芯碁微装2025年报及2026年一季报点评：PCB与先进封装需求旺盛，助力业绩高速增长

[Table_Stock]芯碁微装（688630）证券研究报告公司点评PCB 与先进封装需求旺盛，助力业绩高速增长——芯碁微装 2025 年报及 2026 年一季报点评[Table_Rating]买入（维持）[Table_Summary]投资摘要事件概述3月14日，公司发布2025年年度报告，实现营业收入14.08亿元，同比增长47.61%；实现归母净利润2.90亿元，同比增长80.42%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增长86.00%。4月30日，公司发布公告称，公司2026年一季度实现营收5.15亿元，同比增长112.48%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长108.98%；扣非归母净利润1.05亿元，同比增长104.34%。分析与判断突破高精度CO₂ 激光钻孔技术壁垒，PCB业务打造公司新增长点。激光钻孔设备基于公司自主研发的激光直写技术平台，具备实时位置校准、实时孔型检测、实时能量监控等核心优势，对位和补偿算法与LDI相通，有效提高了微孔与线路的位置精度，适配高端PCB生产需求。2025年公司PCB业务增长38.13%，增长势头强劲，钻孔设备已顺利进入多家头部客户的量产验证阶段，订单规模随下游扩产需求持续释放，进一步丰富公司PCB设备产品矩阵，拓展市场空间。聚焦先进封装，持续强化技术壁垒。公司持续推进晶圆级、板级封装设备的研发与产业化，全年实现全链条布局完善，先进封装成为公司泛半导体业务核心增长引擎。1）技术方面，针对类CoWoS-L 等高精度封装需求，WLP 系列通过核心技术的迭代，显著解决了行业痛点。2）订单方面，2025年公司晶圆级直写光刻设备WLP2000获得中道头部客户的重复订单并出货，目前WLP 系列在先进封装市场领域已在多个头部客户验收量产中。订单需求高景气，二期基地投产释放增长动能。1）产能方面，自2025年3月起公司产能进入超载状态后，全年产能持续拉满，交付效率稳步提升，成功兑现大量订单。2）订单方面，全年含税新签订单金额创下历史新高，2025年3月单月发货量破百台设备，创下历史新高，4月交付量环比提升近三成，全年交付节奏有序，有效满足下游客户扩产需求，为后续业绩持续释放提供有力支撑。3）产能布局方面，公司一方面提升现有厂区生产能力，提升产能利用率，保障订单交付；另一方面加快推进二期基地建设，于2025Q3进入投产期，目前稳步推进产能爬坡。投资建议我们预测公司2026-2028年营业收入分别为21.10亿元、28.34亿元和37.45亿元，分别同比增长49.8%、34.3%和32.2%；归母净利润分别为 5.09 亿 元 、 7.06 亿 元 和 9.79 亿 元 ， 同 比 增 长 75.4% 、 38.8% 和38.6%，对应EPS为3.86元、5.36元和7.43元，以2026年5月12日收盘[Table_Industry]行业:机械设备日期:shzqdatemark[Table_Author]分析师:李心语SAC 编号: S0870525040001[Table_BaseInfo]基本数据最新收盘价（元）277.3012mth A 股价格区间（元）68.68-277.30总股本（百万股）131.74无限售 A 股/总股本100.00%流通市值（亿元）365.32[Table_QuotePic]最近一年股票与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告：《构建“PCB+泛半导体”双引擎增长模式，“技术壁垒+全球协同”助力业绩持续增长》——2026 年 01 月 28 日《从 PCB 大贝塔看芯碁微装的投资价值——芯碁微装首次覆盖报告》——2025 年 09 月 21 日2026年05月13日公司点评价对应的市盈率为72x、52x和37x，维持“买入”评级。[Table_RiskWarning]风险提示技术更新风险、关键技术人才流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、行业周期波动风险、宏观环境风险等。数据预测与估值[Table_Finance]单位：百万元2025A2026E2027E2028E营业收入1408211028343745年增长率47.6%49.8%34.3%32.2%归母净利润290509706979年增长率80.4%75.4%38.8%38.6%每股收益（元）2.203.865.367.43市盈率（X）126.0071.8351.7437.33市净率（X）15.8313.7911.679.62资料来源：Wind，上海证券研究所（2026 年 05 月 12 日收盘价）公司点评请务必阅读尾页重要声明3公司财务报表数据预测汇总[Table_Finance2]资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元）指标2025A2026E2027E2028E指标2025A2026E2027E2028E货币资金47532415111营业收入1408211028343745应收票据及应收账款963138318582455营业成本843125316522131存货771104814931887营业税金及附加4111419其他流动资产455605722852销售费用63105142187流动资产合计2664336042235205管理费用48105142187长期股权投资0000研发费用131211283375投资性房地产33333333财务费用-3-7-20固定资产237235234230资产减值损失-15000在建工程6085113144投资收益9152026无形资产13141516公允价值变动损益5000其他非流动资产10999108115营业利润3305417511041非流动资产合计453466505538营业外收支净额-1000资产总计3117382547285742利润总额3305417511041短期借款9967所得税40324562应付票据及应付账款52784211921434净利润290509706979合同负债5772111142少数股东损益0000其他流动负债151188224297归属母公司股东净利润290509706979流动负债合计744111115331880主要指标长期借款0000指标2025A2026E2027E2028E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债65646464毛利率40.2%40.6%41.7%43.1%非流动负债合计65646464净利率20.6%24.1%24.9%26.1%负债合计808117515971944净资产收益率12.6%19.2%22.5%25.8%股本132132132132资产回报率9.8%14.7%16.5%18.7%资本公积1407140714071407投资回报率11.9%18.8%22.3%25.6%留存收益804114816292297成长能力指标归属母公司股东权益2308265031313799营业收入增长率47.6%49.8%34.3%32.2%少数股东权益0000EBIT 增长率113.7%69.8%40.2%39.0%股东权益合计2308265031313799归母净利润增长率80.4%75.4%38.8%38.6%负债和股东权益合