内，这些区域周边聚集了大量的金融、商业服务、跨国公司总部、国际知名服务机构、要素交易市场、大型国有企业总部等高端客户，为公司业务拓展提供了较为丰富的目标客户资源，也为公司紧跟 IDC、云计算和信息系统集成行业的技术与应用模式最新发展动态，提供了最佳地缘优势，通过精准卡位优势区位，持续夯实资源储备，在核心区域形成品质优良的数据中心资源储备，为公司长期稳健发展奠定了坚实基础。 控股股东变更落地，北京数据集团入主。近期，公司控股股东由北京时尚控股变更为北京数据集团完成过户登记，新控股股东将为铜牛信息带来资金、客户资源和项目的全面支持，数据集团出资方为资金实力雄厚的国资公司，资金筹措能力远强于原来的大股东，能够解决铜牛密云智算项目的资金问题；同时，铜牛信息依托北京数据集团的资源，更容易获得能耗指标等稀缺资源。 密云项目贡献近期主要业绩增量。公司正在筹建的“方恒科技超算与金融云计算基地项目”（即密云项目），占地面积超过六万平米以上，建设完成后将部署超过六千个高性能机柜，形成集约化的大型互联网综合服务平台，提供包括云数据中心服务、云平台服务、综合算力服务等多种服务模式，满足政府事业单位、国资企业、金融证券行业及互联网行业等客户在云平台和综合算力服务等多种业务类型上日益增长的需求。 互联网数据中心及云平台信息系统集成业务稳步推进。公司依托多年深耕行业所积淀的核心技术实力、成熟可靠的整体解决方案、持续迭代优化的技术体系，以及经验丰富、结构稳定的专业技术团队，以国资企业、政府及事业单位、商业金融机构、互联网及数字化企业为核心目标客户，紧密围绕行业发展趋势与下游数字化、智能化转型需求，精准把握市场机遇，重点发力云平台集成、工业互联网集成、数字化场景落地等高附加值业务方向，不断拓宽服务边界、提升方案能力与项目交付水平，为各类客户高质量推进数字化转型提供坚实支撑，，在保障项目高质量交付的同时，持续巩固并维持稳定的毛利率水平，为公司整体经营效益提供了坚实支撑。 -10%-2%6%14%22%30%38%46%54%62%2025-052025-072025-102025-122026-022026-05铜牛信息计算机发布时间：2026-05-15 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2  投资建议 预计公司 2026-2028 年分别实现营收 3.38、4.47、6.06 亿元，同比增速分别为 29.97%、32.24%、35.43%；预计分别实现归母净利润-902、504、1299 万元，基本每股收益分别为-0.06、0.04、0.09 元，维持“买入”评级。  风险提示 市场竞争加剧风险；技术更新迭代不及预期风险；固定投资折旧大幅增加风险；下游需求增长不及预期风险等。  盈利预测和财务指标 项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 260 338 447 606 增长率(%) -6.38 29.97 32.24 35.43 EBITDA（百万元） -12.10 43.65 54.74 63.00 归属母公司净利润（百万元） -78.17 -9.02 5.04 12.99 增长率(%) 38.30 88.46 155.86 157.81 EPS(元/股) -0.56 -0.06 0.04 0.09 市盈率（P/E） -136.15 -1180.18 2112.68 819.47 市净率（P/B） 13.95 14.12 14.03 13.79 EV/EBITDA -501.29 239.69 190.42 164.76 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力 营业收入 260 338 447 606 营业收入 -6.4% 30.0% 32.2% 35.4% 营业成本 256 265 330 440 营业利润 45.6% 85.6% 135.1% 217.8% 税金及附加 4 4 6 8 归属于母公司净利润 38.3% 88.5% 155.9% 157.8% 销售费用 20 17 23 31 获利能力 管理费用 35 41 55 74 毛利率 1.4% 21.8% 26.1% 27.4% 研发费用 19 25 33 45 净利率 -30.0% -2.7% 1.1% 2.1% 财务费用 0 -2 -3 -3 ROE -10.2% -1.2% 0.7% 1.7% 资产减值损失 -1 0 0 0 ROIC -9.6% -1.5% 0.3% 1.3% 营业利润 -79 -11 4 13 偿债能力 营业外收入 0 3 3 3 资产负债率 15.7% 15.7% 18.6% 22.7% 营业外支出 0 1 1 1 流动比率 2.35 2.69 2.68 2.57 利润总额 -80 -10 6 14 营运能力 所得税 1 -1 0 1 应收账款周转率 2.17 2.81 2.99 3.02 净利润 -81 -9 5 13 存货周转率 6.69 8.47 9.26 9.53 归母净利润 -78 -9 5 13 总资产周转率 0.27 0.37 0.48 0.61 每股收益（元） -0.56 -0.06 0.04 0.09 每股指标（元） 资产负债表