新能源行业25年-26Q1财务报告总结

新能源行业25年&26Q1财务报告总结证券研究报告· 行业研究·电力设备与新能源行业证券分析师 ：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-601997982026年5月16日2摘要◆新能源板块光伏下滑收窄，风电发展稳健。25年新能源板块收入16239亿元，同减1%，归母净利润7.6亿元，同减90%；25Q4收入4517亿元，同减1%，环增9%，归母净利润-234.4亿元，同减6%，环减298%；26Q1收入3434亿元，同增4%，环减24%，归母净利润45亿元，同减16%，环增119%。其中光伏板块2025年收入8850亿元，同减12%，归母净利润-326亿元，同减53%。 25Q4光伏板块收入2210亿元，同减12%，环减5%，归母净利润-283亿元，同减13%，环减1097%。26Q1光伏板块收入1829亿元，同减6%，环减17%，归母净利润-52亿元，同减45%，环增82%。风电板块2025年营收4398亿元，同增24%，归母净利润179亿元，同增17%；25Q4营收1395亿元，同增17%，环增23%，归母净利润24亿元，同增1%，环减53%；26Q1营收970亿元，同增31%，环减30%，归母净利润54亿元，同增31%，环增130%。◆26Q1主链减值减少环比改善，辅材业绩持续承压。26Q1归母净利润环比增速看：金刚线(1329%)>组件(101%)>硅料(100%)>硅片(100%)>电池(95%)>其他辅材(44%)>银浆(6%)>玻璃(-96%)>胶膜(-100%)>逆变器(-100%)>设备(-107%)> EPC(-109%)>支架(-151%)>石英坩埚(-187%)；归母净利同比增速看：金刚线(422%)>银浆(142%)>组件(26%)>胶膜(1%)>电池(-5%)>硅料(-10%)>硅片(-20%)>逆变器(-23%)>石英坩埚(-47%)>设备(-65%)> EPC(-73%)>其他辅材(-102%)>支架(-102%)>玻璃(-470%)。◆反内卷价格短期抬升，26Q1供过于求再度探底。硅料25H2行业反内卷推进，硅料价格逐步上行、盈利有所修复；反垄断审查下硅料竞争加剧，盈利再度触底，静待行业出清。硅片产能过剩盈利收缩至底部；25H2反内卷呈现价格成本扰动，26年价格盈利再度探底，短期盈利承压、持续磨底。电池片整体产能供过于求，BC 新技术逐步起量；预计2026年随行业低效产能逐步退出+技改升级，盈利有望逐步修复。组件当前价格盈利承压，二三线厂商触达现金成本；26Q1出口退税海外抢出口。预计26H2行业逐步呈现出清信号+行业自律，或有望逐步走出周期底部。辅材层面26Q1依旧承压，部分环节龙头表现亮眼。◆户储需求旺盛，工商储及大储保持高增，辅材略有分化，胶膜Q2有望改善。Q1澳洲抢装需求爆发、中东战争影响下Q2欧洲东南亚等需求旺盛，户储厂商Q2有望环增40-100%，英国政策落地后26H2有望带来新增量；国内全国性容量电价政策框架出台，国内大储保持高增，26年有望装机达270GWh，同增40%+；美国大储受益安全港项目延期并网叠加AI数据中心发展驱动，储能保持高增，未来5年复合增速有望达30-50%；欧洲、中东、澳大利亚等大储26年有望翻倍增长；欧洲受补贴政策支持+动态电价丰富收益模式，工商储需求爆发，26年有望同增50%+；辅材层面26Q1略有承压，3月胶膜涨价传导成本上涨，26Q2盈利有望改善。◆26Q1陆风排产起量，出海景气度持续。风电板块26Q1收入970亿元，同比+30.8%，环比-30.5%；26Q1归母净利润54亿元，同比+31.5%，环比+129.6%；主要是Q1陆风板块出货景气度较高，带动收入和盈利能力提升。风机26Q1仍存在低价单交付，风机毛利率尚未出现拐点，预计26Q2或26H2进入拐点；出口已为金风等头部公司提供较高弹性。海缆继续维持高毛利状态，头部海缆厂商在手订单再创新高。塔筒方面，26Q1海风景气度低，预计26Q2出现拐点。◆重点推荐：【1】高景气度方向：储能/逆变器（阳光电源、海博思创、德业股份、锦浪科技、固德威、艾罗能源、正泰电源、禾迈股份、上能电气、盛弘股份、昱能科技、科华数据等）；【2】新技术龙头：浆料新技术关注博迁新材、聚和材料、帝科股份等，钙钛矿关注金晶科技、曼恩斯特、捷佳伟创等。 【3】供给侧改革受益、成本优势明显的硅料龙头（通威股份、弘元绿能、关注大全能源、协鑫科技）及渠道优势强的组件龙头（隆基绿能、阿特斯、晶澳科技、晶科能源、天合光能、横店东磁、爱旭股份等）和优势龙头（福斯特、中信博、福莱特、钧达股份，关注TCL中环等）。◆风险提示：行业竞争加剧风险；政策落地/补贴退坡不及预期风险；原材料价格波动风险；海外贸易壁垒及汇率波动风险等。3目录新能源：光伏有望企稳，风电增长稳健光伏：反内卷价格短期抬升，供过于求再度探底风电：26Q1陆风排产起量，出海景气度持续投资建议风险提示新能源：光伏有望企稳，风电增长稳健45◆ 新能源板块，25Q1-4年营收同减1%，归母净利润同减90%。我们在新能源板块共选取了111家上市公司进行了统计分析，全行业2025Q1-4实现收入16239亿元，同减1%，实现归母净利润7.6亿元，同减90%。全行业2025Q4收入4517亿元，同减1%，环增9%，归母净利润-234.4亿元，同减6%，环减298%。◆ 2025Q1-4收入同比下降的公司有52家，增幅为0-30%的有45家，增幅为30%以上的有14家。2025Q1-4年归母净利润同比下降的公司有53家，增幅为0-30%的28家，增幅为30%以上的有30家，亏损的有40家。新能源2025Q1-4营收同减1%，归母净利润下降90%1新能源：2025Q1-4营收同减1%，净利同减90%数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块年度营业收入及同比（亿元，%）图表：新能源板块年度归母净利润及同比（亿元，%）-15%-10%-5%0%5%10%15%1500015500160001650017000175001800018500190002022202320242025营业收入（亿元）yoy-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20222023202420250200400600800100012001400160018002022202320242025归母净利润（亿元）yoy6◆ 新能源板块2025Q4营收同比下降1%，归母净利润同比下降6%。全行业111家公司2025Q4实现收入共计4517亿元，同比下降1%，环比上升9%；实现归母净利润-234亿元，同减6%，环减298%。◆ 2025Q4收入同比下降的公司有60家，增幅为0-30%的公司共有32家，增幅为30%以上的公司共有19家。归母净利润2025Q4同比下降的公司共有57家，增幅为0-30%的公司共有17家，增幅为30%以上的公司共有37家。亏损的公司有59家。新能源2025Q4营收同比下降1%，归母净利润同比下降6%1数据来源：Wind、东吴证券研究所图表：新能源板块季度营业收入及同比（亿